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2015各債券市場區塊的表現整理如下表：
但和許多人的想像不同，2015這一年，美國短期與中期公債，分別有0.57%和1.74%的正報酬。投資級公司債也有0.87%的正報酬。就算是長期公債，也只下跌1.17%。
為何明明升息，債券還會有正報酬？
假如一個投資人對債券與殖利率原理有正確的認識的話，這個現象其實一點也不奇怪。
反倒是這一年，很多資產管理公司用「比較能對抗升息」的理由進行推銷的高收益債，卻是下跌5.26%。
和2014債市的狀況一樣。這個現象告訴我們，投資不是配息高，報酬就一定會比較高。
高收益債，讓你領了5%的配息，資本虧10%。高評等債券，配息1%，資本沒虧。那個投資成果比較好？
任何人都看到的出來。
現在把資本損益那欄蓋起來。高收益債配息5%，高評等債券配息1%，何者比較好？ 很多人就以為看不到就不用考慮，自動認為高收益債比較好了。
這有道理嗎？
2015這一年，抗通膨債呈現-1.44%的下跌，反應的是實質利率的上升。美國五年，十年與三十年期抗通膨公債殖利率從2015年1月初的0.31%、0.41%、0.76%，到了2015十二月底，分別上漲到0.45%、0.73%與1.28%。
近年來，通膨疑慮降低。投資人常有以為目前狀況會一直持續下去的傾向，因此對通膨的戒心也變得較低。
國際公債指數下跌6.41%。由於這些指數都是用美元計價。它們反應的不只是當地債券的表現，也反應非美元貨幣對美元的匯率表現。
2015這一年，歐元從年初，一歐元換1.2089美金，到年底貶值成一歐元換1.0934美金。貶值9.6%。
英鎊從年初，一英鎊換1.5581美金，到年底貶值成一英鎊換1.4819美金。貶值4.9%。
日元從年初，一美金換119.6730日元，到年底成為一美金換120.45日元。貶值0.65%。
非美國國際債券的表現，很大一部分反應的是非美元貨幣的弱勢。
2015，美國中期公債仍有1.74%的報酬。同期標普500上漲1.38%，歐洲股市下跌2.8%，新興市場股市下跌14.92%，都落後美國中期公債。這一年只有亞太股市表現比美國中期公債好。
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在2015年初，相信美國升息，就放棄公債，把資金投入高收益債、美國股市、 歐洲股市或新興市場股市的人，結局是什麼？
最讓投資人糾結的問題：美國公債在2015年明明升息的狀況下，居然還有正報酬？！那這樣到底什麼時候才該投資債券呢？
本文獲綠角授權轉載，全文請看：2015各資產類別表現回顧---債市篇
作者簡介_綠角
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