陸股奇觀！虧損企業登股價飆王，漲幅更勝最賺錢公司

摘要

來源：Arch_Sam@flickr,CC BY 2.0

中國股市再創世界奇觀、虧錢企業的股價漲幅傲視市場！推敲原因，可能是中國股票初次公開發行（IPO）限制多，不少企業買下虧損公司借殼上市，才讓這些公司股價吃下大力丸暴衝。

彭博社7日報導，今年迄今，虧損企業股價大漲60%，高於上證指數的8%漲幅，也勝過最賺錢企業的55%漲幅（線圖見此）。此一情況相當罕見，以美國為類，虧錢企業股價平均下跌15%。

報導指出，這些窮途末路的業者成了反向收購（reverse mergers）目標，也就是掛牌企業被私營業者買下，如此一來，私營商不用IPO，就能取得上市身分。重慶新世紀遊輪（Chongqing New Century Cruise）就是一例，今年9月為止的一年間，該公司賠掉人民幣1,600萬元，但是今年迄今股價暴衝511%，還連續18天拉出漲停。主要原因是世紀遊輪同意網路遊戲商巨人網絡（Shanghai Giant Network Technology）的收購提案，以便借殼上市。

另外，北京當局也鼓勵虧損國企整併，提高效能、減少過剩產能。以洛陽玻璃（Luoyang Glass）為例，今年9月為止的一年間，虧損了人民幣1.62億元，但該公司同意把虧損資產轉至國營母公司之後，股價直線暴衝，年線飆漲392%。

不過隨著中國改革IPO制度，法國巴黎銀行的首席中國經濟學家Chen Xingdong表示，IPO改為登記制之後，殼不再稀有；炒過頭的小型股，價格將逐漸回歸正常。凱基分析師Ken Chen也說，類似借殼投機將減少，三年後再回顧，這些虧損企業或許不到10%能成功重整。

滬深股市回穩，中國證監會11月6日宣布，今年底將重啟股票初次公開發行（IPO）。分析師估計，當局放寬限制，IPO價格不得超過盈餘23倍的規矩獲得鬆綁，新股報酬率將從之前的近700%、降至300%。

彭博社報導，中金公司（CICC）分析師Hanfeng Wang等人11月12日提出報告，評估中國的新IPO制度。他們指出，今年6月為止，新股上市一年半的報酬率平均為681%；如今投資人樂觀情緒降溫、IPO價格上限放寬，報酬將大幅縮減。他們保守估計，新股掛牌後的報酬率為300%。

中國原先嚴格規定IPO價格不得超過盈餘23倍，新上市個股因此檔檔狂飆，民眾瘋狂搶購，吸走數兆人民幣的流動性。股災之後，政府7月暫停IPO，避免賣壓加劇。如今IPO將重回市場，證監會修改規定，宣稱發售新股不到2,000萬股的公司，能直接決定IPO價格，暗示定價能高於盈餘的23倍，不過Wang強調，當局在這方面說明不夠詳細，或許仍有潛在限制。

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