不愛電子股，民生消費好股怎麼挑？這檔亞洲最大烘焙設備公司值得注意！

摘要

圖片來源：達志影像

街頭一家又一家烘焙店剛出爐的麵包是不是很吸引你呢？如果你很喜歡吃麵包的話，那一定不能錯過新麥（1580）這檔股票。

新麥成立於1983年，是亞洲最大烘焙機械生產公司，公司從攪拌、分割滾圓、整形、發酵到烤爐、切片全部麵包生產之整廠設備及蛋糕生產所需之設備皆有提供，機型超過150種，可滿足大小型客戶一次購足的各種需求。透過這些設備的輔助，街邊的麵包店才能即時提供大量剛出爐的麵包供客戶選用。

隨著各種烘焙坊的開設，烘焙設備的需求也持續不斷地增加。而新麥在經營上的優勢，就在於該公司提供的「一條龍服務」。

舉例來說，製作吐司至少需要麵團攪拌機、發酵爐、高溫熱風爐這幾樣設備，要是每樣設備都必須要找不同廠商購買，是不是很麻煩？由於新麥不像其他同類品牌只生產特定產品，不但烘焙機械種類眾多、規格齊全，而且提供規畫生產、機器安裝、試車以及維修等一條龍服務，因此，當客戶需要成立新的烘焙坊時，只要在新麥下單，就能夠一次完全搞定。

另外，因為零件自製化的關係，使得新麥對於設備品質的控制與售後服務的能力優於其他同業廠商，這也是其經營優勢之一。

目前新麥除了台灣企業總部之外，在中國、馬來西亞、美國、泰國等皆設有子公司，並且以自有品牌「SINMAG」行銷全球。從該公司的法說會資料可得知，2023年前3季，新麥區域營收比重為中國41%、美洲31%、亞洲其他（不含中國及台灣）19%、台灣2%、其他7%。

2023年前3季營收增長
主要貢獻來自中、美

2023年，新麥擺脫新冠肺炎（COVID-19）疫情影響，旗下各子公司都有成長，2023年前3季累計營收33億元，年增13.78%，主要貢獻來自於中國和美國。2023年第4季，新麥在手訂單仍樂觀，能見度約2～3個月。展望2024年，預期美國消費者消費降級使麵包需求增加的習慣將維持一段時間，並帶動麵包店需求持續增長。而中國也繼續走在疫後復甦軌道上，烘焙等相關需求亦持續增加。

前面有提到，新麥目前有超過4成營收來自中國，而根據中國國家統計局預估，中國商用烘焙設備2022年～2026年複合年均成長率（CAGR）約為7.9%，優於全球市場的6.4%，因此新麥也更加看好未來中國市場烘焙產業成長性。

觀察新麥近期財務數據：2022年現金股利發放率89.6%、近4季（2022年Q4～2023年Q3）股東權益報酬率（ROE）21.1%。2023年Q3的營業利益率24.1%、本業收入比率95.4%、營運現金流量3億3,000萬元、負債比24.4%。從財務數據上來看，新麥符合基本選股要求，且有高ROE、高本業收入比率、低負債比的優異表現。

以財務三率（毛利率、營業利益率和淨利率）來看，在新冠肺炎疫情發生之前，新麥毛利率都維持在39%以上，最高曾來到42.1%（2016年）。之後遇到中國因新冠肺炎疫情影響而封城，造成消費動能下降後，2021年毛利一度降至37%以下。但隨著新冠肺炎疫情逐漸散去，新麥毛利率又再度回溫，2022年來到37.3%（詳見圖1），而最新一季毛利率（2023年Q3）更是來到新高水準45.7%。

 

除了毛利率表現優異以外，新麥的ROE表現也很亮眼，從2022年第4季的2.4%，逐季上升到2023年第3季的7.9%（詳見圖2），顯示解封之後的獲利動能相當強勁。目前新麥近4季（2022年Q4～2023年Q3）ROE為21.1%，但我認為2023年實際的ROE數據會比這更加亮眼，其主要的理由是新麥2023年10月、11月營收已發布，相較去年同期分別增長了17.3%與6.6%，單看數字就可以預期到2023年第4季ROE會優於2022年第4季的成績單。只要新麥沒有在2023年第4季認列奇怪的損失，那麼ROE要比去年同期繳出更佳的成績單幾乎是確定的！

 

以目前公司規畫來看，新麥將繼續深耕中國市場的布局，其子公司新麥機械（中國）已在中國申請上市，現已進入第3輪的審查作業，預計可在2024年上市募資。屆時取得的資金將用來繼續擴充產能需求、升級營銷網絡與組裝廠房規畫，進一步提高在中國市場的競爭力，並可望帶動業績增長。

和大家分享一個觀念，沒有一家公司會永遠處於只成長不回檔的狀態，走走停停才是正常的。而且在走走停停的過程中，停下來或是毛利下降時，反而會有好價位出現。若我們著眼的是該公司的長期表現、我們相信的是經理人的目標規畫實現的能力，那要關注的應該是，公司在法說會中提出的願景是否逐一實現，並帶動公司整體淨利逐年增長，這才是更重要的事情。

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