現在買入債券待降息時賣出一定獲利？怪老子：做好「股債再平衡」，提高報酬率

摘要

1.美國聯邦利率處於高檔，導致企業資金成本過高，整體可動用的資金減少，今年股市下修機會大增，美國政府為防止經濟硬著地，必將降息因應，當利率下降債券就會有一波漲幅，這時就是賣出債券部位，轉而買入股票部位的好時機。

2.那麼，債券部位漲了多少才需轉換？怪老子認為只需做好再平衡這件事。例如原本的資產配置是50%股票、50%債券，當股市下跌、債券上漲，股票部位比率必然降低，債券部位比率會增加，例如來到40%股票、60%債券，這時候就賣出10%債券，買入10%股票，回歸原有股債比率即可。

長期以來，透過股債配置可創造有效率的投資組合，且只要持有就可以。但因為一段期間後配置比率會失衡，此時就得執行再平衡，才能達到最大的效果。不過，該如何執行，及多久再平衡一次，是本文要探討的問題。特別是2022年股債均跌，讓投資者損失不少，也有人開始懷疑股債配置沒有用。這並非事實，也代表對資產配置不夠了解。股債是具有負相關性，但不是絕對負相關，所以也會有齊漲齊跌的狀況，只是發生機率較小。既然2022年出現這罕見的機率，反而更應該把握機會投入更多。原因很簡單，若股票型ETF及債券型ETF長期趨勢往上，不是價格愈低購入，愈有利嗎？

目前美國聯邦利率尚處於高檔，必然導致企業資金成本過高，整體可動用的資金減少，2023年股市下修機會大增，美國政府為防止經濟硬著地，必將以降息因應，當利率下降債券就會有一波漲幅，這時就是賣出債券部位，轉而買入股票部位的好時機。

只是債券部位漲了多少才需轉換，得觀察哪一項指標？很簡單，不用看任何指標，只需做好再平衡這件事。例如原本的資產配置是50%股票、50%債券，當股市下跌、債券上漲，股票部位比率必然降低，債券部位比率會增加，例如來到40%股票、60%債券，這時候就賣出10%債券，買入10%股票，回歸原有股債比率。

資產配置雖不做短線操作，只需長期持有即可。不過有一個重要的前提，不論股票或債券部位，都必須是長期趨勢往上的標的。只要符合這條件，價格愈低愈有利，只要嚴格執行再平衡回歸原有比率，就可以得到最好的投資績效。

圖1為用Portfolio Visualizer網站提供的回流測試工具，股債標的挑選在美國由iShares發行的MSCI台灣ETF（EWT）、20年期以上美國公債ETF（TLT），以1萬元各配置50%，於2002年12月投入並持有至2022年11月，期間若進行再平衡，則期末淨值為4萬3,486元，累積報酬率是334.9%，年化報酬率7.66%；但若不做再平衡，則期末淨值為3萬6,064元，累積報酬率260.6%，年化報酬率只有6.65%。

 

雖台灣沒有直接連結EWT和TLT的ETF，但也有發行追蹤相同指數的ETF。像元大MSCI台灣（006203）及富邦摩台（0057）都和EWT追蹤相同指數，在未含費用率下，績效應該一樣。再者，MSCI台灣指數跟台灣50指數績效差不多，所以用元大台灣50（0050）或是富邦台50（006208）配置表現也會一樣。至於債券，台灣元大美債20年（00679B）也和TLT追蹤相同指數的債券ETF。

那麼，多久該再平衡1次呢？由於股債失衡往往只是短暫的，過度再平衡也不是好方法。表1是針對相同組合與持有期間，以月、季、半年及全年再平衡1次做比較，可以看出沒有再平衡績效是最差的，而1年再平衡1次的績效最好，半年再平衡1次績效雖不是最好，跟1年再平衡也相差無幾。所以，再平衡次數過於頻繁也不是好事，半年或1年1次即可。

 

把握資產配置2重點，無懼市場波動

既然股債並不是絕對負相關，總有些時候會出現齊漲齊跌。齊漲時當然高興無比，但若遇到齊跌時，要如何調整呢？若還有多餘資金，只要加碼買入就好。因為只要是市值型股票ETF，以及投資等級債券ETF，獲利及配息可以源源不斷，價值雖然會波動，但會一波波往上走，只要遇到下跌時用更低的成本買入，就能提高獲利，更何況遇到股債都大跌更是難得好機會。當然，若沒有多餘資金，也只要靜待這波跌幅過去，等景氣回升或利率下降，股債自然又會往上漲。

資產配置有2個重點，一是個別資產能夠長期趨勢往上，另一個是波動方向具有負相關，例如市值型股票ETF及投資等級債券ETF都是長期趨勢往上標的，而MSCI台灣及美國20年期公債相關係數約-0.11，相關係數是介於-1～1之間的小數；資產配置只要相關係數小於0，就能有效消除相互的波動。而就筆者計算自2006年以來EWT及TLT的36個月滾動相關係數，整體而言，負相關的期間比較久，整個期間相關係數算起來是-0.11，也算是不錯！

最後，股債配置就是靠兩項資產的負相關來降低波動，也就是當一方上漲時，另一方很大機會是下跌的。然而有些投資者看到一項資產下跌就開始慌亂，又恢復以往追高殺低的輪迴。要知道風險性資產如股票及債券，市價會有波動是正常的，只要確定未來可以獲利，必須習慣於波動，甚至於享受波動的樂趣。

這就好似雲霄飛車一樣，只要相信店家安全措施，就能享受急速下衝的刺激感。股債配置也是一樣，只要確定長期趨勢往上，淨值往下衝時不只不用擔心，還可以期待淨值往上飆漲的快感！

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