摘要
1.2022年10月3日，聯合國罕見示警，全球經濟正面臨衰退，而且比2008年金融海嘯和2020年新冠肺炎疫情危機更嚴重。
2.美國聯準會快速升息，股市、債市和房地產崩跌，投資人財富紛紛縮水。如果真有金融風暴發生，筆者推測，歐洲地區是在英國，亞洲地區會在香港。
今年以來，全球景氣在最樂觀的氛圍下悄悄結束。回顧過去10個月以來，傳統的通膨嚴重引發美國聯準會（Fed）加速升息的腳步，綠色通膨（指因為減碳而增加的成本，進而帶動的物價上漲）也是陰魂不散的鬼魅。
物價高漲、景氣衰退
陷入「停滯性通膨」
美國聯準會升息，全球央行跟進，政府債券進入空頭格局，全球高漲的房地產泡沫、電子產業過高的本益比、半導體產業出現雜音和地緣政治的不安定，特別是俄烏戰爭拖垮歐洲經濟等錯綜複雜的利空因素，使得全球景氣快速下滑。
雖然，原物料價格自6月中旬回落，但9月歐美國家的消費者物價指數（CPI）仍在高檔（詳見圖1），特別是核心物價居高不下，抵銷了原物料價格下跌；美國聯準會暴力升息的政策仍舊不為所動，對景氣形成負面壓力。全球已經陷入物價高漲、景氣衰退「停滯性通膨」的泥淖中。
2022年10月3日，聯合國罕見示警，當下全球經濟正面臨衰退，而且更甚2008年金融海嘯和2020年新冠肺炎疫情危機。雖說景氣衰退是大家的共識，但是會不會發生金融風暴？對此我們可透過歷史經驗、目前市況，來分析是否有機會發生金融風暴？如果有，哪個地區最容易引爆？
◎1997年亞洲金融風暴：1989年亞洲經濟以超級高速發展，全球資本競相淨流入亞洲地區。南亞經濟體為了集資，以提高利率的方法，吸引追逐高回報率的外國投資者，世界的熱錢一窩蜂湧入新興亞洲，帶動資產價格上漲。與此同時，泰國、馬來西亞、印尼、新加坡和韓國經濟在1980年代末、1990年代初經歷8%～12%的高GDP（國內生產毛額）成長，被稱為「亞洲經濟奇蹟」。
鉅額資金湧入東南亞，實際生產力卻不如名目上的數字，導致經濟出現泡沫。1997年7月，泰國為了挽救經濟放棄固定匯率制，而爆發金融危機，隨後進一步波及至鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場及其他資產，相關資產的價值也因此暴跌。此風暴打破了亞洲經濟急速發展的幻象，隨後資本投資減少，新興亞洲基金拋售股票，資金大舉撤出東南亞，東南亞股市、債市崩盤，貨幣貶值，亞洲各國經濟遭受嚴重打擊，紛紛進入經濟衰退。危機還導致社會動盪和政局不穩，一些國家也因此陷入混亂。
◎2008年金融海嘯：2007年4月2日，美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司（New Century Financial Corporation）聲請破產保護。進入2007年下半年，全球經濟還在次級房貸（以下簡稱「次貸」）的風暴籠罩下還難以平復。次貸風暴使美元走貶，造成油價與原物料價格飆漲，讓各國的通膨壓力倍增。
次貸風暴的負面效應在2008年持續擴大。當年9月，美國兩大房屋抵押貸款機構—房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），因房貸品質急遽下降而產生嚴重的虧損，再次引發市場信心危機，被稱為「二房風暴」。由於違約房貸增加、房價滑落，加上銀行貸款受到影響而緊縮，全球金融市場為之震盪。
首當其衝的是美國股市的暴跌，之後延燒到歐陸國家，紛傳金融機構發生財務問題而造成全球股市重挫，形成全球性的金融海嘯，冰島央行更是陷入空前危機。從美國到歐洲，大型金融機構發生倒閉潮重創全球經濟，許多專家認為是繼1930年代經濟大蕭條之後，最嚴重的一次經濟危機。
依據上述的歷史經驗值，醞釀金融風暴的因素：產業進入衰退期、景氣快速下滑、股市和房地產崩跌、外債比迅速攀升、匯率急速貶值、資金外逃嚴重，固定匯率制度瓦解、最後引爆金融機構連環倒閉潮。
綜觀近期國際產業和金融局勢，這些現象一一浮現，半導體產業因為消費性電子產品下修，而出現嚴重的雜音。美國聯準會快速升息，股市、債市和房地產崩跌，投資人財富縮水。美元成為全球最強貨幣，各國貨幣競相貶值，國際熱錢回流美國。如果真有金融風暴發生，筆者推測，歐洲地區是在英國，亞洲地區會在香港。
歐洲方面，英國前首相特拉斯（Liz Truss）上台後端出要幫富人減稅的政策，導致英鎊大跌，逼得特拉斯宣布取消，搖擺不定的政策引發民怨。英國國家電網警告，如果天然氣供應嚴重不足，今年冬天企業和家庭用戶可能要有停電的心理準備。當年英國脫歐迫使金融業出走，如今缺電再次醞釀英國產業出走潮。英鎊從年初至今一度貶值了逾20%。
亞洲方面，中國近年來，房地產崩盤，出口衰退，經濟上面臨嚴峻的打擊，但是共產國家的管制制度，要引爆金融風暴的機率不高，反而要注意香港。一旦香港的聯繫固定匯率制度出問題，這場金融風暴將無可避免。
如果全球型的金融風暴發生，金融市場的價格將出現超跌現象，此時又是財富重分配的大好機會。國泰金（2882）總經理李長庚近期發表看法，他說經濟狀況明年下半年有機會轉好。以投資台股為例，當股票跌破3年線、5年線，甚至跌破10年線，「真的閉著眼睛買，不用那麼怕」。
每個人一生都會歷經數次經濟的成長、衰退和危機。景氣循環像1年四季循環不息，不用擔心景氣進入衰退期，反而要正向看待蕭條期後的榮景。俗話說「貴上極反賤，賤下極反貴」，漲多就是最大的利空，跌深就是最大的利多。
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小檔案＿張真卿
學歷：國立成功大學統計系、美國奧克拉荷馬市大學財管碩士
經歷：銀行國外部外匯交易室資深交易員
現職：上市公司董事長特助、台中科技大學講師
著作：《外匯投資初學指引》、《十五天學會外幣買賣》等六十餘本著作