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摘要

1.2022年10月3日,聯合國罕見示警,全球經濟正面臨衰退,而且比2008年金融海嘯和2020年新冠肺炎疫情危機更嚴重。

2.美國聯準會快速升息,股市、債市和房地產崩跌,投資人財富紛紛縮水。如果真有金融風暴發生,筆者推測,歐洲地區是在英國,亞洲地區會在香港。

今年以來,全球景氣在最樂觀的氛圍下悄悄結束。回顧過去10個月以來,傳統的通膨嚴重引發美國聯準會(Fed)加速升息的腳步,綠色通膨(指因為減碳而增加的成本,進而帶動的物價上漲)也是陰魂不散的鬼魅。

物價高漲、景氣衰退
陷入「停滯性通膨」

美國聯準會升息,全球央行跟進,政府債券進入空頭格局,全球高漲的房地產泡沫、電子產業過高的本益比、半導體產業出現雜音和地緣政治的不安定,特別是俄烏戰爭拖垮歐洲經濟等錯綜複雜的利空因素,使得全球景氣快速下滑。

雖然,原物料價格自6月中旬回落,但9月歐美國家的消費者物價指數(CPI)仍在高檔(詳見圖1),特別是核心物價居高不下,抵銷了原物料價格下跌;美國聯準會暴力升息的政策仍舊不為所動,對景氣形成負面壓力。全球已經陷入物價高漲、景氣衰退「停滯性通膨」的泥淖中。

 

2022年10月3日,聯合國罕見示警,當下全球經濟正面臨衰退,而且更甚2008年金融海嘯和2020年新冠肺炎疫情危機。雖說景氣衰退是大家的共識,但是會不會發生金融風暴?對此我們可透過歷史經驗、目前市況,來分析是否有機會發生金融風暴?如果有,哪個地區最容易引爆?

◎1997年亞洲金融風暴:1989年亞洲經濟以超級高速發展,全球資本競相淨流入亞洲地區。南亞經濟體為了集資,以提高利率的方法,吸引追逐高回報率的外國投資者,世界的熱錢一窩蜂湧入新興亞洲,帶動資產價格上漲。與此同時,泰國、馬來西亞、印尼、新加坡和韓國經濟在1980年代末、1990年代初經歷8%~12%的高GDP(國內生產毛額)成長,被稱為「亞洲經濟奇蹟」。

鉅額資金湧入東南亞,實際生產力卻不如名目上的數字,導致經濟出現泡沫。1997年7月,泰國為了挽救經濟放棄固定匯率制,而爆發金融危機,隨後進一步波及至鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場及其他資產,相關資產的價值也因此暴跌。此風暴打破了亞洲經濟急速發展的幻象,隨後資本投資減少,新興亞洲基金拋售股票,資金大舉撤出東南亞,東南亞股市、債市崩盤,貨幣貶值,亞洲各國經濟遭受嚴重打擊,紛紛進入經濟衰退。危機還導致社會動盪和政局不穩,一些國家也因此陷入混亂。

◎2008年金融海嘯:2007年4月2日,美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司(New Century Financial Corporation)聲請破產保護。進入2007年下半年,全球經濟還在次級房貸(以下簡稱「次貸」)的風暴籠罩下還難以平復。次貸風暴使美元走貶,造成油價與原物料價格飆漲,讓各國的通膨壓力倍增。

次貸風暴的負面效應在2008年持續擴大。當年9月,美國兩大房屋抵押貸款機構—房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac),因房貸品質急遽下降而產生嚴重的虧損,再次引發市場信心危機,被稱為「二房風暴」。由於違約房貸增加、房價滑落,加上銀行貸款受到影響而緊縮,全球金融市場為之震盪。

首當其衝的是美國股市的暴跌,之後延燒到歐陸國家,紛傳金融機構發生財務問題而造成全球股市重挫,形成全球性的金融海嘯,冰島央行更是陷入空前危機。從美國到歐洲,大型金融機構發生倒閉潮重創全球經濟,許多專家認為是繼1930年代經濟大蕭條之後,最嚴重的一次經濟危機。

依據上述的歷史經驗值,醞釀金融風暴的因素:產業進入衰退期、景氣快速下滑、股市和房地產崩跌、外債比迅速攀升、匯率急速貶值、資金外逃嚴重,固定匯率制度瓦解、最後引爆金融機構連環倒閉潮。

綜觀近期國際產業和金融局勢,這些現象一一浮現,半導體產業因為消費性電子產品下修,而出現嚴重的雜音。美國聯準會快速升息,股市、債市和房地產崩跌,投資人財富縮水。美元成為全球最強貨幣,各國貨幣競相貶值,國際熱錢回流美國。如果真有金融風暴發生,筆者推測,歐洲地區是在英國,亞洲地區會在香港。

歐洲方面,英國前首相特拉斯(Liz Truss)上台後端出要幫富人減稅的政策,導致英鎊大跌,逼得特拉斯宣布取消,搖擺不定的政策引發民怨。英國國家電網警告,如果天然氣供應嚴重不足,今年冬天企業和家庭用戶可能要有停電的心理準備。當年英國脫歐迫使金融業出走,如今缺電再次醞釀英國產業出走潮。英鎊從年初至今一度貶值了逾20%。

亞洲方面,中國近年來,房地產崩盤,出口衰退,經濟上面臨嚴峻的打擊,但是共產國家的管制制度,要引爆金融風暴的機率不高,反而要注意香港。一旦香港的聯繫固定匯率制度出問題,這場金融風暴將無可避免。

如果全球型的金融風暴發生,金融市場的價格將出現超跌現象,此時又是財富重分配的大好機會。國泰金(2882)總經理李長庚近期發表看法,他說經濟狀況明年下半年有機會轉好。以投資台股為例,當股票跌破3年線、5年線,甚至跌破10年線,「真的閉著眼睛買,不用那麼怕」。

每個人一生都會歷經數次經濟的成長、衰退和危機。景氣循環像1年四季循環不息,不用擔心景氣進入衰退期,反而要正向看待蕭條期後的榮景。俗話說「貴上極反賤,賤下極反貴」,漲多就是最大的利空,跌深就是最大的利多。

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小檔案_張真卿

學歷:國立成功大學統計系、美國奧克拉荷馬市大學財管碩士
經歷:銀行國外部外匯交易室資深交易員
現職:上市公司董事長特助、台中科技大學講師
著作:《外匯投資初學指引》、《十五天學會外幣買賣》等六十餘本著作