摘要
1.IEA報告指出，2024年全球能源投資達3.3兆美元，再生與低碳能源占2.2兆美元，但電網投資僅4,000億美元，恐成供電瓶頸。
2.台灣重電四雄中，華城外銷美國比重最高，受惠美變壓器商機；中興電則具高壓GIS優勢，最受惠台電計畫。
根據國際能源總署（IEA）今年5月更新的《全球能源投資報告》中指出，預估今年全球能源投資總額成長至3兆3,000億美元，其中再生能源、低碳能源、儲能、能源效率及電氣化等投資約占2兆2,000億美元，是化石燃料預期投資額的2倍，但電網相關支出僅4,000億美元，遠低於發電及電氣化支出。IEA表示，若未在2030年前使電網投資與發電支出投資金額接近平衡，全球將面臨電力不穩及供應瓶頸之風險，各國政策的繁瑣程序以及變壓器和電纜供應吃緊成為推動上的最大阻礙。
我國自2022年9月積極推動10年台電電網強韌計畫，總預算高達5,645億元。去年8月賴總統在國家氣候變遷對策委員會上，已要求台電提前4年，也就是在2028年優先完成關鍵區域與民生相關工程。此外根據經濟部2023年全國電力資源供需報告顯示，由於AI和半導體需求快速成長，預估2024年至2033年用電年均成長率來到2.8%，因此必須投入更多資源在新機組建設、電網更新和儲能系統建設上。國內相關業者在台電加速釋單及產業需求成長明確下，未來幾訂單無虞營運成長可期。
除台灣外，近年美國也在積極推動電力基建計畫，企業資本支出逐年提高，去年變壓器進口金額年增40%，尤其電力變壓器進口年增率更高達54%。美國能源署（DOE）表示，大型高壓變壓器在2019年需求量約750台，預計到了2027年將成長至約900台，2030年更會突破千台。同時IEA也預估2024至2028年美國用電量需求年複合成長率達到4%，資料中心用需求增速更是遠高於此。
預估2024年至2028年美國用電需求年複合成長率達4%
資料中心用電需求增速遠高於整體用電需求成長
2024年美國變壓器進口金額年增40%至80.2億美元
2024年美國電力變壓器進口年增率高達54%
美國大型電力變壓器（LPT）約占當地輸配電9成，但在已安裝的LPT中，高達7成使用年限超過25年，而一般使用壽命約為30年至40年，因此接下來將有龐大的老舊汰換需求。過去美國變壓器多從中國進口，但近年來考量國安因素已逐年降低比重，現主力供應國為墨西哥占比超過3成、韓國居次占比超過1成，反觀台廠僅占5%左右，代表還有非常大的成長空間。
美國電力變壓器主要自墨西哥進口
台灣上市櫃重電業者主要有4間，為士電（1503）、中興電（1513）、亞力（1514）和華城（1519），那麼誰最受惠台電電網強韌計畫，誰又最受惠美國大型變壓器汰換商機呢，以下彦良將逐一說明。
士電（1504）
士電旗下共有4大事業，包括重電、開關、電裝品和自動化事業，去年銷美比重約15%至20%，外銷訂單能見度已至2027年。為因應全球基礎建設與再生能源市場成長趨勢，公司已計畫在明年新增3成至4成產能。
重電事業積極搶攻外銷商機，國內市場則著重布局屋頂型太陽能，預估2030年裝置容量達6.2MW，綠能產品營收占比目標30%。
財報方面，士電上半年累計營收年增5.89%，去年EPS 5.81元，法人估今年7.6元、明年8.9元。
中興電（1513）
中興電約7成營收來自綠能，包括太陽光電、氫能、儲能、微電網和重電設備等等，是國內唯一可生產345kV超高壓GIS（氣體絕緣開關）的廠商，為最受惠台電電網強韌計畫的重電業者，有望受惠台電接下來大量釋出的161kV及345kV高壓GIS設備需求。
此外國際大廠西門子產能吃緊，訂單有望外溢至本土業者，法人預估中興電有望打入台積電供應鏈，並隨台積電海外建廠擴大外銷。
今年新接訂單預估200億元，訂單能見度已達2030年，為因應龐大訂單需求，中興電已於今年4月新增桃園4500坪倉庫、5月投產嘉義11000坪新廠。
財報方面，中興電上半年累計營收年增10.43%，去年EPS 7.33元，法人估今年8.5元、明年10.6元。
亞力（1514）
亞力主要營收來自電力電子/通訊電源約占33%，其次為配電盤、機電工程、輸配電器材、其他代理、變壓器，各占約11%～17%，產品以中低壓為主且內銷高達95%，主要市場需求來自公用事業、高科技產、大型產業及通訊市場。
今年新接訂單約50億元，目前在手訂單約110億元，其中台電約占4成、半導體約占2成。
今、明兩年主要成長動能來自台電的自動四路氣封開關、地下自動二路氣封開關，每年約貢獻10億元營收，另外預計每年可取得改良型及亭置式變壓器約10億元至15億元訂單。另一成長動能來自半導體業者，下半年已獲追加50%訂單。至於GIS產品預計每年可取得10億元至15億元訂單且有望逐年上升。
財報方面，亞力上半年累計營收年增8.25%，去年EPS 3.04元，法人估今年3.1元、明年3.2元，成長性不高主因今年預計配發0.2元股票股利，以及假設明年可轉債全部轉換，都會導致股本擴充稀釋獲利。
華城（1519）
華城主要產品為變壓器約占73%，相較以上3間同多以內銷市場為主，華城則是積極拓展海外市場，去年外銷占比45%，預估今年將突破5成，當中又有近8成銷往美國。
華城去年第4季接到百億元訂單，其中60億元來自美國AI算力中心，包括來自美國德州星際之門計畫的20億元，目前訂單能見度已達2028年。
美國總統川普日前簽署多道行政命令，計劃大幅增加核電產量，2030年前要開工10座大型核電廠，另外在小型核反應爐（SMR）預計先建設3座先導示範。建置新核能電廠或者改建的同時，往往也將會著手更換既有的昇壓設備，華城有望受惠此一商機。
目前華城的變壓器產品仍供不應求，主因昇壓變壓器（GSU）交期高於傳統降壓變壓器3個月～4個月，已著手擴充產能，預計明年首季開出。
財報方面，華城上半年累計營收年增36.59%，去年EPS 14.93元，法人估今年19.1元、明年24.1元。
台灣重電四雄中，彦良認為投資朋友要優先留意目前外銷美國占比最高的華城，以及GIS技術領先、最受惠台電電網強韌計畫的中興電，想了解更多的產業資訊請持續關注理財彥究院。
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