摘要
聯準會終於宣布下調縮表規模，Powell更在記者會表示當前不考慮升息，我們將完整說明這次FOMC會議重點！
1.聯準會5月會議維持利率在5.25%～5.50%區間，聲明稿提及近月通膨放緩速度變慢，但仍維持就業、通膨雙向風險更加平衡論述，本次亮點在其正式宣布6月將放緩縮表速度！
2.6月放緩縮表內容，將美債自每月600億美元大幅下調至250億美元，並維持MBS 350億元規模，綜合兩者自950億美元下調至600億美元，預計下半年聯準會資產負債表放緩速度將顯著下降。
3.Powell會後記者會明確表示不認為會升息（原文：So I think it's unlikely that the next policy rate move will be a hike.），目前聯準會政策重點是需要維持限制性利率多久，顯示Q1超出預期的通膨，並未達到觸發升息條件。
5月FOMC聲明稿正式宣布6月放緩縮表速度！
本次會議聯準會票委全員同意維持利率在5.25％～5.50%區間，聲明稿在經濟段落，強調近幾個月通膨缺乏進一步朝向聯準會2%目標的進展，但重申就業、通膨雙向風險在過去一年更為平衡的看法，亮點在正式宣布6月開始放緩縮表速度，將原先每月600億美元的美債到期不再投資上限，大幅下調至每月250億美元，我們摘要重點如下：
經濟與通膨看法：經濟穩健擴張，通膨放緩速度較慢
本次聲明稿經濟與通膨部分，延續1月、3月表示，近期數據顯示美國經濟維持穩健擴張（原文：economic activity has continued to expand at a solid pace.）、就業強勁且失業率保持低位的論述未變，但在描述通膨過去一年有所放緩的段落後方，新增了近幾個月通膨缺乏進一步朝向聯準會2%目標的進展，傳遞委員觀察到短期通膨放緩速度變慢的看法，不過仍重申就業、通膨雙向風險在過去1年更為平衡（原文：employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year）。
利率前瞻指引：強調降息與否取決經濟數據
利率前瞻指引段落，維持考慮政策利率「任何調整」時，委員將評估最新經濟數據、前景發展、雙向風險的平衡，以及委員強調尚未預期現在會進行降息，直到對通膨持續朝向2%目標有足夠信心的論述。
貨幣政策敘述：6月正式放緩美債縮減速度！
5月聲明稿改變的最大重點在於正式宣布縮減美債縮表規模！聯準會預計在6月開始，將原先每月600億美元的美債到期不再投資上限，下調至每月250億美元（原文：Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $60 billion to $25 billion.），並維持目前每月350億美元MBS到期不再投資的上限。
圖片來源：財經M平方
市場流動性觀察：TGA、ON RRP存量充裕仍給予緩衝
2024年5月聯準會FOMC會議正式宣布6月縮表速度放緩，符合我們不斷強調的不需要見到ON RRP耗盡，聯準會就將在未來5月、6月會議，正式宣布及實施縮表放緩的看法，因為這將有助於減少貨幣市場的壓力，確保更平穩的過度到充足準備金水準（ample reserves）。最新5月聲明稿將原先每月600億美元的美債到期不再投資上限，下調至每月250億美元，並維持目前每月350億美元MBS到期不再投資的上限不變，整體每月950億美元縮表速度，將放緩至每月600億美元。
圖片來源：財經M平方
圖片來源：財經M平方
我們同步更新縮表進度，截至4月底，每月950億美元（600億美元美債、 350億美元MBS）的縮表速度下，聯準會持有美債、MBS金額分別自高峰5兆7,700億美元、2兆7,400億美元，下降至4兆5,400億美元、2兆3,800億美元，帶動資產負債表規模回落至7兆4,000億美元，再創近期新低。
觀察整體流動性狀況，年初至今ON RRP下降幅度約1,706億美元，支持存款機構準備金逆勢回升至3兆3,200億美元，並且ON RRP、TGA帳戶餘額存量仍分別高達4,381億美元、9,624億美元，即便扣除財政部Q2底7,500億美元的TGA現金目標，當前市場也仍有7,138億美元的緩衝流動性（ON RRP加上TGA超過季底現金目標金額），配合每月縮表放緩至600億美元，預計Q2資金流動性並無疑慮。
圖片來源：財經M平方
附註：如想了解ON RRP與流動性關聯，請閱讀本文。
Powell會後記者會重點：不會升息
通膨看法：預計年內通膨仍會下降
Q：CNBC記者提問Powell關於Q1通膨細項那些被認為是暫時性因素，以及預計未來幾個月或幾季將如何發展？
A：Powell闡述自去年12月以來，主要是商品、服務排除住房的通膨高於預期，並且提到新租戶租金確實在下降，只是反映到數據的滯後時間較長，但仍預期通膨會在年內回落。（原文：I think my expectation is that we will, over the course of this year, see inflation move back down.）
重啟升息看法：不會升息
Q：New York Times記者提問，理事會成員Bowman曾提過升息不是基準情境，但可能是需要考量的風險為例子，希望Powell能舉例那些情況發生，聯準會將會考慮升息？
A：Powell表示不認為會升息（原文：So I think it's unlikely that the next policy rate move will be a hike.），目前聯準會政策重點是需要維持限制性利率多久（原文：our policy focus is ...which is how long to keep policy restrictive.），並且強調認為需要看到有說服力（persuasive evidence）的經濟數據證明，包括通膨、通膨預期等，確認政策沒有足夠限制性，才有可能開始考慮。
Q：美聯社記者接續提問，這次會議沒有提到利率處於週期峰值的想法，也沒有提到今年晚些時候可能適當降息的想法，就像前幾次新聞發布會上所述，聯準會是否已經放棄了寬鬆政策呢？你對此有何看法？
A：Powell表示降息與否完全取決於經濟數據，就像之前已經溝通過，委員在沒有進一步通膨朝向2%的信心前，並不適合進行降息，所以完全取決於接下來的數據，如果通膨盤整在這裡，那可能推遲降息就是適當的選擇，但也有通膨續降或是就業市場意外開始轉弱，導致需要降息的可能性，經濟數據會給出答案。
年內降息幅度看法：Powell未正面回應
Q：華盛頓郵報記者提問，剛剛有提到需要時間來加強委員對通膨回落至2%的信心，那今年是否還會有足夠的時間降息3碼？事後來看，有沒有1月～3月通膨比預期更為坎坷的擔憂？
A：Powell表示在Q1確實沒有看到進展，看起來需要更長的時間才能獲得信心，但是並不知道確切需要多長時間，當有信心時，降息將會在範圍之內（原文：…then rate cuts will be in scope.）。Q1我們看到強勁的經濟活動、就業市場，同時也看到一個季度的通膨數據，並認為需要更長的時間去獲得通膨可持續性地朝向2%的信心。
停滯性通膨看法：美國經濟強勁，沒有這樣的跡象
Q：金融時報記者提問，Q1 GDP之後有部分人提到停滯性通膨（stagflation）的說法，想請問Powell認為這是現在的風險之一嗎？
A：Powell認為今年通膨仍將取得進一步進展（原文：…my personal forecast is that we will begin to see further progress on inflation this year.），並明確表示在GDP年增率3%、通膨年增率低於3%的情況下，完全沒辦法理解為停滯性通膨，當前仍然是非常健康的經濟狀況。
本文獲「財經M平方」授權轉載，原文：【行情快報】聯準會解救債券市場：宣布放緩縮表、否認升息！
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