我們想讓你知道的是：
2024年聯準會第一次利率決策會議，表態3月不會降息，但將在3月會議討論放緩縮表速度，美股大跌、美債價格大漲該如何解讀？
1月FOMC維持利率不變，大幅修正聲明稿！
本次會議聯準會票委全員同意維持利率在5.25%～5.50%區間，聲明稿出現大幅度修改，首次刪除考慮任何適當的額外緊縮，同時也加入委員尚未預期現在會進行降息，直到對通膨持續朝向2%目標有足夠的信心，整體貨幣政策態度轉向鴿派，但強調確切行動仍需要依照經濟數據決定，我們摘要重點如下：
經濟與通膨看法：經濟穩健、通膨放緩
本次聲明稿經濟與通膨部分，刪除經濟放緩，新增近期數據顯示美國經濟維持穩健擴張（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），並表示就業人數自去年初轉趨溫和、失業率保持低位，也延續通膨過去一年有所放緩的論述。
經濟不確定性：強調雙向風險更加平衡
本次整個段落刪除過去長達1年、有關銀行危機的措辭：「美國銀行危機、金融環境緊縮，可能造成經濟活動、就業、通膨的不確定性風險」，代表聯準會認為銀行業整體不確定性有所降低，並重申聯準會最大就業、 2% 通膨目標的雙重使命，新增委員認為雙向風險更加平衡的論述。
利率前瞻指引：委員態度轉向，但仍需時間觀察降息時點
利率前瞻指引段落，本次會議直接刪除考慮任何適當的「額外緊縮」的段落，並以考慮政策利率「任何調整」時，委員將評估最新經濟數據、前景發展、雙向風險的平衡取代，但利率前瞻指引轉向的同時，也新增委員強調尚未預期現在會進行降息，直到對通膨持續朝向2%目標有足夠信心的論述，而Powell後續於記者會亦表示委員對於降息的看法仍舊分歧，依照本次會議結果3月會議不太可能降息。
貨幣政策敘述：縮表持續進行，維持控制通膨的強力承諾
聯準會票委全員通過維持利率不變，將基準利率保持在5.25%～5.5%區間，並會繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及MBS，如去年5月聲明發布《聯準會縮減資產負債表規模計畫》中所述，維持強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標。
圖片來源：財經M平方
每月縮表計畫不變，ON RRP提供流動性緩衝見底前，聯準會將放緩縮表速度
更新最新縮表進度，2024年1月會議聯準會維持950億/月（600億美債、350億MBS）縮表速度，聯準會持有美債、MBS金額分別自高峰5.77兆、2.74兆，下降至4.72兆、2.43兆，帶動最新資產負債表規模回落至7.68兆，再創近期新低。
圖片來源：財經M平方
如同我們一直以來的預期，ON RRP持續給予市場流動性緩衝，從年初至今ON RRP下降幅度約1,271億，於此期間資產負債表僅下滑356億，甚至存款機構準備金逆勢回升2,638億，顯示縮表收回的資金仍主要由貨幣市場存在ON RRP的資金承擔，符合聯準會實施縮表時，強調主要希望收回的市場資金來源，目前縮表對市場流動性造成的衝擊不高。
我們延續前次看法，展望未來一季，隨著聯準會達到升息終點，債市殖利率波動有望降低，貨幣市場資金進入市場的意願將增加、ON RRP於未來1季～2季將繼續抵銷縮表的影響。但同時也強調，ON RRP即將見底，聯準會必須轉向且開始放慢縮表速度，確實本次Powell後續於記者會表示委員已經有在討論縮表速度，並將於3月會議深入討論資產負債表，不認為需要在ON RRP見底後，才進行縮表速度放緩的調整。（附註：如想了解ON RRP與流動性關聯，請閱讀本文。）
圖片來源：財經M平方
Powell會後記者會重點
通膨看法：長期通膨錨定良好
Powell在開場致詞中，表示通膨過去一年顯著放緩，雖然仍高於2%的長期目標，但去年12月PCE年增2.6%、核心PCE年增2.9%，下半年較低的通膨數據是聯準會樂見的，未來需要看到持續的證據來建立通膨持續朝向2%目標的信心。而根據家庭、企業、經濟預測者的廣泛調查以及金融市場指標的反映，目前美國長期通膨預期錨定良好。
首次降息條件：需要更多時間觀察
Q：針對記者提問Powell需要看到什麼才會對降息的條件，通膨持續朝向2%前進有信心？
A：Powell並未正面回覆記者提問，但表示近6個月通膨表現良好，因此聯準會信心有逐漸增加，只是還尚未達到有信心的程度，並在記者追問之後，進一步舉例目前一些商品通膨為負貢獻，當恢復常態接近零時，服務通膨就會需要放緩更多，因此還需要時間建立通膨持續朝向2%下降的信心。
今年是否降息：委員普遍同意降息
Q：記者提問過去2年快速升息主要的2個原因，包括薪資通膨螺旋上升、通膨預期失控，目前看起來風險都已經大幅消除，同時考量泰勒規則現在政策利率也已經超過，聯準會認為將政策利率保持在5%以上，或是再等待6週到下次會議的原因是什麼？
A：Powell表示幾乎所有委員（almost every participant）都認為今年降息是適當的，並且在利率點陣圖中位數也顯示今年降息3碼，只是為了放心的開始進行降息，聯準會需要確認通膨持續朝向2%前進（原文：I think to get to that place where we feel comfortable starting that process, we need some confirmation that inflation is, in fact, coming down sustainably to 2 percent.）。另外，Powell也強調目前處在風險管理的模式中，過早行動會有通膨的風險、過晚行動會有經濟的風險，整體還是支持今年降息，並且在後續記者提問中，表示如果就業市場意外轉弱，就會提早降息。
縮表速度調整：下次會議將深入討論
Q：記者提問委員是否開始討論未來幾個月放緩縮表速度的可能性？
A：Powell表示隨著縮表的進行，目前已經到了需要開始更加關注縮表、資產負債表規模問題的時刻（原文：we’re getting to that time where questions are beginning to come into greater focus about the pace of runoff and all that.）。所以在這次會議已經開始對資產負債表進行了一些討論，並預計在下次3月會議上深入討論資產負債表問題。另外，後續其他記者提問是否需要見到ON RRP歸零才考慮縮表放緩時，Powell表示他認為不需要見到ON RRP歸零。
本文獲「財經M平方」授權轉載，原文：【行情快報】聯準會鷹派「降息管理」，但鴿派談縮表、財政部下修發債！
延伸閱讀
聯準會暗示明年「降息3碼」！道瓊指數創歷史新高，會議內容完整公開
中美貿易戰打5年，去中化、去美化趨勢誰能得利？對台灣的影響是什麼？
各國央行升息下，全球房價自50年高點回落！房市將迎向泡沫化？
小檔案_財經M平方
「MacroMicro/財經M平方」是亞洲唯一鑽研指數型商品基本面的專業總經投資平台。
我們致力於將關鍵的數據轉化為友善的圖表，協助大家創立屬於自己的投資地圖。
財經M平方正改變著過去資訊不對稱的時代，讓投資人不再被動接受資訊，而是主動「重視基本面」並且能夠「為自己的投資負責」。
更多解析歡迎加入<財經M平方>Line官方帳號！