摘要
1.美國通膨問題已告尾聲，不再是2023年的威脅，接下來要關心的是經濟軟著陸的狀況。
2.在2023年，已開發國家經濟表現預估將較為低迷，新興市場整體表現會相對突出，領頭羊為印度、中國與東協國家。
3.目前的股市水準已經反應景氣的疲軟，如果美國經濟能順利軟著陸，股市反而有機會緩步盤堅，但投資者此時要有拉長布局的心理準備，不要貪快錢。
我們終於要送走過去一年大家最害怕的高通膨，但新的煩惱接踵而來，經濟是否會大衰退呢？股市又將往哪裡去？趕快來看。
煩了大家一年多的通膨問題，這次應該要走下舞台了。原因是，美國1月時公布的12月份消費者物價指數（CPI），年增率為6.5％，較前1個月的年增7.1％已經有大幅回落，而且我們從這張圖可以看到，這是2022年6月達到最高峰之後的連續第6個月增速放緩，看到這個下坡的幅度，應該大家會很有感，通膨真的在加速離開我們。（本文撰於2022年1月25日)
不過，可能也會有人說，我們把這個時間軸拉長到10年來看，過去都只在2％年增率的上下波動，現在卻還在6％之上，憑什麼說通膨要走了？沒錯，如果光看年增率，確實通膨還在高位，但不要忘記，過去一年來，物價是一路快速衝上來的，也就是說，這個月比上個月還高，上個月又比前一個月高，而月增率的增長，累積一段時間後，就會大幅拉高年增率的水平。
相反的，如果月增率開始下降，且能持續幾個月，那麼年增率就會出現大幅下滑。而2022年12月的月增率是負0.1％，是的，你沒聽錯，是負數，這是過去2年半以來的首見，如果數字趨勢維持負0.1％，那麼在1年內，年率就會降到負增長，也就是從通膨變成通縮。不過，我們認為這麼極端的狀況應該不會出現，如果出現，就是天大的麻煩，只有在經濟大衰退時期，才會出現這類狀況，而且股市恐怕要大崩盤了。
所以，我們比較傾向的看法是，接下來一年美國通膨的月增率數字會維持在零增長到微小增長的幅度，原因是，12月的月減，主要是因為能源價格跌幅較大，比前1個月大跌4.4％，能源價格一向較為波動，但跌到一定程度後，產油國會護住價格，下檔有限。
所以我們在看CPI時，更要留意核心物價指數的變動（它是扣除食品與能源的物價指數），12月為月增0.3％。我們再從這張圖來看，最近3個月，核心物價指數的月增率，已經接近於2018年～2020年的數值，也就是過去10年常見的2％上下的相對低通膨區間。這正是我們敢大膽猜測，如果沒有發生更加激烈的地緣政治衝突等意外狀況，那麼通膨正在開向一個相對低的穩定區間。
但通膨走了，比較怕的是，經濟衰退是不是要來了？世界銀行稍早公布了全球的2023年經濟預測，從去年6月預估的成長3％，大幅下修為1.7％。在過去30年來，只略高於2009年跟2020年。我們知道，2009年是因為前一年爆發金融海嘯，2020年則是突發疫情。
世界銀行這份報告，預估美國2023年的經濟成長率僅0.5％，歐元區更是零成長，日本則為成長1％。也就是說，已開發經濟體，2023年幾乎是一片慘淡，美、歐表現還不如經濟長期低迷的日本，只能靠新興市場來撐場面。整體新興市場的成長率預估為3.4％，是全球成長率的2倍。新興市場中，2023年比較被看好的主要經濟體，首推印度，預估為增長6.6％，印尼也被看好有4.8％的增長率。
而快速解封的中國，預估有4.3％的經濟成長，略低於中國官方的預測，不過以它作為全球第2大的經濟體量，若能交出超過4％以上的成長率表現，對於2023年低迷的全球景氣，仍是一大助力。
整體來看，2023年的全球經濟，就是靠印度與中國為首的新興市場來帶動，印度成長率最高，但中國經濟的量體大，兩部新興市場引擎共同推動經濟成長動力，取代了前幾年美國扮演的角色。而這個檯面下緩緩發酵的趨勢，也已經反映在貨幣的強弱上。本來美元在強升息下，美元指數一路飆高，但美元的高息已經不足以平抑投資人對美國經濟在2023年成長轉弱，以及美國國債頂到法律上限的憂慮。
我們可以看到美元指數從去年11月轉弱之後，仍在破近期新低，且從技術線型上，也反映出均線空頭排列的格局，算是相當弱勢。
從美國通膨的急轉向，世界銀行的下修經濟預估，但美元指數的走勢，都反映出美國經濟現在面對的問題，已經不再是通膨，而是經濟能否順利軟著陸。目前來看，美國就業市場仍屬穩健，算是一個最重要的正面訊息。
那麼，在全球經濟下調的氣氛下，股市將何去何從？弔詭的是，有時候，經濟面的利空，反而是市場面的利多。關鍵在於，利空是否已經充分反應市場面的份修正。
以美股跟台股來說，主要指數去年都有超過2成的修正，科技指數甚至超過3成，跌幅算是夠大，如果經濟能順利軟著陸，股市上半年有機會在經濟面的利空中，盤堅緩緩向上，但若反彈角度過陡，代表投機資金過度樂觀，反而是相對危險的，有可能再下殺一波，投資人應該要謹慎緩布局，不要盲目追高。
台股科技股向來跟美股連動較密切，2023年不容易有突出的表現，不過一些高庫存的科技業，經過2到3個季度的調整，目前水位已經相對健康，只是拉貨力道，要看終端市場的強度。如果是以美、歐為主要市場，2023年就會相對辛苦，特別是歐元區市場，在接近零成長的狀況下，低迷期恐怕比其它市場更久。
但若是以印度、中國，乃至東協國家為主要市場的企業，則會相對受惠於這個區塊較強的經濟復甦力道。
最後，總結今天的學習：
重點1》美國通膨問題已告尾聲，不再是2023年的威脅，接下來要關心的是經濟軟著陸的狀況。
重點2》在2023年，已開發國家經濟表現預估將較為低迷，新興市場整體表現會相對突出，領頭羊為印度、中國與東協國家。
重點3》目前的股市水準已經反應景氣的疲軟，如果美國經濟能順利軟著陸，股市反而有機會緩步盤堅，但投資者此時要有拉長布局的心理準備，不要貪快錢。
影片連結：https://youtu.be/94bJuklC_po
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