個人理財

美國10年期公債殖利率是有週期性的,每一次的週期或長或短,是反覆往返、生生不息的,只要能夠了解其週期,以及週期中如何影響市場的變化,那麼我們就可以預先布局,並且賺取獲利最高的那一段,避開必定會下跌的那一段,藉此原理做正確的資產配置。

 
資料來源:Just a Cafe

而筆者就是透過這個循環的變化與週期,帶著客戶一起布局美國公債與股票。

本文是專門寫公債的專門知識與配置原理。所有的原型資產配置,最簡單的方式就是股票與公債的配置(股債配置核心理念詳見〈跟著3位投資贏家,挖出2019獲利關鍵字〉),並非胡亂配置,以為有高收債、新興市場債就是股債配置。

股債配置是負相關的資產相互搭配,這樣才能達成平衡資產波動的效果:下跌的時候,因為債券上漲,抵銷了股票的下跌幅度,讓整個資產價格波動扁平化。

而高收債跟新興市場債與股票同步波動,意味著股票漲、高收債漲,股票跌,高收債也下跌。在金融風暴中,高收債的最大下跌幅度並不輸給股票,因此新興市場債、高收債跟股票之間並沒有互相搭配的效果:此外,高收債跟新興市場債長期報酬率其實不如股票,但兩者波動性卻跟股票相當。

既然高收債跟新興市場債波動率跟股票相當,報酬率卻比股票差,因此這樣的搭配並不如純粹的股票與公債配置。

如果用一句話來解釋資產配置,那就是「降低波動,報酬穩健」。

最實際的分析方式,就是看看投資組合的夏普值。如果夏普值在配置之後有提升,那麼表示該配置是有效益的;反之,則表示該配置是沒有效益的。

資產配置是為了更順利地達成目的,避免因市場劇烈波動而讓投資人抱不住,進而亂殺亂追、亂砍股票。

以下是筆者幫忙規畫子女教育金的實際案例:

筆者提過,所有的資產配置,都要搭配美國10年期公債殖利率循環的階段,這樣做出來的結果才能有效打敗大盤,並且在最正確的時間選擇正確的商品。

配置目標:波動低於大盤,並且報酬率勝過大盤。
配置策略:穩健投資,降低波動。

配置目標》波動低於大盤,並且報酬率勝過大盤

在規畫子女教育金的案例中,當時是2019年6月,市場狀況是屬於成熟期的中後期。當時那個孩子離要出國唸書的時間僅有3年的時間,因此按照上述配置,原本應該要股債1:1,但有鑒於投資時間較短,較難完成長期投資的股債平衡效果,因此我們在2019年6月時,將子女教育金全數投入美國長天期公債,然後只等待1件事情發生——美國市場崩盤,公債全面上漲,然後再將公債賣出,全數換成股票並長期持有。

而這件事情正如我的預料,2019年6月~2021年5月將近2年的總報酬率是60%,除了報酬率非常好之外,在2020年3月全市場崩盤的時候,我們的配置是逆市場上漲的,完全沒有下跌,符合了當時所設定子女教育金要「穩健布局,降低波動」的目標。

在公債2020年11月~2021年3月的下跌段中,我們的投資組合中沒有公債,因此完全避開了公債的下跌段,並將投資組合100%全數投入市場,而股票資產占了大多數。

 
註:美國10年期公債殖利率跟公債價格是反向,因此當美國10年期公債殖利率上升,就代表公債價格下跌  資料來源:Just a Cafe

會這樣做,原因是2020年3月之後,美國10年期公債殖利率的循環就進入復甦期,只要是復甦期,公債下跌機率是非常高的。

從歷史上來看,每次復甦期都是以公債下跌作收,沒有例外,因此不會在有高機率下跌的時候去持有這個資產類別,這些都是筆者事前就預想到的狀況。

2020年9月,網友提問:「美國公債當時殖利率很低,股票波動時也沒有反向的效果,這時候要配置公債嗎?」

筆者回覆:「用現金替代,因為公債必跌!」正確的資產配置,會按照年齡、資金大小、規畫目的、波動忍受度來做出客製化的配置。但是傳統的配置方式,只是死命地維持固定比例7:3、8:2,這樣做是沒有意義的。

以復甦期為例,當公債下跌機率是99%時,那我們還要呆呆的配置公債?有人說配置短天期公債就好,但短天期公債抗股票下跌效果很差,其功能與現金相似,而且短天期公債在復甦期時,下跌機率也高達99%——請問有人能接受理財顧問配置未來有99%下跌的資產嗎?那為何不配置現金就好?

上述狀況會發生在傳統資產配置者身上,因為他們只能遵守配置比例,無法知道各類型資產在美國10年期公債殖利率循環下的變化。而筆者則能透過美國10年期公債殖利率的循環,了解各商品在各階段的變化,因此能在事前就做好配置與預備。

用一張圖就可以說明最近的循環以及筆者實務交易的關係:

 
資料來源:Just a Cafe

最後筆者提供一些資產配置的想法給大家,這些想法必須搭配美國10年期公債殖利率循環,也是改良過去死板的資產配置方法,並進化成更有效率、波動低報酬率更佳的配置。

小資族想存第一桶金要怎麼配置?可以參考下面的方式:

 
資料來源:Just a Cafe

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本文獲「理專不告訴你的祕密」授權轉載,原文:投資筆記》公債投資與資產配置


作者簡介_吳盛富

個人資料:
金融業服務

著作:
《台灣股市何種選股模型行的通?》
《理專不告訴你的秘密》
《美股研究室》
《美國公債.美元 教會我投資的事》

經歷:
惠理康和投信、台新銀行、中國信託銀行
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