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回顧2019上半年,雖然投資環境回穩,但全球經濟受中美貿易衝突影響,顯得尤不平靜。在全球金融市場的牛市即將邁入第十年之際,卻又是充滿各種變數,在此環境下,投資人該如何看待後市?瑞銀資產管理與「Smart智富」聯手,於7月23日舉辦機會與挑戰共存下的投資戰略說明會,與投資人分享複雜環境下的投資大戰略。

瑞銀資產管理亞太區(不含日本)投資專家團隊主管鄭彥廷在說明會上表示,美國聯準會在7月底宣布降息的機率極大(聯準會已於7月31日利率會議後宣布降息一碼),這為高收益債券市場提供很好的前景走勢與投資機會。

降息趨勢確立與基本面仍佳 高收益債後市續看俏
鄭彥廷指出,美國的經濟數據表現並不差,但FED仍決定降息的原因,在於美國以外的地區,經濟增長動能趨緩:中國第二季GDP年增率僅6.2%,創27年來最低;全球製造業指數也表現疲弱,歐、日更是長期低增長,再加上美國通膨數據仍低,以及中美貿易戰的衝擊,讓FED的利率政策有轉向的空間,目的是為防範未然。

鄭彥廷進一步表示,除了FED會降息外,全球降息也將會是一個趨勢,尤其是中國在內的許多亞洲央行等,仍有充足的降息空間以刺激經濟,這相當有利於高收益債市的表現。

除了政策面的利多外,目前高收益債市的基本面也提供強有力支撐。鄭彥廷指出,目前美高收的違約率處在歷史低檔,加上信貸週期獲延長,更重要的是目前美國公司的發債量呈現減緩的趨勢,使得美國高收益債券呈現供不應求的情況,為美高收提供技術面上的支撐,這些都有助於美高收未來的表現。

至於在亞高收部分,在多項亞洲高收益債券指標持續好轉下,投資前景亦看好。鄭彥廷表示,今年以來亞洲高收益債表現亮眼,雖然中美貿易爭端再起,但亞洲高收益債券的持債多是以內需題材為主,加上近期亞洲國家如印度、印尼、馬來西亞等國家因通膨穩定,亦有望受惠於降息題材,未來利差仍有收斂空間。據美銀美林統計,亞洲高收益債券的殖利率達7%,在眾多債券資產中可說是最具收息吸引力。

除此之外,鄭彥廷進一步表示,亞債的主要投資人多來自於亞洲的銀行和資產管理業者,這使得亞債較不受因為歐美政經事件所觸發資金賣壓等衝擊,加上中國的銀行對於亞債的需求持續攀升,也可望為亞洲高收益債券市場提供資金動能。

貨幣政策轉鬆與風險漸反應 中國股市下檔空間有限
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(本基金配息來源可能為本金)產品經理張婉珍則在說明會上表示,中美間的貿易衝突短期內還看不到解決的契機,但中國政府相繼出爐多項刺激政策,包括維持寬鬆的貨幣政策,以保持流動性寬鬆,讓最容易受到貿易戰衝擊的中小企業,得以有更寬鬆的信貸條件。

張婉珍以過去經驗為例指出,中國人行從2018年下半年開始逐漸放寬流動性,通常貨幣政策轉寬鬆後,企業獲利趨勢(基本面)平均會在10~18個月內落底,股市則又領先基本面落底。所以儘管未來半年股市雖仍有波動可能,但伴隨基本面趨勢將落底好轉,股市仍都有上檔的機會。

張婉珍表示,雖然波動風險仍在,但市場對於貿易戰的反映時間卻逐次縮短,2018年3月川普首度宣布課徵關稅時,股市修正長達8個月;今年5月宣布對2000億美元商品課徵25%關稅,則僅修正一個月。此次再宣布對剩餘3000億美元商品課10%關稅,修正至今約兩週。雖說關稅會不會被拉高至25%還待觀察,但風險已逐步反映。

至於在類股方面,則是看好內需消費族群。張婉珍表示,內需消費族群不受貿易戰影響,外在系統性風險造成的股市修正,反而增加優質股的估值吸引力。恒指與A股滬深300指數截至6月底之本益比各為11.3倍及12.4倍,低於5年平均(各為12倍及13倍),因此建議在股市明顯拉回時,應把握布局機會,找低檔買點分批進場為宜。

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