以前，如果我想租房子，我得跟屋主碰面、坐下來、簽好租賃契約。現在，只要我跟屋主都使用Docusign（股票代碼：DOCU）的「合約雲（agreementcloud）」平台，不論我跟屋主有沒有坐在一起，我們都能透過雲端和電子簽名簽好合約，我還能用平台內建的數位支付功能付租金，當我按下付款鈕的2秒過後，屋主就收到錢了。
這就是SaaS（softwareasaservice）的一種。而年初至今（截至2019.04.18），這類股票大漲特漲，像Shopify（股票代碼：SHOP）就狠狠漲了60%…。
本篇重點：
＊SaaS類股vs.傳統軟體公司：更便宜、效率更快。
＊SaaS類股的兩種收費方式：訂閱制＆依使用量計費。
＊SaaS類股的關鍵財務指標：1.客戶保留率；2.淨營收保留率；3.平均合約價值。
＊SaaS類股整理表格
SaaS類股，年初至今漲很兇！不只是Shopify，其他幾間SaaS新星也都漲很兇！（開頭提到的Docusign「只」漲32%，算少的），像是做通訊平台的Twilio（股票代碼：TWLO）也漲了40%。
而且，這些公司都不小。漲了40%後的Twilio，市值是150億美金，約4,500億台幣。跟富邦金控差不多大。
事實上不只今年，2018年8月到年底的股災，Twilio和Shopify也都比S&P500硬挺。2018年8月到年底，S&P500跌了13.63%，Twilio和Shopify只跌了5%～6%。
（其實還有幾家SaaS公司也表現不錯，但全部列上去就太亂啦。）
究竟是怎麼回事？SaaS類股是什麼？
SaaS的直系血親：IaaS和PaaS
要講SaaS，就得一起講它的直系血親：IaaS和PaaS。他們都是雲端家族的親友。或許有朋友看到這邊已經頭開始昏了，但是請放心，這裡不是科技專欄，不會講太多專有名詞的。
IaaS是「Infrastructureasaservice」，翻譯是「基礎設施即服務」；PaaS則是「Platformasaservice」，翻譯是「平台即服務」；SaaS是「Softwareasaservice」，翻譯是「軟體即服務」。
所有的SaaS公司，都不像傳統軟體公司那樣提供給客戶整套軟體，而只提供客戶他們藉由軟體做到的「服務」。他們真正的軟體都放在雲端上，客戶只需要透過帳號密碼、或者一些簡單的媒介，就能使用這些公司的服務。
比方說專門做通訊功能的Twilio，它提供的媒介就是幾行簡單的程式碼。如果我今天想創一個「百舜大車隊」，來跟「台灣大車隊」競爭，那我除了要有願意合作的司機大哥外，還需要打造專屬App和客服中心，好讓乘客和司機聯繫。
這說來簡單，但我必須要找電信商簽約、可能要另外買硬體來運作程式、還要顧人寫軟體等等，耗時又耗力。
而今天Twilio跳出來說：「這些你都不用擔心，電信商我談好了，軟體我也寫好了，硬體我來管理。你只要把我的程式碼加入你的App就好啦。」
比方說專門幫人在網路開店的Shopify，以前如果我想架一個購物網站，我需要自己去買主機、需要想辦法寫網站、需要自己串連支付系統、送貨系統等等，非常繁瑣。現在Shopify幫我搞定這一切，我只要付它租金、然後登入它的網站就好。
這些SaaS公司仗著網路越來越快、硬體設備越來越強大，而讓「使用軟體」變得越來越簡單，也順手顛覆舊有的模式，就像下面這個Veeva的故事…。
SaaS類股：效率更好
開頭我們聊了Docusign的例子，現在我們來看Veeva（股票代碼：VEEV）的故事。
想必各位都有聽過輝瑞（Pfizer，股票代碼：PFE）、默克（Merck，股票代碼：MRK）這些藥廠的大名。這些國際級藥廠研發不全靠自己，他們會委託世界各地的實驗室幫忙研發。
以前沒有雲端的時候，如果輝瑞的業務去拜訪某位醫生，這位醫生想要某項實驗數據，業務該怎麼做？業務要寫e-mail給負責該項實驗的實驗室、等待他們回信、然後再把信件轉寄給醫生。這個時間很可能需要一天。
現在，只要輝瑞和合作的實驗室都使用Veeva雲端平台，那這位業務只要登入雲端，馬上就能看到實驗室放到雲端上的數據，然後再把數據轉寄給醫生。這個過程可能只需要半小時。是不是快很多？（喔對了，Veeva年初至今漲了50.3%）這樣能大幅提升效率的應用當然大受歡迎，所以，Veeva的CRM軟體，現在在國際藥廠的市佔率是驚人的80%。
本文對Docusign和Veeva的舉例還只是一小部份，SaaS顛覆舊有模式的故事還有很多。
而且他們不只是如此而已，收費還更便宜。
Saas類股，收費更便宜
收費便宜不是因為他們成本低，而是因為這樣更能切入市場、搶到生意。如果他們一開始就收很貴，那企業們很可能不願意用。所以SaaS公司的收費門檻都很低，讓企業們願意先花小錢試試看。
SaaS公司的收費方式可分兩大類：
1.訂閱費（subscriptionfee）
這種模式大家應該較熟悉，就像租金一樣。如果我看中某間房子，傳統軟體公司的模式就像是：「你如果想住，就一定要整個房子買下來！」因為這筆費用不小，我可能會考慮再三；而訂閱費的模式就像是：「你想住的話，要不要先租間臥室住看看？」這樣一來，我就只要付一點點錢，很可能二話不說就答應了。
等到我覺得這間臥室真的不錯，SaaS公司又會問：「那你要不要多租個廚房？也很不錯喔！」此時，因為我已經很喜歡臥室，就可能也租廚房來用了。
所以SaaS公司的訂閱費通常不是「一次吃到飽」，而是「要用越多功能，就付更多訂閱費」。通常客戶都是從一點點金額開始，如果喜歡這間公司的服務，就會越買越多。
但是，或許有客戶連付臥室的租金也嫌太多，有些SaaS公司就會採用第二種方式：
2.以使用量計費（usagebased）
現在連臥室租金都不用付了，直接用「睡幾個晚上」來計算啦。像前面提到的Twilio，就是用電話分鐘數或者簡訊封數計價，不同服務類型計費方式也不同。
這兩種方式各有好壞：「以使用量計費（usagebased）」較不穩定，可能用戶生意好的時候使用量大、付得錢多；但用戶萬一出了狀況、生意掉下來使用量小了，付得錢也就跟著少了；而這種方式也更能吸引新用戶，因為用戶可以先用一點來試試看，反正用得少付得也少；「訂閱費」則是穩定的現金流。只要我把客戶服務好，那每個月就穩穩收這些錢，像包租公一樣；因此，「以使用量計費」可能在經濟好時大賺特賺，而當經濟衰退時，就可能比「訂閱制」更慘（這跟投資一樣啊，穩跟快無法兼得。）。
那市場喜歡哪一種？咳，他們喜歡會漲的那一種。而「收費方式」跟「將來會不會漲」沒啥關係。SaaS類股遍佈在各個產業裡，只要有軟體的地方，就有機會看到SaaS。
因此，雖然最近很多SaaS公司漲翻天，但我們不能直接說「SaaS類股＝飆股」，要判斷這間SaaS公司將來有沒有機會，還是得深入研究才行。
有些朋友看到這些漲翻天的SaaS公司會很疑惑，因為他們很多都還沒獲利。像是Shopify、Twilio這兩間公司的EPS都是負值。「這是資本主義泡沫嗎？」不全是如此。
一方面，股價要漲不一定要賺錢，而是要「賺更多錢」，或是「賠更少錢」；另一方面，這些公司有的像亞馬遜當初一樣，營業利潤很好（就是每賣一個商品都有賺錢），但是砸大錢在行銷和研發，所以EPS就難看了。
還有一方面，SaaS公司的收費模式著重「細水長流」，不是做完一次生意就算了。只要客戶留得住，那就是持續不斷的現金流收入。所以市場會將未來可能的收益折現回來，估出現在的股價。那要怎麼知道這間公司留客的功力如何？我們需要下面幾項指標：
SaaS類股的專屬財務指標
1.客戶保留率」（retentionrate）
SaaS類股都走「包租公路線」，喜歡收細水長流的租金。但如果服務不好、房客都留不住，那包租公也就無以為繼了。所以「客戶保留率」就很重要。（這也是跟傳統軟體大廠的不同之處。）
「客戶保留率」的計算公式是「今年總客戶數÷去年總客戶數」。
有的SaaS公司不會用「客戶保留率」這個指標，他們用反向的「客戶流失率（churnrate）」來計算。「客戶流失率」比較單純，就是「今年減少的客戶數÷去年的總客戶數」。這兩個指標代表的意義相近，都是「客戶有多依賴他們的服務」。
但把客戶留下來還不夠，我們還希望客戶花更多錢！訂閱更多功能！最好客戶去年只租臥室、今年多租廚房、明年再把陽台租下來！
因此，有一個從「客戶保留率」延伸出來的指標…。
2.淨營收保留率（Netrevenueretention）
這個指標的公式是「去年舊客戶今年花的錢÷去年舊客戶去年花的錢」。
假如有間SaaS公司去年有100位客戶，去年總共花了10,000塊；今年走了10位客戶，剩下90位客戶。但這90位客戶今年共花了10,100元，那這項指標就是101%。
很多優秀的SaaS公司，「淨營收保留率」都超過100%。這代表客戶喜歡他們的服務，花的錢越來越多。但是，這兩個指標只是部份的事實，我們還需要搭配下面這個指標才能看得更完整。
3.平均每筆合約價值（averagecontractvalue），簡稱ACV
試想一個場景：我今天買下好幾間套房，花了幾千萬台幣裝潢得跟豪宅一樣，然後跟大家說：「租臥室一個月只要100塊台幣！租廚房一個月只要200塊台幣！租陽台一個月只要300塊台幣！」
這樣低廉的價格，一定會吸引超多客戶入住，「客戶保留率」會異常的高、「客戶流失率」幾乎是零、「淨營收保留率」也高到突破天際，但是，可能不到一年我就破產了。
因此，ACV這項指標就很關鍵，我們除了要讓客戶越花越多之外，也不能一味的低價搶客，或低價留客。
如果一間SaaS公司客戶保留率很高、淨營收保留率也很高，（或是客戶流失率很低）但是ACV卻越來越低，那這間公司可能就是在低價搶客，未來發展令人擔憂；如果一間SaaS公司除了客戶保留率高、ACV也逐漸變高，那這間公司可能找到了（暫時）無人能敵的優勢，值得好好觀察。
有些公司不用ACV，而是用「每個帳戶平均營收（averagerevenueperaccount）」，這與ACV也是類似的意思。
花了許多篇幅解釋SaaS的特殊之處，那麼，美股中有哪些Saas公司呢？
SaaS公司整理表格
下面這張表格，只挑選「市值大於100億美金（截至2019.04.20）」的SaaS公司。商場瞬息萬變，我不敢保證當您看到這個表格時，裡面的資料還是正確無誤的。有可能有些公司被併購了；有可能有些公司吃了別間公司，經營業務有變；因此，本表格僅供參考，如果您對某間公司有興趣，請以當時最新的資訊為準。
結論：
1.SaaS的兩大優點：收費低、效率高。
2.SaaS類股仗著網路越來越快、設備越來越便宜而攻城掠地。
3.SaaS公司雖然很多EPS都還是負值，但是因為營收細水長流而有高估值。研究時需同時注意「客戶保留率」、「平均每筆合約價值」等指標。
本文獲「百舜的美股&投資專欄」授權轉載，原文：年初至今飆漲4、50%的SaaS類股是什麼？有什麼特色？本文一次告訴你（內附公司整理表格）
作者簡介_百舜
合格證券分析師（CSIA），先後任職於台灣金融研訓院、文化推廣教育部美股老師。在銀行服務過上千位客戶多年後，發現投資潛藏著一套邏輯原則，並擅長以淺顯易懂的方式讓更多人了解這套獲利理論。你覺得投資獲利很難嗎？其實並沒有你想像中的難，真正難的是操控高達百億與千億的資金，與追求每年20～30%的高報酬率。但對一般民眾而言，如果你的金額與報酬率沒有要求那麼高，你會發現，只要掌握訣竅，美股獲利比你想像穩定容易。