要賺錢就別怕被討厭？大刀裁員，被全鎮討厭，巴菲特：我再也不殘忍對待員工

摘要

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華倫．巴菲特（Warren Buffett）投資哲學的核心，是清楚區隔投資人及投機客。讓人訝異的是，許多金融市場的玩家都沒搞懂這點。

登普斯特機械
登普斯特機械（Dempster Mill）是一家小型家族企業，設在內布拉斯加州的貝特里斯（Beatrice）。它供應風車和灌溉系統。巴菲特從1956年開始買進一些股票，當時每股16美元到18美元。

該公司投資了很多不賺錢的事業，股東資金被大量投入在庫存與應收帳款上。合理的做法是大幅瘦身，釋出資金以部署在其他地方，特別是用來購買其他上市股票。董事長巴菲特每個月從奧馬哈出發，到公司視察時，管理階層對要減少庫存的指示都點頭稱是，但之後都沒有下文。

現金短缺的情況十分讓人擔心，登普斯特的往來銀行考慮要關閉該公司，1962年時，再幾個月就要到無法收拾的局面了。巴菲特眼看必須跟合夥人解釋，他們的21%資產蒸發了。這可能成為他投資決策錯誤的大敗筆。然而，從一片黯淡之中，多虧他的朋友幫忙，巴菲特將登普斯特機械打造為值錢的企業。

王者回歸

1962年春天，巴菲特與夥伴討論到登普斯特問題。當時加州有一名強悍的經理人哈利‧巴特(Harry Bottle)，認為或許可以幫得上忙。巴菲特同意提供一份很大方的報酬方案，以說服巴特搬到貝特里斯，結果這筆錢花得很值得。

1962年4月，巴特來到貝特里斯，找出登普斯特虧損的地方，然後進行裁員：這件事不容易，但是必須要做。

巴特及史考特修改登普斯特的銷售策略。他們賣出多餘的設備，削減庫存，關閉5家分公司，並調漲賺錢事業的售價：由他們獨家供應的商品，價格上漲了500%。他們也設立了一套成本資料系統。儘管工會和地方上反對，他們仍裁減了100人。損益平衡點幾乎下降一半，釋放出來的現金，由巴菲特投資在股票和債券。

談到實際運用的解決方案，巴特表示：「我沒辦法把庫存減少到可產生合理報酬率的水準。無奈之餘，我找來一個油漆工，在我們最大倉庫裡面的牆壁，從地板往上算10呎處，畫了一道6吋寬的白線。我把廠長叫來說，如果我走進倉庫，看不到成堆紙箱上方的那道白線，就會開除運輸部以外的所有人，直到那道白線露出來為止。我逐步把那道白線往下移，直到達成令人滿意的庫存周轉率為止。」

實現投資回報
巴菲特想賣掉這家公司，甚至在《華爾街日報》（Wall Street Journal）刊登廣告。貝特里斯鎮上的居民，面對可能又會有另一個外來者惡整他們的最大雇主，都嚇壞了，因此，1963年夏天聯合募資300萬美元，買下營運資產，成為登普斯特機械公司的持續經營者。這留下一個堆滿現金與投資的空殼公司，後來清算以償還股東現金，包括當時持股73%的巴菲特合夥事業。合夥事業的持股如今價值330萬美元，相當於每股80美元。巴菲特把他原先投入登普斯特機械的資金變成3倍。

學習重點
1.商業邏輯是一回事，而被別人討厭，往往是沉重的另一回事
整個鎮上都討厭巴菲特。他非常畏懼衝突和被討厭，發誓絕對不要再陷入須殘酷對待員工的情況。這解釋了他為何讓波克夏海瑟威不賺錢的紡織事業持續一段長時期，他偏好由他喜歡、信任與仰慕的經理人管理、可讓公司成長數10年的穩健企業，以及他習慣在公司起落時都持有股票。巴菲特喜歡建立長期的正面關係。

2.好的經理人可以創造奇蹟
巴菲特說過：「雇用哈利或許是我最重要的人事決定。登普斯特在前兩任經理人任內是個大麻煩，銀行覺得我們快要破產了。如果登普斯特倒閉，我的人生與財富從此將會非常不同。」

3.耐心將得到回報
有關這點的最佳詮釋，莫過於引述巴菲特本人的說法：「我們的優勢是買進股票之後，可以有數個月，甚至數年的時間，無須理會價格波動。這說明要評估我們的績效，需要充足的時間。我們的建議是至少3年。」

4.找出花用太多股東資金的公司，是很重要的
這樣的公司可能資本過剩。巴特證明登普斯特先前花掉太多資金，因為在沒有募集更多資金下，1963年夏天，登普斯特只把60%的資產投入製造事業，該事業的生產需求，只需那麼多；另外的40%，可供巴菲特投資有價證券。1963年7月20日，巴特在寫給登普斯特股東的信中談到這點：「在管理階層設法創造令人滿意的資本報酬率時，資本過剩是一個重要的問題。」

5.買進價格是關鍵
如果你用夠低的價格買進，便能增加自己的勝算。如同巴菲特說的，「絕對不要指望賣出好價格。只要買進價格夠理想，即使賣出價格很普通，也能創造好的績效。」

6.尋找定價能力
許多公司都暗藏定價能力。在登普斯特，管理階層以前不敢於漲價。巴菲特生涯中，一再顯示他有能力找出因為客戶忠誠度，而有可能漲價的公司。