股市

屏東

一家人人眼中的爛公司,他在財報裡找到了一個關鍵數字,然後買進,細心等待,一年後獨賺超過50%。

他就是阿格力,本名許凱廸,一個來自屏東崁頂鄉下的孩子,大三那年跟一般人初入股市一樣碰了電子股,20萬本金,腰斬收場,北上攻讀台大微生物學研究所後捲土重來,這回不再是那個「一心想贏」的阿格力,而是走上了穩扎穩打的生活選股法,替他在28歲這年累積近百萬資產。

掌握「非效率市場」,避開「林志玲」等級股票

阿格力的生活選股,勝負點不在財報,「這只是幫助你達到勝利的手段,最重要的是你是否掌握『非效率市場』這個概念。」他形容「效率市場好比林志玲,今天交一個男朋友明天全台灣都知道,我許凱廸就算娶了小三小四小五,可能一年後也沒人在乎,我就是屬於非效率市場」。

當你投資台積電這種屬於效率市場的股票,「它甚至利多還沒出來之前,法人們早知道了,你買到的價格都是已經反應過後的,那你賺什麼?這就是看財報仍賺不到錢的原因,因為你永遠落後」。

他又拿山隆(2616)為例,比起全國加油站(9937),山隆加油站知名度低多了,但卻是你獲利的機會。

仔細研究,原來山隆是正隆紙業集團下的子公司,幫母公司運紙,就算紙的價錢上上下下,也不會影響運費,加上肥水不落外人田,自己蓋加油站,由於地點多在郊區,因此一般人都不知道「山隆加油站」,正因為不熟悉,所以不敢、或甚至不知道要買山隆股票,於是出現一個非效率的市場。

山隆去年EPS 3元,股價卻僅30出頭,但同業的全國去年EPS 2元多,股價40元。這樣的比價效應,「為什麼不買(山隆)?」

阿格力說他是南部小孩,山隆加油站看多了,於是「生活投資」幫他找到投資的主場。寶雅也是一樣,南部一堆商場,「但寶雅當初為什麼沒人買,因為台北人根本不知道那是什麼,去屈臣氏就好了」,等紅到北部時,股價已漲多,由於多數投資人口在北部,對寶雅的不熟悉,也讓大家喪失賺錢的機會。

看懂「業外收入」,一年賺超過5成

阿格力不用電腦選股,「如果用電腦選,我的聯華就不會賺錢了」。

他在去年8月,用22元買進聯華,中間配兩次息,成本剩18元。在採訪這天,差不多是阿格力買進聯華一年後,聯華股價29.5元,賺超過5成。他笑著說:「這些股票都很無聊,誰會去買?買麵粉幹嘛?」

和買進山隆一樣的邏輯,阿格力認為,用電腦設條件選股,也是一種效率市場的方式,「你這樣做,別人會不會也這樣做?憑什麼你能發現別人發現不到的東西?」他說。

如果用電腦設定指標後選股,聯華的ROE(股東報酬率)、ROA(資產報酬率)「都超醜!」阿格力說,「營收年增率都負的」,所以根本不可能被電腦挑中。但因為阿格力是從「生活」的角度,發現做麵粉的聯華,進一步研究,發現聯華的轉投資藏著「金礦」!

 

聯華的業外收入哪裡來?原來是投資了聯成氣體(1313),聯華持股達31%。聯華去年第三季稅前淨利率飆到60.02%(下圖紅框處),從聯成來的貢獻良多。

 

許多人會質疑,「轉投資」、「業外收入」......這些好像都是一些不務正業的事情,對一間公司哪有什麼好處?阿格力突破這個迷思,「我把業外公司放在合併營收,你是不是就覺得不是業外?」

且根據台灣的公司法,若A公司持有B公司股份50%以下,B公司為A公司貢獻的營收,都要算「業外收入」,但是基本上,要說聯成是聯華的子公司,也並沒有錯。從子公司來的收入,比起業外收入,是不是好聽多了?

而業外收入要怎麼看呢?兩個數字非常重要:稅前淨利率、營業利益率。

【稅前淨利率 = 營業利益率 + 業外收入】

舉例來說,每一季的營業利益率都不變,但每一季的稅前淨利率都增加,就代表「業外收入」持續增加。「要確定這個業外收入是持續的,不是一次性地賣土地、賣廠房的收入」,阿格力在買進聯華前,觀察了聯華八個季度的財報,確定每一季「業外收入」都很穩定,才進場。

所以,如果老是拘泥在「業外收入」,或其他複雜專有名詞的定義,而不去看公司的本質,很可能讓你的投資錯失好標的。

阿格力強調,電腦比人腦厲害,但「投資要贏錢,就不能從眾」。當有人在使用電腦自動選股下單,「你是一個上班族,你要拿什麼東西去對抗?......程式自動跑,哪輪得到你去買?」

想著「不能輸」,比「想著贏」更容易賺到錢

「大部分人投資會輸,都是因為想贏,所以就輸了......要先想不能輸。」阿格力剖析自己的投資哲學,「想贏是一種進攻,就會找進攻方式,你就很容易被利多吸引,就忽略風險。」

但如果從一開始,想的就是「不要輸」,檢視投資標的的看法就不會是看利多,而是「會去看最慘是怎樣?」以聯華為例,阿格力預估,最慘就是回到聯成氣體沒賺錢那一年的狀況,「我知道聯華賺不賺看聯成,所以我會拿聯成賺不賺去估聯華本益比。這是不要輸的思維。」

所以,阿格力總結他的選股價值觀:

一、去找非效率市場
二、把你的生活經驗和財報結合作觀察
三、別想要贏、要先想不要輸

如何把生活經驗和財報連結?阿格力舉例,只要你發現7-11的咖啡機越來越多,而財報裡的ROA(資產報酬率)也越來越高,則代表7-11的咖啡策略是對的。也因為你有親身觀察,才不會被媒體報的新聞混淆。

阿格力今年遊大阪,他說在旅行中也會思考日本的經濟狀況,做為思考台灣產業未來可能的靈感。阿格力提供

阿格力小檔案

出生:1988年
學歷:台大生物科技研究所博士班畢業
累積資產:股票市值80萬、流動資產近百萬
著作:《我的購物車選股法,年賺30%

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