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除權息旺季（7至9月）即將邁入第二個階段，我們會發現市場上有些個股填權息的速度非常快，有些個股則疲軟無力，甚至下跌（賺了股息，賠了更多價差）。會發生這種現象，我認為最大原因是大家雖然參考了存股的要點（殖利率、過去發放股利的表現），卻忽略填權息的因素要另有考量。
填權息的重點是什麼？
如果說房價的要點是location, location, location，填權息的要點就是公司成長、成長再成長。最重要的三大成長面向－EPS，股利，毛利率／營業利益率。
1.EPS要持續成長
每股盈餘（EPS）是衡量公司獲利的指標，比起單純看營收跟淨利多寡，EPS的計算涵蓋了股本因素，因此能真正衡量一家公司賺錢的能力。
比方說一樣是賺100億元的兩家公司，A公司股本100億元而B公司是500億元，兩家的EPS分別為10元跟2元，相差5倍之多，因此看EPS能快速了解公司獲利的多寡與能力。
因此EPS如果能成長，代表這家公司會賺更多錢，投資人自然更願意追價，如此填權息只是早晚的事。所以關鍵是不要在一家企業EPS衰退的趨勢下買進存股，除了填權息機率變低，明年能不能領一樣多的股息還是一個問題。相反的，如果買進EPS持續成長的公司，不只填權息機率高，還有很大機會賺到價格上漲，讓你雙主修股利與價差。
2.股利要持續成長
除了EPS要成長，股利發放持續成長也是重要指標，為什麼？
如果經營者不願意把賺到的錢分給股東，那麼年年成長的EPS對股東來說不過是紙上富貴，因此也不會加碼持股或吸引新的股東買進，自然就減少了填權息的動力。
舉例來說，一檔過去發放股利0.8元的公司，因EPS持續成長而在今年發1元現金股利，如以5%殖利率為基準，市場願意在20元股價參與除權息。當這家企業持續成長，並在明年發放更多股利，假設是1.2元，那麼同樣在5%殖利率下，市場給予的股價空間可能會提升至24元。因此對於今年買進的股東來說，將1元股利填權息的機會就更大了。所以當公司呈現成長的狀態，投資人就願意買進股票，增加填權息的動能。
3.毛利率或營業利益率要成長
EPS與股利的成長，代表過去的好表現，但不完全能代表公司未來保持同樣成長趨勢。
我建議參考毛利率或營業利益率三至五年間的成長趨勢，如果毛利率或營業利益率有持續攀升，那麼公司營運持續成長的機會就相當大了。因為在目前競爭激烈的市場中，有辦法拉高毛利率的企業，代表其產品具有一定程度的競爭力。
但要注意，毛利率僅代表一家公司生產商品之成本多寡，所以也要參考另一個指標：營業利益率。營業利益率代表了一家公司對營銷成本的控管能力，更能看出一家企業是否具備良善的營運管理狀態。
如果選股能以毛利率／營業利益率持續攀升作為考量指標，就能避開一些靠殺價競爭衝高營收，或塞貨給通路商的公司。像台灣知名電腦大廠宏碁（2353）過去曾是全球第二大筆電廠，時任執行長的蘭奇就是靠大量出貨給通路商為主要營業戰略。儘管也幫助宏碁營運長紅，但這樣的策略遇到後來平板電腦的挑戰，當筆電需求下降，就導致公司發生虧損（認列庫存損失）。
從這個例子可以了解，如果公司是靠改善毛利率而非大量出貨來增加盈餘，比較能抵抗市場上的景氣波動，也能減少匯率所造成的影響。
結論：
股價是投資人對公司未來期許的投票，因此以公司成長性為參考指標再搭配殖利率的篩選，大家就能增加存股的填權息機率。請記得，股利要填權息才算數，不然也是白忙一場。
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作者簡介_阿格力（許凱廸）
77年次的阿格力，臺灣大學生物科技所博士，在忙碌的科學研究之餘，憑藉日常消費找出優質企業，堅信「選股要去商店街、而非華爾街」。過去曾是投資績效慘不忍睹的小散戶，直到遇上「生活投資學」才開啟逆轉勝。2013年中，開始在個人部落格推廣生活投資選股法，期望每個散戶都能找到屬於自己的一手私藏股。著有《我的購物車選股法，年賺30％》。在商周財富網另有《學校沒教的理財必修課》專欄。
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