大盤高檔區，要怎麼分配資金比例真煩惱...
最近Emily收到網友來信詢問一些問題：
Q1：我知道有些專職投資人會隨時滿持股，但這樣遇到金融風暴的時候，要怎麼樣才有資金加碼呢？
Q2：關於買股的資金比例，許多價值投資人不看大盤指數或者說只是參考一下，例如在目前高點可能持股比例佔總資金少一些，但比例如何抓呢？
Q3：Emily認為滿持股和依照大盤行情按比例持股，這兩種策略哪個好呢？
滿持股好？少持股好？不持股好？有「最佳解」嗎？
台股大盤在8000點以上的歷史相對高檔區震盪已久（編按：本文撰於2016年4月，台股於2017年2月15日收盤為9799點），到底這時候要不要買股票？資金要怎麼配置比較好？相信是很多投資人都很糾結的問題。
因為擔心若因大盤高而不買（或少買）股票，只怕造成投報率低落。但如果滿手股票，則怕股災底部就沒什麼資金承接超低價好股，錯失大好良機！
不過滿持股好、還是少持股比較好？並沒有唯一的「最佳解」，因為所謂的「好」很難定義，到底是未來報酬率最高的方法最好？還是風險最低的方法最好？還是適合個人操作模式的方法最好？
很多投資人都覺得「最快」、「賺最多」的方法是最佳解，不過我可不這麼認為，有些方法，A用賺很多、B用卻會賠錢，因此我認為要找出答案，就要盡量把能想到的方案列出來，然後從中找出一個「最適合自己的操作模式」的方法。
沙盤推演未來可能的情況，並列出各種投資方案
雖然我們無法完全預測未來的股市走向（那是神的領域），但我們卻可以透過沙盤推演，列出各種可能性以及應對的方法。
以下是我列出的各種可能性和投資方案：
情況1：股災永遠不會來，而且未來台股只漲不跌
情況2：股災會來，而且很快。
情況3：股災會來，但至少要1～3年後。
方案A：持有100%現金，等股災底部再分批進場。
方案B：持有N%現金、（100-N）%股票。
方案C：100%滿持股(只買不賣存股)。
這裡說的「股災」，不是跌數百點或1、2千點的那種，而是像1990年、2000年、2008年那種大盤會腰斬的情形。「很快」指數個月內就會發生。「股災底部」是指至少大盤從最高點腰斬後的指數。
情況1：股災不會來，未來台股只漲不跌
有沒有可能以後台股8000點是底部，高點在1萬7千點~2萬點之上？
凡事都有可能，但是台股目前發生這種情況的可能性太低，從GDP、進出口數據...等資料就能看出來了（編按：本文撰於2016年4月）。經濟是股市之本，我個人認為除非台灣經歷再一次的產業升級成功，否則股市大躍進的可能性不大。
至於股災不會來？我認為股災幾乎是必然發生的，只是何時發生？如何發生？都不可預測而已。就算像美國這種長線上漲的股市，也是會發生股災，大盤一樣會腰斬的！
情況2：未來台股很快就開始崩跌
很快的定義是數個月內。如果未來的情況是這樣，顯然方案A（100%持有現金）報酬率最高，這樣股災底部不僅可以買一大堆超高殖利率績優股，等景氣回春後還有可觀的價差（通常是2倍以上）。
情況3：股災會來，但至少要等1~3年後
如果台股等很久都沒有崩跌，那麼滿手現金的方案A，反而會變成報酬率最差的方法！
而方案B報酬率不管未來的情況如何，則報酬率永遠介於方案A和C之間，而且崩盤的時間越快，則對持有現金比例越高的人有利；越慢則對持有股票比例越高的人越好。
但問題是股災來的時間是無法精準預估的，連很多厲害的投資專家也無法每次猜中，若想靠猜測來投資，其結果也和隨機選擇差不多。
所以到底要怎麼選擇投資方案？
就像上文所說的，我認為「最佳解」不是未來獲利最高的方案，而是按照每個人的投資情況來做決定。
我把投資情況依照對股票的依存程度分為：「輕度投資人」、「中度投資人」、「重度投資人」3種。
輕度投資人
是指理財、投資新手，或雖然已投資很久，但長期來說卻是虧錢、沒有掌握到穩定獲利技巧的人。資金不足的人也算在這一族群。另外，雖然本業上很專業也賺很多，但因十分忙碌，幾乎擠不出時間來研究投資理財的人也算。
中度投資人
是指具備一定的投資技術與經驗，有一定的資金，並能花一定的時間在研究投資上的人，大部分的非全職投資者都屬於這一群，這個族群的人很多、差異也頗大，就像「黑」、「白」只有1種顏色，但「灰」卻有很多種不同比例的灰一樣。
重度投資人
是指：全職投資者、高資產人士、退休人士和只買不賣的存股者，他們和企業主一樣，幾乎在所有的時間點都極高度持股甚至滿持股。
上面3種投資人，沒有「優劣」與「對錯」之分，我們要正確的認識自己，這樣才能選出最適合自己賺錢的方式。
方案A：持有100%現金，適合輕度投資人。
俗語說：「山頂上玩有誰能贏？」大盤高檔區買股票的風險大，就像在寫一張級數特難的考卷一樣，要拿高分不容易，因此新手或資金不足的人，我建議先花時間學投資、先存錢，等股災來時再進場撿遍地低價又高殖利率的績優股，如果不會選股，買ETF也行，放個幾年股利年年領，還能賺價差，簡單風險低。
方案B：分配股票與現金的比例，適合中度投資人
那想選擇方案B的人，是要如何配置現金與股票的比例呢？有的人是看指數，台股指數越高配置的現金越多、股票越少。
不過對我來說指數只是參考用，因為我主要就是依照「艾蜜莉定存股」的方法投資，當績優股出現便宜價時分3~6批向下承接，所以能買到第幾批要看個股的跌幅。
在大盤高檔時，便宜價的個股不多、跌幅也不深，買進的資金比例也不高，這樣就等於自動做到資金控管了。
大盤指數與資金比例表，個人也可以依照自己的喜好微調。（製表：艾蜜莉）
方案C：幾乎隨時都超高度持股甚至滿持股，適合重度投資人
對企業主、高資產人士、純靠投資維生者，或只買不賣的存股者來說，由於他們的經濟重心擺在股票上，所以隨時超高度持股是必然。
如果你問我，他們大盤高檔時滿持股，股災底部怎麼有錢加碼便宜的績優股賺價差？
其實他們大多不用做這種事，因為「本大利小，利亦不小」總之那麼多股票，年年生出來的高額股息都用不完，股災有差嗎？
如果真想在底部加碼買，就用生出來的股息，用不完的部分來投資，有時候他們也有其他穩定的大筆收入可以注入買股，例如：工作收入、版稅、房租...等。
更積極一點的，底部還可以借低利資金來投資：個人用房貸增貸，企業發可轉債...等。
除了方案A、B、C之外，還有其他方法嗎？
當我們在思考，大盤高點該怎麼投資、怎麼分配股票和現金之外，也可以考慮配置其他標的。這時通常會選擇和股票比較沒有連動，甚至負相關的標的以求避險，例如：債券、反向ETF、期貨、選擇權…等。
不過要特別說明的是，無論是操作什麼標的，都無法「隨時」和股票呈現「完全負相關」，也就是不能100%完美避險。
債券
很多人都說債券和股票是翹翹板，股票如果大跌，資金就會逃入相對穩定的債券中造成債券價格大漲。
不過實務上，我們觀察上一波2008年股災時美國大盤的情況（因為台灣債券市場不蓬勃，故舉美國市場為例）。2008年股災時美股大盤（標普500指數）重挫腰斬，但那時很多債券卻和股票一起下跌，只是跌幅少一點而已！
而且不只和股票連動係數高的高收益債、公司債如此，連一向被視為最穩定的美國長天期公債，在股災中一樣會下跌的，所以債券並非任何時候都能100%避持有股票的險。
不過，債券在股災時，仍然可以提供投資人一筆固定的現金流，可供生活費或是在股災底部買便宜的股票用，這是很大的優點，所以要不要配置債券，可以仔細思考個人所能採行的最佳方案再做決定。
2008年股災時，高收益債和股市一同重挫，故若是要避險，和股市連動性高的債種不一定合適。（圖片來源：巴菲特班洪瑞泰「股債非翹翹板」）
2008年10月股災最嚴重時，美國長天期（10年）公債價格一樣會跌，雖然和股票相比輕微很多。（圖片來源：巴菲特班洪瑞泰「股債非翹翹板」）
反向ETF
反向ETF一樣無法100%避險，而且因為是「單日反向」，而非與長期報酬率反向，故能放短期最好，放久追蹤指數可能有誤差（但如果能抓到短期趨勢的人，用期貨、選擇權可以更賺，
這樣也不用買反向ETF了）。
反向ETF主要風險是：放長期可能會有一點內在費用的損耗，若大盤盤整膠著也會有震盪損失，所以有可能未來股災來大盤跌50%，但反向ETF只賺35%。
不過就算無法100%避險，若投資人選擇把債券或反向ETF配置在投資組合中，會有很大的機會在股災來時能縮小資產組合的平均跌幅，而且大盤底部賣出反向ETF會多出一筆資金，讓自己能撿便宜到流口水的績優股。至於用不要這個方案，可以仔細思考個人所能採行的最佳方案再做決定。
2008/8/27~2009/2/27股災時，美國的大盤（標普500指數）跌幅為47.21%，而標普反向指數漲了60.53%，報酬率比原來正向指數的跌幅高。（來源：元大標普500ETF傘型基金公開說明書）
若無法完全避險，那這樣還要不要買呢？則視個人是否能有其他更好的選擇來做決定，以我個人來說仍選擇配置T50反1ETF。
2007/10/26~2008/5/20股市由高檔轉向，但大盤跌幅並不大（-7.94%），此時的標普500反ETF，拿到的報酬率比大盤跌幅少（5.77%）。（來源：元大標普500ETF傘型基金公開說明書）
還有其他標的如房地產、原物料...等，也可以依照個人對標的物的了解考量要不要配置，
這裡先略過不談。
結論
回到剛開始的問題。
Q1：隨時滿持股投資人，遇到股災要怎麼才有資金加碼呢？
他們目前大部分都是高資產人士、或有穩定收入者，所以重點也放在股息上面。當股災底部真的想要加碼，可以用收到的股息再投資，也可能有其他多管道穩定收入來源可供投資，更積極一點的，可以借低利貸款來加碼！
Q2：關於目前買股的資金比例該如何抓呢？
先區分自己是「輕、中、重」度投資人（如上述），若是中度投資人，可以考慮參考大盤指數配置（如前文中的表格），也可以像我一樣，直接用「艾蜜莉定存股」來自動配置。
Q3：滿持股和依照大盤行情按比例持股哪個好呢？
大盤無法預測，所以哪一種策略未來賺比較多是不一定的，而且策略應該依照每個人的情況有所不同。如果是我，因為資金還沒有非常龐大，所以不會選擇滿持股。
本文獲艾蜜莉授權轉載，原文：大盤高檔時，適合滿持股嗎？