股市

軍火商
圖片來源:dreamstime

最近,百舜去看了部電影《火線掏寶》(War dogs),講兩個年輕人拿到美國政府億元標案的真人真事。

這兩個小夥子,一開始是撿些小型的軍購案起家。但這些「小型」軍購案,卻讓他們短期間賺進了2、30萬美金。因為軍購案的規模都相當龐大,所以就算是小型軍購案,對個人來說也是不小一筆錢。

而身在台灣的我們,大都只能在新聞上看看軍購案的報導,扯不上什麼關係。但美國的軍火商卻是上市公司。只要我們願意,都能成為軍火商的股東,共享軍購案的利潤。(我們的納稅錢也透過跟美國買軍火,進到他們的口袋裡啊)

像今天介紹的「洛克希德‧馬丁」(Lockheed Martin Corporation,股票代碼:LMT。以下均簡稱LMT)就是軍火商中的大咖。這樣的地位,讓它的配息從2000年後就......

LMT的配息,2000年後只增不減!

LMT的市值跟波音差不多,都在七百億美金左右。配息方面,雖然沒有波音那麼優秀,(波音可是40年來只增不減啊,介紹文在此)但LMT也不錯。從2000年以來,LMT的配息只有增加、從未減少。(詳細數據在此

 

而也跟波音類似的是,配息這麼穩定的公司,殖利率就好看不到哪去:

 

由圖中可以看到,2000年後,它的殖利率多半在2.5%以下徘徊,只有少數時候達到5%。

跟波音一樣,這麼強悍的配息,是因為他們有個全球最有權力的客戶 - 美國政府。

但跟波音不一樣的是,波音只有一半營收靠美國政府,其他卻是靠民間航空公司。LMT卻是......

美國政府,是LMT的主要客戶

波音還會賣飛機給民間企業(這也是其另一大營收來源),LMT卻幾乎不來這一套。由下圖可以看到,「商業收益」這塊,占不到LMT整體銷貨淨額的10%。「美國政府」卻占整體的70%以上:

 

而既然收益主要來自政府,那跟景氣就沒什麼關係。

最極端的例子,出現在2000年左右。在2000年初的科技泡沫化時,美國政府為了報復911的恐怖攻擊,軍費支出占GDP的比重陡然升高:

資料來源:世界銀行網站

結果,在大盤下跌35%的2001~2003年,LMT卻硬生生上漲了40%!而且不只LMT如此,其他高度依賴政府的軍火商,像是諾斯洛普‧格魯曼(Northrop Grumman,股票代碼:NOC) 、雷神公司(Raytheon Company,股票代碼:RTN)這段時間都超越大盤不少:

 

而最近一次的金融海嘯,雖然這些軍火商的股價也應聲下跌,但是營收卻依舊上升。下圖是LMT自1998年後的銷貨淨額曲線。就算當金融海嘯來臨時的2008年,LMT的銷貨淨額(銷貨淨額 = 銷貨總額 - 銷貨退回 - 銷貨折讓)仍然完全沒有衰退

 

前面提到的「諾斯洛普‧格魯曼」和「雷神公司」,營收也都不受金融海嘯的影響:

 

 

可見他們有多無視景氣循環了。

那為什麼說LMT是「全美最強軍火商」呢?因為近年來,它可是......

它,是賺走美國政府最多錢的軍火商!

百舜從各家軍火公司的年報中截取資料,做出下面這個比較表:

 

由表中可以看到,近年來,LMT從美國政府獲得的收益超越了其他軍火商,穩坐冠軍。

為什麼呢?因為,它在2000年左右擊敗競爭者,搶下了繼F-16之後,史上最龐大的戰機標案:F-35。

 

這是一個由多國合資的戰機採購計劃(原文為Joint Strike Fighter program),美國政府出最多錢(也拿到最多架戰機),其餘資金由英國、加拿大、荷蘭、義大利、土耳其、澳洲、挪威、丹麥等國合出。

以上這九個國家,在2035年之前,總共會拿到3100架F-35戰機。而據「National Defense」在2014年的預估,隨著更多國家對F-35感興趣,這個專案可能會陸續吃下全球近50%的戰鬥機市場。

3100架戰機要多少錢?據估計,到2035年交機截止時,各國政府總共將花4,000億美金(約12兆台幣)來購買這些戰機,(差不多是買下整個阿里巴巴再加上台積電的錢)後續更將花掉上兆美金來維護和升級。

這,就是LMT現在最大的營收來源。2015年,光F-35產生的銷貨淨額,就佔LMT整體的20%。也讓它成為眾多軍火商中,從美國政府手裡賺最多錢的公司。

這麼說來,買進LMT後抱著就對了嗎?我真希望可以這麼篤定。但事實上.......

F-35的合約,有被取消的危險

在每年的年報中,LMT都會註明這段文字:「美國政府可能會因為政府方便、或成果不如預期,取消任何我們與政府的合約」

 

畢竟政府才是老大啊,並不是搶下標案就高枕無憂了。所以,LMT的股價會深受F-35的消息影響,任何不利的新聞都會影響股價。(像是產能不順、交機可能延遲等等)

再說,之前高漲的美國軍費,現在卻逐年降低了:

 

年底也有美國總統大選的變數,屆時政策會轉彎嗎?世界局勢會變得如何呢?逐漸降低的軍費會不會拖累股價呢?都還很難說。所以......

不妨用簡單的方式來投資軍工類股

如果一切順利,那LMT的前景真的一片光明。但軍工類股雖然跟景氣關係不大,卻跟政治風向更有關係。再說,軍火商的利潤來源是政府合約,但哪家公司最後能拿下合約?LMT又能不能持續拿下最值錢的主約?沒人會知道。

不過,股價會說話。如果有好消息(或壞消息)發生,股價都可能會先行反應。因此,如果對LMT的前景有興趣,卻又擔心了解不夠深入的朋友,可以參考百舜的這篇舊文來作為簡單的進出參考。

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本文獲「百舜的美股&投資專欄」授權轉載,原文:營收好壞與景氣完全無關!全美最強軍火商 - 洛克希德.馬丁


作者簡介_百舜

合格證券分析師(CSIA),先後任職於台灣金融研訓院、文化推廣教育部美股老師。在銀行服務過上千位客戶多年後,發現投資潛藏著一套邏輯原則,並擅長以淺顯易懂的方式讓更多人了解這套獲利理論。你覺得投資獲利很難嗎?其實並沒有你想像中的難,真正難的是操控高達百億與千億的資金,與追求每年20~30%的高報酬率。但對一般民眾而言,如果你的金額與報酬率沒有要求那麼高,你會發現,只要掌握訣竅,美股獲利比你想像穩定容易。