說雷曼太言重？德銀體質沒那麼糟，還有ECB大當鋪可靠

摘要

來源：Elliott Brown@flickr,CC BY 2.0

德意志銀行（Deutsche Bank AG）財務不穩，股價猶如自由落體、年初迄今已狂跌逾50%，嚇壞客戶跟投資人，不少人將德銀比為2008年不幸倒閉並引發金融海嘯的雷曼兄弟（Lehman Brothers）。但，德銀的體質真有那麼糟嗎？

華爾街日報29日報導，雷曼當時是因為現金和流動性資產都全部用罄，難以應付急著棄船逃生的客戶和交易夥伴，才會被迫倒閉。雷曼主要仰賴隔夜附買回（overnight repurchase，或稱repo）、市場和避險基金來進行融資，在倒閉前幾天，雷曼所謂的「主要經紀業務」（Prime Brokerage）遭抽走數十億美元的現金和資產，repo也無法續約，銀行等交易夥伴還要求雷曼為衍生性金融交易提供更多擔保品。

德銀卻跟雷曼大不相同。德銀的客戶層比雷曼更具多樣性，客戶中不但有專門服務個人和中小型企業的德國地方銀行（retail banks），也有許多大型企業。德銀握有的資金更為充裕，截至今（2016）年6月底為止，德銀的流動性還有2,200億歐元（相當於2,468億美元）、佔總資產的12%，而雷曼在倒閉前一個月，流動性只剩450億美元、對整體資產的佔比僅有7.5%。

最重要的是，德銀還有歐洲央行（ECB）這個大當鋪，可以在必要時把難以出售的資產直接典當、換取現金。相較之下，雷曼當時則因為旗下可靠的資產太少，美國聯準會（Fed）拒絕提供額外融資。

不過，假如德銀的客戶或存戶失去信心，那麼任有再多的流動性，也無法應付擠兌需求。知名財經專欄作家Matthew Lynn就直言，德銀雖然還不到面臨擠兌的慘況，但距離也不會太遠了，有鑑於此，德國政府必須立即介入，以免德銀爆發信用危機。

Lynn 9月26日、28日分別在每日電訊報（The Telegraph）、MarketWatch撰文指出，德銀財務岌岌可危、德國總理梅克爾（Angela Merkel）又搞不清楚狀況，情況跟2008年的雷曼兄弟真的很類似，再這麼下去德銀遲早要崩潰，歐元區也會隨之瓦解。

Lynn表示，自2008年之後，投資人就誤以為，假如一家對金融系統非常重要的銀行陷入困境，政府就一定會介入為之紓困。若德國讓大家發現事實並非如此，那麼德銀的投資人肯定會立刻棄船逃生，重演2008年金融危機。

Lynn警告，德銀若真的垮了，對德國和全球金融系統的傷害將大到難以估算，義大利銀行體系肯定會遭致命衝擊，法國、西班牙銀行則或許是下一個。更糟糕的是，目前仍因英國脫歐而備受打擊的歐元區經濟，根本還無力承受如此嚴重的打擊，歐元區可能因此瓦解。假如德銀垮台，那麼不願介入協助的梅克爾，政治生命也會跟著完蛋。

德銀的槓桿太高，一旦遭遇危機，資金結構難有緩衝。Zero Hedge 9月21日引述德國《商業日報》（Handelsblatt）報導，美國聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp, FDIC）副主席Thomas Hoenig 9月20日發表的統計報告顯示，截至今年6月30日為止，德銀的槓桿比例（即使資本占資產總額的比率）已經從去年同期的3.01%下降至2.68%，只有全美前八大金融機構（包括摩根大通、花旗）的一半。槓桿比例愈低，代表銀行在金融危機爆發時的資金緩衝愈少。

Hoenig的報告並非FDIC的官方計分，他的計算拉高了衍生性金融商品的權重，能藉此看出每一家金融機構究竟背負了多少風險。

報導稱，美國司法部開罰，讓德銀搖搖欲墜的資本結構再次成為矚目焦點，市場猜測，德銀執行長John Cryan如今只剩下幾條路可選，一是辦理現金增資重整資本、且新股的發行價還會因官司纏身而被迫打好幾折，二是緊急出售資產，三是直接跟國家申請紓困。

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