聯準會為何9月不升息？揭開葉倫心中最深層的恐懼

摘要

聯準會主席葉倫擔憂美國通膨持續低迷。圖片來源：Federalreserve@flickr

美國聯準會（Fed）在2015年12月啟動景氣復甦後的第一波升息後，2016年9月的利率會議前，市場雖然以大幅差距一面看好Fed維持利率不變，但美國聯準會多人連續發表支持升息或偏向鷹派貨幣政策觀點，讓債市和股市一度出現較大波動，有微小聲浪認為，Fed還是有可能意外出現升息。

美國10年債殖利率

資料來源http://www.tradingeconomics.com/

結果會議出爐，僅三人支持升息至0.5～0.75%，不過這已經比CME利率期貨原本預估只有15%升息機率的情況更顯得鷹派，因為FOMC（聯邦公開市場委員會）的投票結果是，7票支持維持利率，3票認為應該升息，這是近年來FOMC投票陣營比數最接近的一次，也意味著即使是聯準會官員，他們對於維持利率的堅決心已有所動搖，再次升息是勢在必行，從聯準會主席葉倫的談話來判斷，時間最快是12月的利率會議。

20160922 CME利率期貨

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根據FOMC會議後聲明，在7月FOMC會議結束後，美國勞動市場仍然持續轉強、經濟活動成長也比2016年上半年來得好，雖然失業率大致持平，但那是充分就業引導更多失業人口回流就業市場造成的，就業機會成長速度仍然很不錯，家庭支出也有很好的成長，最慘的還是民間企業的固定投資依舊疲軟不振。

美國通貨膨脹水平

資料來源：美國經濟分析局

雖然整體通貨膨脹持續低於FOMC設定的2%長期目標，但考量能源以及非能源進口品價格下跌的影響因素，其實最近幾個月美國通膨已有所提升，核心通貨膨脹也超過2%，根據葉倫的說法，只要美國就業市場持續成長、沒有新的金融風險，2016年將會升息一次，9月之所以不升，是考慮到就業市場閒置及通膨率低迷緣故，Fed並不是對經濟缺乏信心，只是選擇等待更多經濟好轉的證據。

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雖然Fed是根據經濟數據來做美國經濟整體評估，不過隸屬於美國執政黨直接管轄的美國勞工局，是統計和提供美國勞動市場數據的主要機構，不免讓人聯想，美國民主黨和共和黨正在進行總統大選激戰，執政黨推派出來的希拉蕊和共和黨的川普，風評雖然都很差，但民調差距卻相當接近，如果這時美國勞工局幫忙「技術性調整」一下就業數據，而且美國就業數據向來都有一季內彈性調整先前數值的習性，因為數據的統計和回報有時間落差是很正常的現象，如果8月表現較好的非農業就業數據，在9月公布時，宣告大眾的是較差的就業人口初值，等到11月選舉完，勞工局修正先前的「統計誤差」，讓8月的數據「適當調整」，這樣就沒有竄改數據的問題，也可以維持統計部門的公正性，因為就業數據不夠好，FOMC有正當理由維持利率，這對股市和房地產都是樂觀的訊息，或許對民主黨選情有幫助，但對金融市場來說，9月FOMC會議的結果，可不會再來一次，股市的漲跌也不會再重來了。

另外，9月的FOMC會議中，副主席費雪支持維持利率不變的鴿派作為，顯然和自己在8月暗示，今年剩下時間可能升息2次的鷹派言論大不同。等到美國大選過後，12月如果再度維持利率，那聯準會無疑是在打擊自己的公信力了。

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