陸股成亞洲最不受歡迎市場！專家：適度加碼好時機

摘要

上證參考指數在今（2016）年年初崩盤、於1月27日觸及2014年11月的低點後，迄今已上漲約15%。Deutsche Asset Management投資長Sean Taylor認為，現在正是投資人適度加碼陸股的好時機。

CNBC 9日報導，Taylor在接受「Squawk Box」節目專訪時指出，自今年初開始，陸股因為市場看壞人民幣和當地的房地產，表現持續落後他國，但北京當局於第1季季中推出財政刺激措施後，經濟數據就好看不少，即使有很多人警告中國大陸經濟將在今年內爆，但至今仍未出現崩壞跡象。

Taylor說，大陸的經濟數據相當穩定，全球對中國的看法也轉趨樂觀，反而是其他國家深陷風險當中，這會使陸股超越其他市場。另外，上海房價近來大幅跳高，資金或許會從房地產流出、轉往股市。

不過，根據高盛8月8日發布的研究報告，雖然新興市場ETF近來強力吸金，但追蹤陸股的共同基金和ETF卻持續失血，而各大基金對陸股也呈現減碼、程度創下10年高，使陸股成為亞洲減碼最嚴重的市場。

Taylor說，陸企的盈餘成長必須加快，才能讓其他基金決定反手加碼，目前業者的盈餘尚無增溫跡象；然而，過去六個月來，陸企相對於歐洲、日本企業的盈餘減幅已經大幅改善。

ValueWalk網站專欄作者Rupert Hargreaves 7月14日撰文指出，中國大陸的企業環境或有改善跡象，瑞士信貸發表研究報告指出，MSCI中國指數的股東權益報酬率（ROE）在經過五年的下滑趨勢後，最近終於有增溫跡象，顯示當地的上市企業終於能為投資人創造更佳的報酬率。

瑞信指出，MSCI中國指數的ROE已連續3個月持平於12.4%，在連跌超過5年後終於止跌回穩。MSCI中國指數的ROE在2011年11月觸頂、當時達到17.2%。

不過，上述這些好看的數據，都是排除金融類股而得。中國金融業內的逾期放款（non-performing loans，簡稱NPL）愈來愈多、投資人對產業能否保持穩定充滿疑問，也意味著金融業的ROE趨緩，可能會抵消其他產業的成長。另外，人民幣貶值也是另一個必須考慮的風險。

根據倫敦金融研究機構CrossBorder Capital的統計，新興市場目前的流動性已創5年新高，大陸民間的流動性以及人行的資產負債表近來更有擴張趨勢，顯示經濟、金融市況有望逐步復甦。

英國金融時報7月5日報導，CrossBorder報告指出，大陸民間的流動性在5月明顯跳增，而中國人民銀行（PBOC）的資產負債表規模更再次膨脹，成為拉高新興市場流動性的主要推手。

CrossBorder董事總經理Michael Howell指出，雖然大陸去（2015）年一共降息五次，但人行資產負債表的規模去年卻大幅萎縮、顯示貨幣政策實際上是緊縮的，一直到今年人行才又開始擴充資產負債表。

Howell並表示，流動性的多寡是經濟成長、市場報酬的領先指標，一般會領先外匯與固定收益市場3-6個月，領先股市6-9個月，相對於實質經濟更是領先12-15個月。

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