股市

錢 睡覺
圖片來源:dreamstime

在個股介紹順序的安排上,我承認的確有些矯情。

故意沒有先介紹大家耳熟能詳的大企業,先介紹一些比較沒聽過的公司,主要目的是先專注於觀察各公司的經營模式,觀察公司可長可久的本質才是正途,有些公司買進之後可以放心睡個10年,醒來後發現自己已經變富翁了,麥當勞就是這樣的典範,看了它2004年的財報和2014年的財報,除了店家數變比較多,單店業績變好之外,其他幾乎一模一樣。

 

麥當勞36,000家店中有81%是加盟,但274億美元(下圖紅框,以下皆美元)的營收中卻只佔34%,這點讓我有點不解,了解後發現加盟營收認列的方式是向加盟主收取的租金和權利金,而計算方式是基本的租金加1%的營業額,而營業場所必須向麥當勞總公司承租。直營店的營業利潤率為15.86%,加盟店是82.4%,加盟真是暴利!難怪一堆人要搞加盟。加盟麥當勞一簽通常是20年,而加盟主必須親自投入營運而非只是純金錢投資。

麥當勞把自有的地或租來的地租給加盟主,租金收入為61億,若以獲利來源來界定生意的產業,麥當勞叔叔是更像包租公,而非賣漢堡的。麥當勞還有一樣生意很特別,就是買賣分店,如果你想加盟麥當勞,除了開新店還可以把直營店賣給你,如果加盟主不想經營了,公司也可以買回去。雖然財報上註明這項買賣不具重大性,但公司會用這些買賣調整加盟直營比例來達最佳化,我個人把這個解讀為如果要營收,可以把店買回來,如果要營業利益,就把直營店賣出去,透過這些微調,公司可以較準確達到財測,看完覺得麥當勞的經營能力很強,看來叔叔真的有練過。雖然因為在中國及日本發生嚴重的食安問題,使得2014年對麥當勞有點艱辛,但仍賺了47.6億(下圖藍框)。

 

對很多分析師而言,麥當勞已經是個老屁股的名字,市場上大部分對它相關的分析都不是很友善,認為它是一家正在走下坡的企業。但理性用數字來看,麥當勞2014年直營和加盟店約36,000家,營業額共877.86億,平均一家店年營業額為243.85萬,跟之前介紹過目前全美最火紅的連鎖速食店Chipotle比較,同時期Chipotle營業額41億,1,783家分店,平均年營業額為230萬。老將對上新秀,目前為止仍略勝一籌。麥當勞何時會走下坡我不知道,但目前的數字看起來,這件事還沒發生。

下圖為2005~2014過去10年公司財務數字,營收從204.6億成長至274.4億,成長34%(紅框),淨利從26億成長83%至47.6億(橙框),EPS(每股盈餘)從2.04元成長136.3%至4.82元(黃框),ROE(股東權益報酬率)也從17.7%成長至33%(綠框),對股東的股利回饋從0.67元提升至3.28元,大幅成長了389.5%(藍框)。或許有人認為麥當勞賣的食物是垃圾,但它的股票絕對是黃金。

 

本文獲作者授權轉載:McDonald’s (美股代號:MCD)


作者簡介_Joseph

一位站在經營者的角度,看待所投資之公司的『業主型』投資人。

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