摘要
1.美國聯準會（Fed）暗示今年下半年將啟動降息，以保守狀況降2碼來看，本益比將從原有的10倍提升至10.34倍。
2.AI脫離不了晶片，半導體產業預計2030年規模將破兆美元，複合成長率亦將達雙位數增長，為半導體晶片需求挹注長期成長動能。
3.投資要注重資金配置，留有20%的現金，不論是遇到空頭或加碼時機都將更有餘裕。
台積電（2330）領軍台股狂飆，加權指數頻創新高，不僅「軋空手」，抱股的投資人更是深怕漲多回檔修正，如今台股還能進場嗎？各產業類股輪動上漲後，還有哪一個產業最值得布局？
有「財報魔法師」之稱的《投資家日報》總監孫慶龍，擅長透過財報分析，篩選出被低估的價值好股。在人工智慧（AI）浪潮下，台灣半導體類股具備長線成長潛力，是孫慶龍心目中萬中選一的好產業，他認為投資人若能秉持長線布局，將有不錯的投資回報。
看大盤》有望再創高
2因素顯示
指數天花板仍有望上升
台股農曆新年開紅盤，加權指數在金龍年起一路向上狂飆2,000點，截至2024年3月11日止，曾一度叩關2萬點大關。年前出清持股的投資人，如今望「股」興嘆；至於持股漲多的投資人則是居高思危，伺機想要賣股獲利了結。一路高歌猛進的台股，指數天花板還能持續向上推升嗎？孫慶龍從2大關鍵因素分析如下：
1.龍年平均漲幅達24%：根據大華銀投信統計，1975年以來的4個金龍年，台股加權指數平均漲幅達24.1%，若從2024年兔年封關時的1萬8,096點再向上加計，今年龍年指數位置約是2萬2,457點。
2.企業盈餘成長、聯準會降息推升指數：歷經1年多來的庫存調整，2024年台灣景氣將由谷底回溫，加上AI熱潮驅動下，市場對台股企業獲利預估為20%的成長率。
美國聯準會（Fed）暗示今年下半年將啟動降息，雖然從2023年12月所公布的利率點陣圖預測，今年預估降息3碼，但以保守狀況降2碼來看，孫慶龍按照內在價值法推算，本益比將從原有的10倍提升至10.34倍。
再以本益比估值法——「股價（P）＝企業每股盈餘（EPS）ｘ本益比（PE）」計算，假使原有企業盈餘為10元ｘ10倍＝100元，今年將變成12元ｘ10.34倍＝124.08元，從上述數值分析（（124.08−100）÷100%＝24.08%），預估今年加權指數將較去年成長約24.08%，從2023年封關的1萬7,930.8點向上加計，預估指數約為2萬2,248.5點。
綜合過往龍年平均漲幅統計，以及降息、企業盈餘成長等因素來推算，預期2024年指數最高點約在2萬2,000點左右。孫慶龍表示：「加權指數目前在2萬點大關前震盪，並非是終點。」
選產業》半導體最看好
2030年規模估破兆美元
看好長線成長潛力
2024年波克夏（Berkshire Hathaway，美股代號：BRK）公司的董事長兼執行長巴菲特（Warren Buffett）在致股東信中寫道：「發現一個真正美妙的事業時，就堅持下去，耐心會帶來回報。」並透露將無限期投資西方石油和日本商社等產業。
因此孫慶龍決議效法巴菲特的投資心法，無限期投資自身最看好的產業——半導體類股，期望以長期堅定地持續投資，獲得豐碩的回報。而他之所以從千萬產業中選出半導體產業押注，占其台股持有比率高達68%的關鍵原因如下：
根據全球半導體產業協會（SEMI）預估，全球半導體市場2030年規模將突破1兆美元（新台幣逾31兆5,000億元），2023年～2030年的年複合成長率（CAGR）將達13%。其中伺服器、車用、工業等3大應用的半導體市場，因占全球半導體的一半以上，2023年～2030年複合成長率亦將達雙位數增長，為半導體晶片需求挹注長期成長動能。
「以前只是電腦、手機需要晶片，未來汽車需要晶片，每樣東西連上物聯網也都需要晶片，因應AI人工智慧的蓬勃發展，更需要高效能晶片。而伺服器年複合成長率達15.5%，成長率優於車用、工業，顯示高階伺服器將受惠AI應用，保持高度成長。」孫慶龍說。
挑個股》台積電及供應鏈
穩居全球晶圓代工龍頭
營收與獲利表現可期
在全球半導體產業中，台積電，擁有領先全球的先進製程技術外，更是全球晶圓代工業的王者。根據研調機構集邦科技（TrendForce）調查顯示，台積電2023年第3季在全球前10大晶圓代工業者中，以57.9%市占率穩居龍頭。
除了看好台積電在晶片應用成長趨勢以外，孫慶龍同樣瞄準台積電的本土供應鏈廠商，2項看好的理由如下：
1.台積電強化扶植本土供應鏈：台積電因應未來半導體的擴張，預估2024年資本支出為280億美元～320億美元，並將持續推展海內外的擴產計畫，同時強化扶植本土半導體供應鏈。2030年目標為原物料在地化採購比率達50%、零配件在地化採購比率達68%、後端設備在地化採購比率達38%。
另外，台灣電子設備產業白皮書也指出，2020年半導體後段製程自製率僅15%，目標2030年將提升至40%，顯示台灣半導體供應鏈廠商在台積電的擴產領軍下，將能持續成長，營收與獲利表現可期。
經寬量國際（QIC）研究調查，49家台灣半導體供應鏈市值目前為249億美元，預估2033年將成長近10倍至2,577億美元，年複合成長率達16%，市值在未來10年可望成長近10倍。
2.外資持有比率仍低：外資持有台積電股票比率達74%，但台灣半導體供應鏈的外資持股比率中位數僅有7%，不到台積電的1/10。
寬量國際認為，外資圈中有21家券商研究覆蓋台積電，但市值小於10億美元的台灣半導體供應鏈廠商，卻少有外資券商研究覆蓋，預期未來國際資本市場隨著台積電的展望正向，對台灣半導體供應鏈廠商的投資部位與了解程度可望逐步增加。
除了獲利能力提升外，市場也預估，若外資加碼或買進這些台灣半導體供應鏈廠商，將提升本益比評價，推升股價向上成長的空間。
既然台灣半導體供應鏈廠商具備長線成長力道，那麼如何從其中挑選潛力股？向來專注於產業面與基本面的孫慶龍，這次運用「高成長、高殖利率、低本益比」的2高1低法則，從49家廠商中篩選出具成長力產業中的價值好股。
從2024年3月11日統計資料中，依據「2高1低」法則，挑出符合本益比14.14倍以下、預估殖利率4.43%以上等條件的標的。從高成長的供應鏈名單中，篩選出京鼎（3413）、捷流閥業（4580）、聖暉（5536）、華立（3010）、崇越（5434）、帆宣（6196）等6檔潛力股，其主要核心業務包含半導體設備、機械零組件、機電工程、IC通路商等等（詳見表1）。
孫慶龍擅長從財報分析合理的企業價值，並加入聯準會升息因素對企業股價的影響，滾動式調整股價估值。因此他從2022年3月至2023年8月，就持續分批布局台積電股票。2022年9月時，他透過財報分析，以當時預估的2022年EPS保守預估值29.23元（為當時全體法人預估平均值36.54元再打8折），加入預估聯準會升息21碼至5.5%，本益比將下修32.5%的因素，估算出其股價評價（詳見表2）。
他將台積電以過往19倍至30倍的預估本益比，平均分出6個級距，包含特價（預估本益比19倍）、便宜（預估本益比21.2倍）、合理（下緣，預估本益比23.4倍）、合理（上緣，預估本益比25.6倍）、昂貴（預估本益比27.8倍）、瘋狂（預估本益比30倍）等6個區間。
以預估EPS乘上特價的19倍預估下修後本益比（29.23元ｘ19倍ｘ0.675＝374.9元）來估算，孫慶龍入手374元的台積電，離最低點370元僅有4元之差，幾乎是成功摸底，加上他過去在股價便宜時陸續布局的台積電股票，平均成本不到500元，再以2024年3月11日收盤價766元估算，報酬率逾50%（詳見圖1）。
談操作》做好資產配置
保留逾20%現金
空頭或加碼皆游刃有餘
自從台股叩關2萬點大關後，許多股民不禁擔心加權指數會出現回檔修正，孫慶龍建議投資人應做好資金配置，以保持投資部位的韌性。
巴菲特在2024年致股東信中提及，波克夏2023年年末淨資產達到5,610億美元，現金儲備已升至創紀錄的1,676億美元，恰好占資產的29.8%。而孫慶龍也同樣長期將現金與股票的比例維持在3比7或是2比8，常態性保持20%、30%的現金水位，以避免突如其來的利空打擊多頭的信心。
「在金融市場中，比悲傷還要悲傷的事，就是明知道1檔股票已經跌到便宜價，卻手無現金彈盡援絕，完全錯失了後續的股價反彈。」孫慶龍說。
以台積電為例，2022年跌到400元以下，投資人若未備有現金，眼睜睜看著它跌到便宜價，卻沒錢加碼，事後將會感到可惜與懊悔。
現金在定義上是指可快速變現，而不會造成價值太大減損。孫慶龍補充，除了放在戶頭的定存、活存外，像是美元、債券也都可視為現金，投資人應按照自己風險屬性，做好適當配置，隨時備有現金可以加碼。
根據統計，近20年來台灣半導體股景氣落底後的復甦，都能帶動台股多頭行情漲幅約40%至100%，且多能維持2年～4年的走勢。因此，孫慶龍認為，這波半導體股景氣落底後，台股多頭行情才剛開始，且漲幅逾10%，離過去平均值還差一段，建議股民投資週期不僅僅以週或月，而是拉長至以年為單位，才能盡可能吃到接下來半導體景氣擴張期的豐厚投資報酬。
若降息2碼，本益比估將升至10.34倍
假設風險貼水（除了無風險利率外，投資人要求的報酬率）為5%，折現率即為「5%＋累積升息幅度」。以美國基準利率0%～0.25%區間來說，若一家企業年度EPS為10元，用「未來獲利總和÷折現率」計算20年後的企業價值（公式為「10÷（（1＋5.25%）^20）」）為122.02元，以此當基準，當累積升息22碼，企業價值將降至80.95元，若聯準會今年降息2碼，企業價值將回升到83.7元，上升幅度3.4%，換言之，每10倍的本益比，將等比率上升至10.34倍。（文◎孫慶龍）
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小檔案＿孫慶龍
出生：1977年
學歷：成功大學中國文學系、英國艾希特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：致理科技大學財金系講師
現職：《投資家日報》總監
作者簡介_Smart 智富月刊
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