摘要
1.債券殖利率居高不下，近期確實是投資債券ETF的好時機，但美國債券有可能面臨違約風險，這情況下債券ETF還值得投資嗎？
2.債券價格會下跌有兩大因素，一是聯準會升息，二是違約風險增加，兩者加起來最後反映在股價及殖利率上。
3.要了解和評估價券價格波動程度有多大，其實只要查詢債券ETF的存續期間就可以了，因為這是債券價格對殖利率的敏感度。
美國財政部長葉倫最近頻頻呼籲國會，若再不提高舉債上限，美國債券將面臨違約風險，看來即便是美國公債，都還有違約可能，這情況下債券ETF值得投資嗎？
2022年美國聯準會利率連升17碼，加上通膨未明顯下降，債券殖利率居高不下，確實是投資債券ETF千載難逢的好時機。但不論直接投資個別債券或債券ETF，都隱藏一些風險，只是程度大小的區別而已。
投資個別債券就是把錢借給債券發行機構，債券是長期資金的籌措工具，所以持有者不可以解約，需要資金時可至債券市場出售，至於價格就看買方願意出多少錢。也就是說，債券價格也會跟股票一樣漲跌。但債券未來可拿回的利息和本金是確定的，不但價格漲跌比股票小，且波動程度都可用存續期間（Duration）評估。
Tips＿如何計算債券價值？
公式為「=(Δp/p)/Δy」。括號內Δp/p就是價格的報酬率，Δy是殖利率變動量，兩者相除為，債券報酬率是殖利率變動的倍數。
債券價格會下跌有兩大因素，一是聯準會升息，二是違約風險增加，兩者加起來最後反映在股價及殖利率上。前者如聯準會因應國內通膨，利率急升，所以債券價格大幅下跌，殖利率也就跟著上揚。後者如2010年的歐債危機，當時因希臘、愛爾蘭、義大利等國家的主權信用評等降低，造成這些國家的債券大幅下跌。
近期，市場議論美國公債違約的可能性，令投資人非常擔心。其實，這件事有多嚴重，只要看市場反應就知道了，也就是美國公債殖利率是否大幅上揚。美國公債若違約，影響的層面可不是只有美國，全球金融體系都會大亂。
查詢美國國庫網站，截至5月12日為止，美國公債未到期的金額為31兆4,600億美元，國外持有比率約23.5%，台灣持有金額為2,346億美元，居國家排行第10名。美國公債的規模在全球已大到不能倒，若真的有可能違約，其價格必然大幅下跌，殖利率也會大幅上升。而實際查看，殖利率反而還下跌一點，可見市場對這件事冷淡的程度。投資人可以關心，但不用過度擔心。
不過，要注意的是，美國公司債與美國公債有所不同。美國公債發行機構是美國政府，公司債則是一般公司。公司債的違約機率以信用評等為準，被降評的公司債券價格就會下跌，遇到公司倒閉甚至會變成壁紙，像最近美國矽谷銀行事件就是血淋淋的案例。公司債的違約率跟信用評等有關，每家都不一樣，所以債券殖利率也會跟著信用評等起落。信評不變的情況下，債券價格只會隨著聯準會利率變動，又稱為利率風險，要規避利率風險，就是持有至期滿，本金及利息都落袋，虧損風險自然消失。
但是，萬一債券未到期前，公司就無法支付利息，本金也就無力償還。這樣的風險沒辦法靠持有至期滿來規避，最有效的方式是靠持有多檔債券來分散風險。持有的債券數量愈多，信用風險就愈分散，但是所需的資金就愈多。除非資金雄厚，一般散戶就是持有債券ETF，等於同時持有一籃子的債券，就能有效分散違約風險。也就是說，持有投資等級債券必須是閒置資金，透過債券ETF就可以有效分散信用風險。
但是也要了解債券價格波動的程度會有多大，心中才會有個底，才不會看到債券下跌就開始擔憂。本來可以很穩當的靠收息獲利，最後卻以價差虧損收場，真是讓人感到惋惜。
透過債券ETF存續期間
評估債券價格波動度
要了解和評估價券價格波動程度有多大，只要查詢債券ETF的存續期間，因這是債券價格對殖利率的敏感度。
舉例來說，元大投資級公司債（00720B）至5月12日止，平均修正存續期間為14.04（詳見表1），代表每一單位的殖利率變動，報酬率會變動14.04倍。根據官網資料，這檔債券ETF發行面額是每單位100美元、票面利率是4.44%、到期年數26.73年、殖利率5.7%，可知其百元價是82.92美元。
若00720B的殖利率從5.7%降至5.6%，下降了0.1%，用存續期間來估算，其淨值會上漲1.404%，也就是殖利率變動的14.04倍。實際精算，結果是上漲1.44%（詳見表2）。而若殖利率上升0.1%，以存續期間估算會下跌1.404%，而精算是下跌1.41%，可看出存續期間預估和精算結果相當吻合。
再看看殖利率下降1%，存續期間估算價格上漲14.04%，但精算是15.88%。殖利率上升1%，存續期間估算下跌14.04%，但精算只下跌12.89%。用存續期間估算，殖利率小幅度變化較精準，比較大的變化就會偏離愈遠，但對於散戶，這精準度也夠了。
任何投資都有風險，風險愈大報酬也會愈大，投資債券也是一樣，只是風險比股票小一些。只要投資用的是閒錢，利率風險就不用太過擔心，透過債券ETF就能有效分散信用風險。至於債券ETF價格波動程度，就看存續期間，數字愈大對利率愈敏感，波動度也愈大。風險是可管理的，重要的是理解風險，用科學方法管理風險，在風險與報酬中獲得平衡，才是投資最高境界！
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小檔案＿怪老子
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職：怪老子理財網站站長
著作：《怪老子教你——這樣算解答一生財務問題》、《怪老子的簡單理財課——不必死命存，一樣變有錢》
作者簡介_Smart 智富月刊
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