哪一類標的可以安穩度過股市風暴？走出空頭時，「高息股」是率先反彈的領頭羊！

摘要

1.市場動盪，「高息股」是值得投資人持續在低檔買進的標的，長期績效回測，經歷市場多次景氣循環考驗，殖利率愈高的股票長期含息報酬率就愈優異。

2.明年景氣衰退可能性高，企業獲利跟配息都可能縮水，建議投資人不要看到今年的一次性高息而衝進買股，反而可能被套牢。

今年的台股似乎跌無止盡，從年初迄今一路下探，截至10月中已經失守1萬3,000點關卡，從高點回吐超過5,000點。在這樣震盪下跌的不安時期，投資人究竟又該抱哪一類標的才能安穩度過風暴，等待市場回春？

「高股息基金」或許正是投資人考慮的標的。因為高股息基金除了能在市場震盪走低時期持續配息，現金到手的安心感陪伴投資人度過風暴時期，更重要的是，回測高股息股前段班的長期持有報酬率，更是明顯勝出大盤，新光台灣高股息基金經理人南震杰就強調：「走出空頭時，高息股就會是率先反彈的領頭羊。」

今年台股下跌近3成，幾乎無一個股倖存。戰爭、美國聯準會（Fed）升息、企業獲利下滑等，是造成今年台股重挫的主要原因。南震杰指出，俄烏戰爭持續，代表這個利空還未結束，仍將繼續干擾市場。除此之外，聯準會升息至今也未見放鬆，強勢美元將持續下去，新台幣則相對弱勢，因此就資金層面來看，台股還是處於不利位置。就基本面而言，台股今年下半年至明年的企業獲利恐怕也很難見到亮點。台股企業獲利在2021年寫下破4兆元的驚人紀錄（詳見圖1），但南震杰判斷，今年恐怕只能小幅成長，或是持平，而2023年恐怕就會見到明顯下滑，因為無論是電子、金融或傳產，獲利前景都不是很有利。

 

電子股多數廠商今年多有高庫存修正問題，仍在消化庫存。而金融業過去2年高獲利主要是來自金融市場投資，但今年市場轉空，這將讓金融業獲利將大幅衰退。至於傳產過去2年獲利最強主力是航運類股，但從今年下半年，運輸吃緊狀況已逐漸緩解，也因此過去2年的高獲利恐怕難以為繼，綜合以上產業狀況評估，南震杰判斷明年企業獲利很有可能會見到衰退。為此，台股恐怕還會震盪一陣子。

從3方面評估
觀察台股落底訊號

但台股究竟何時才會落底呢？南震杰建議投資人可以從3方面觀察：

1.基本面：股市多數時候都會領先基本面落底，也就是說，如果接下來企業開始下修獲利，評估在下一季或是下兩季會是企業獲利最低點，那麼股價就有可能提早反映，股市就接近底部位置了。

2.匯率：在美國強力升息的當下，美元今年極度強勢，新台幣因此重貶，資金當然就會外流；反之，一旦新台幣開始轉強，那麼資金就有回流動力，因此新台幣如果轉強也是落底訊號之一。

3.通膨和需求的強弱：通膨今年居高不下，是聯準會大力升息的主因，畢竟若是通膨一直維持在高位，就會更進一步的壓抑消費，不利經濟與企業獲利，今年的需求就呈現轉弱的趨勢。

就第4季而言，耶誕節會是觀察重點，若是耶誕節需求見旺，客戶開始拉貨，那麼就可望是股市低點的訊號。

投資人雖然可就以上訊號觀察股市何時落底，不過股市到底會維持在低檔多久，沒有人能夠精準斷言，在這段低迷時期，投資人到底該如何投資？

首先，定期定額一定要繼續扣。「現在贖回一定是錯的，」南震杰分析，投資人當然不會知道什麼時候才會是最低點，但今年在評價下修、獲利轉弱之下，台股已經跌掉逾5,000點，就算以悲觀情境推算，市場也已經將這種種利空反映了7成～8成。

再者，台股80%的時間都處於多頭趨勢，拉長線來看，等到明年的利空狀況出盡、企業獲利下修之後，台股就又會到多頭趨勢之上，透過定期定額紀律扣款，留在市場上就能逢低累積部位等待市場回彈。

至於標的的選擇？南震杰認為，在市場動盪的環境中，「高息股」是值得投資人持續在低檔買進的標的。因為就長期績效回測，經歷市場多次景氣循環考驗，殖利率愈高的股票長期含息報酬率就愈優異。

根據統計，從金融海嘯2008年～2021年，台股殖利率前1/2股票平均年報酬率是14.1%，累積報酬率則是245%，若是將範圍限縮至台股殖利率前1/4股票，則平均年報酬率就拉高至16.1%，累積報酬率提高至363%，比起台股加權報酬指數的累積報酬率259%，要高出超過100個百分點（詳見表1）。

 

挑選高息股標的
須留意「殖利率陷阱」

南震杰指出，就過去14年的統計，在金融海嘯市場跌得最嚴重的時期，高息股的確也同樣下挫，但是等到2009年市場反彈時，高息股則是反彈得更強勢，2011年至2012年也有同樣的狀況。南震杰表示，高息股票的特徵是獲利穩定、能夠長期配息，在市場度過空頭，需求回溫時，就會從這類獲利穩定的高息股票先反彈；反之，標榜成長但獲利不可靠、配息不穩，甚至無配息的股票，在市場初回溫時則不是市場率先青睞的標的。

實際上，在今年市場的修正時期，高股息商品買氣熱度的確仍居高不下，不僅高股息ETF的受益人數突破180萬人，7檔台股高股息基金從年初到現在全體受益人數也持續增加，總人數近78萬人（詳見圖2）。

 

但南震杰也提醒投資人，在今年市場中挑選高息股要特別小心「殖利率陷阱」。主要是因為過去2年台股企業獲利大爆發，配息也跟著水漲船高。但明年景氣衰退可能性高，企業獲利跟配息都可能縮水，若只因看到今年的一次性高息而衝進買股，反而可能被套牢。

南震杰以過去2年投資人都在搶買的航運股為例，在疫情之下獲利爆發，也讓股利跳高，但是這樣獲利瘋狂成長的狀況並不是常態，運輸回復常態，高獲利不再時，股利勢必將大縮水。南震杰強調：「這樣的殖利率都是虛的，」就算股息再高，進去投資都是危險。