迎戰波動年，快調整投資組合》基金教母：轉換持有一軍基金較佳

摘要

1.面對升息循環帶來市場的變化，有2句話再讓投資人複習一下：「升息初期股債齊跌，升息後期股漲債跌」，所謂「債」指的是美國公債。

2.面對今年的波動，投資人應盡早調整投資組合體質，轉換為持有一軍基金，繼續攤平不良資產只會讓投資組合體質愈變愈糟。

3.陸股人治風險持續，市場可能持續受政府干預，加上全球股市都面臨壓力，陸股當前投資風險高於獲利機會。

美國聯準會（Fed）今年3月已正式宣布升息1碼，面對升息循環市場的變化，有2句話再讓投資人複習一下：「升息初期股債齊跌，升息後期股漲債跌」，所謂「債」指的是美國公債。

從2021年10月起，Fed宣布要減少購債其實就算是升息開始了，而股、債市也果然自當時起就一路下跌，其中美國成長股、科技股下殺得特別凶猛，這是因為在升息之前成長股已大漲一段，股票殖利率因而下滑，一旦Fed預計升息，市場就會重新衡量股利殖利率水準，並率先拋售殖利率偏低的股票，這也就是成長股、科技股跌得較為凶猛的原因。過去每次升息初期，就美股4大指數比較，也是以成長股、科技股為主的那斯達克指數（NASDAQ）跟費城半導體指數（SOX）跌幅較為明顯（詳見圖1）。

 

而在進入升息階段後，雖然股票有可能開始回漲，但由於當前仍有疫情與戰爭的風險，可能會暫時性破壞升息後期股漲債跌的模式。不過，因市場已對升息有明確的預期，除非升息速度出乎意料得快，否則市場將較不易再受升息事件影響，因此只要戰爭因素淡化，股市就有機會再向上。

不過，接下來「通膨」依然是今年第2季最重要的觀察指標，進入第2季若是通膨仍不放緩，投資人就要小心景氣轉弱。面對2022年這樣一個波動年，投資人該做的就是盡早調整資產體質，然後「好好存單位數」，如果有報酬率就可以考慮贖回一點，讓自己心情好一點。

但我自己則是一毛錢都不會贖回。我敢如此做的原因，就在於我持有的資產是優質資產，也就是我常說的一軍中的好基金，就算從高點下跌，等待回彈也不會太久，且未來上漲還會更高於前高。至於下跌幅度大，且會在底部躺很久的三軍基金，因為我並未持有，自然也就不會害怕。而手中還持有不良資產、三軍基金的人，例如南非幣計價、高比率CCC信評的非投資等級債基金，如果不趁此時調整投資組合體質，之後肯定會受傷更慘重。若仍只是想著繼續攤平不良資產，只會讓不良資產部位日益擴大，投資組合體質愈變愈糟。

陸股，包括A股、H股以及在美上市的中概股，是近半年以來表現最慘淡的類股，跌得投資人臉綠，直到今年3月，才終於見到一波較為明顯的反彈。許多投資人可能會關心，這是否代表市場最糟的狀況已經過去？陸股基金還有表現機會嗎？

經過半年以上的下跌，陸股這個波段最壞的狀況也許已經過去了，但這並不代表接下來陸股就要平步青雲的向上，畢竟當全球股市都處於通膨壓力、疫情反覆的環境之下，陸股怎麼可能獨好？再者，當前中國市場「人治風險」並沒有消失，由政府監管、干預市場或企業經營的狀況仍有可能再度上演，加上中美緊張的關係並未解除，美國對於中國企業的制裁還有可能再加深。整體而言，我認為投資陸股相關資產的風險大於報酬，因此我目前不再買進陸股基金。

再次提醒，2022年市場的利空消息只會多不會少，當Fed開始收錢打壓通膨，必會讓景氣先下滑，接著才是通膨的下滑，而股市則會率先反映，原物料相關資產勢必會有很激烈的修正。如果有買進的投資人切記，短期操作不要貪心，如果見到景氣下彎一定要趕快賣出部位，畢竟當前通膨已經處於高點，而原物料等三軍基金就是要在高通膨時賣出才能獲利。

投資小叮嚀》

1.面對今年的波動，投資人應盡早調整投資組合體質，轉換為持有一軍基金，繼續攤平不良資產只會讓投資組合體質愈變愈糟。

2.陸股人治風險持續，市場可能持續受政府干預，加上全球股市都面臨壓力，陸股當前投資風險高於獲利機會。