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3角度找出投資新契機


儘管新型冠狀病毒肺炎(以下簡稱新冠肺炎)疫情在中國已初步獲得控制,但中國以外地區卻有加速的趨勢,嚴峻的疫情使得市場不安情緒來到高點。在尚無特效藥及疫苗情況下,全球疫情何時可趨緩仍不得而知,但從中國防疫的經驗來看,只要各國政府採取了適當做法,新冠肺炎疫情是有機會獲得控制的,只是需要一些時間。

金融市場震盪
好公司估值回到合理價

在疫情威脅下,全球經濟活動被按下了暫停鍵,全球經濟成長也將受到衝擊,「現金為王」似乎成為眾多投資人的主流思潮。即使投資,許多投資人也都選擇擁有最多現金部位的公司,或是最大的公司,覺得只有這些公司才能夠撐過這段艱困的時刻,市場也因而陷入震盪。

全球金融市場在今年3月中旬歷經劇烈波動,市場顯然反應過度,但卻可以理解。從各國媒體報導可以看出,歐、美陸續爆發嚴重疫情,是因為許多政府一開始輕忽此事的嚴重性,疫情爆發後檢測工具亦明顯不足所致。

但從中國成功抗疫的經驗來看,只要採取正確與適當的做法,疫情是可以受到控制;只要疫情能獲得控制,市場的急劇下跌,反而提供一個低點投資好股票的機會。

此次新冠肺炎疫情確實重創了全球與中國經濟,但中國官方並未否認這個事實,反而是務實面對,表示會把就業問題放第1位,保經濟成長並非第一要務,可預見的是中國GDP數據勢將持續走低。

許多投資人一看到中國GDP下滑,就擔心未來投資前景。但其實投資中國股市,除了觀察GDP數字外,投資人更應關注GDP的結構和健康程度,而目前中國GDP增長的結構比以前更為健康。

從這個角度看,投資人無須對持續下滑的GDP數字太過在意,重點是要看增長的品質、好公司的數量,以及好公司的估值。如果好公司的估值太高,才需要小心;但經過這波疫情衝擊,許多好公司的估值陸續回到合理水位。

作為專業投資者,在當前的挑戰下,基本上我們從3個角度考量投資機會:

首先要判斷這家公司能不能挺過去。在這個前提下,每個行業的第1名、第2名,抵禦風險的能力肯定更強。

第2則是看哪些行業可以從行為/趨勢變化中受益,這些行業或公司自然會成為受關注的標的。

第3則是看估值。有些行業受惠於此次疫情,而有些行業短期內則是受到較大衝擊,但如果從更長期投資的角度來看,當市場反應過度時,對投資者來說就是一個布局的機會。

人們因疫情自我隔離
線上娛樂、教育業受惠

但以中國的經驗來看,在新冠肺炎疫情還沒有特效藥及疫苗的現在,自我隔離是現階段最佳面對疫情的處理方式之一,且確實有助防控疫情。

人們透過自我隔離以對抗疫情的方式,也為全球帶來一個新的趨勢,亦即:由實體轉向虛擬、線下轉到線上。許多線上相關產業成為這一波疫情下的受惠產業,包括線上遊戲、線上娛樂、線上教育、遠端工作,以及雲端等相關產業都可說是受惠者。

根據瑞銀證券預估,中國線上的交易行為日漸熱絡,2020年的線上購物成交總額約為人民幣1兆4,910億元,預估至2022年上看人民幣2兆3,260億元;社交電子商務平台滲透率更將由13%穩步上升至15%。中國線上教育市場估計則可以由2018年的人民幣460億元大幅成長,至2025年上看人民幣6,840億元,成長潛力相當巨大。

由於此次疫情已嚴重衝擊全球經濟,中、美政府相繼宣布降息、降準,為市場注入流動性以振興經濟。而在市場信心還未恢復下,預料各國政府未來還可望有其他相關刺激政策祭出。以中國為例,目前政府已針對企業復工、復產及刺激內需,釋出一系列相關的救市措施,例如企業低利貸款、大規模調整各項保險規費、醫療保費、減免房租水電等;有了政策支持,對穩定經濟與金融市場會有極大助益。

中國人民銀行在推出定向降準前,已推出多項穩定市場政策,包括穩健的貨幣政策保持流動性、加強對中小企業資金支持。而根據過去幾次空頭市場的經驗,可以發現中國股市往往會跟隨振興政策的釋出而加速完成落底(詳見圖1)。例如金融風暴時,A股領先全球2008年11月初即落底。此時很難期望投資人做到樂觀,但也無須過度悲觀,最好的方式就是客觀以待。

 

中國政府其實很早就不斷在市場釋放流動性,可說是最早釋放流動性的國家。實際上,自中美貿易戰開打以來就降準好幾次,銀行有更多資金可貸放出去,供企業或個人短期融通,因此很有可能再度領先全球落底修正完成。

此外,中國目前的利率高於歐美市場,隨著中美利差進一步擴大,加上疫情在政府嚴格控管下也已率先控制,預期中國經濟有機會率先走穩。

短期內市場仍可能持續震盪,但從歷史的經驗來看,每一次出現危機時,同時也會帶來新的投資機會;這些機會可能是一個新趨勢,也可能是既有產業中出現創新的經營模式或創新商品。投資人若能克服恐懼的心理,以理性與客觀的角度來看待這次危機,就能從中找到許多好的投資契機。

小檔案_施斌

學歷:上海復旦大學(學士)、美國杜蘭大學(碩士)
經歷:瑞銀資產管理中國股票團隊主管、博時基金管理國際業務主管、博時基金管理基金經理人
現職:瑞銀中國精選股票基金經理人

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