暫停升息僅僅8個月之後，為挽救經濟前景出現衰退，美國聯準會（Fed）在台灣時間8月1日宣布降息，正式宣告升息循環告終。此舉也帶動全球市場轉向，蜂擁進債市搶收益，使得美國公債殖利率不斷探底，最具指標性的美國10年期公債殖利率下探至1.55%（截至2019.08.16），創下近3年來的新低點。
無獨有偶，不僅美國公債吸引買盤湧入，在歐洲央行表達寬鬆立場之下，歐洲公債同樣也受市場追捧，德國、法國等歐盟核心國公債都落入負利率，全球負利率債券規模衝上15兆美元（詳見圖1），來到前所未有的高峰。在債市這樣狂熱的環境下，投資人還能在哪裡找收益？在全球固定收益市場中，哪些領域看好？又有哪些領域風險過大最好避開？
針對這些問題，在債市有超過10多年經驗的施羅德投資固定收益產品投資總監施樂迪（Sriram Reddy）接受《Smart 智富》月刊記者專訪時分析，在景氣循環後段、新降息循環開啟之下，對固定收益資產布局應把握以下3大投資重點：
重點1》兼顧風險與收益
以投資等級公司債為重心
現階段的全球債券資產中，施樂迪最看好投資等級公司債，特別是歐洲不動產債券。
為什麼是投資等級公司債？施樂迪剖析，當景氣循環進入後段，全球經濟成長放緩，地緣政治風險拉高的狀況下，必須要拉高投資部位的防禦性，而目前無論是美國或是歐洲的投資等級公司債都能提供約3%～4%的殖利率，在兼顧風險與收益的條件之下，他認為投資等級公司債應該是目前投資布局的重心。
在投資等級公司債之中，施樂迪認為，目前應該以低景氣相關，能夠更加抵禦景氣下滑風險的產業為主，如歐洲不動產債券、電信產業和健康照護產業等，其中又以歐洲不動產債券，最受施樂迪青睞。
看好原因有3：第1，歐洲出現「城市化」（urbanization）趨勢，在人口由鄉村走向城市的過程中，將持續支撐歐洲房地產需求；第2，歐洲近年來湧入愈來愈多的移民，大量移民對於居住的需求也將有利歐洲房地產；第3則是日益擴大的負利率威脅，「在歐洲已經有很大一部分的政府公債都落入負利率了，等於強迫機構法人和散戶要轉投向其他能提供收益的資產，而能夠提供正收益的房地產，正是會受到投資人強力需求的市場」，施樂迪強調。
重點2》嚴選新興市場債
聚焦拉丁美洲、新興歐洲
施樂迪指出，目前全球市場已經預期未來6個月聯準會將再降息2次，他亦認為在當前全球經濟放緩、未見通膨壓力的環境之下，面對經濟、地緣政治雙重風險，聯準會將會延續降息步調。
在有望進一步降息後，施樂迪看好新興市場債券可望受惠，特別是新興市場美元債。
這是因為降息持續時，將能夠降低這些新興市場債的資金成本，美元趨弱，借美元的成本就能夠更便宜一點，將會是新興市場債的優勢。
不過，施樂迪強調，現在挑選新興市場債需要非常精選，就基本面、評價面分別觀察，難以一概而論，分別就3大新興市場來看，則相對看好拉丁美洲和新興歐洲，但是對於新興亞洲則趨於保守，主因是今年以來漲多、評價相對貴，且中美貿易戰仍持續，新興亞洲對於地緣政治的敏感度較高也令人擔心。
重點3》減持高收益債
待利差擴大再進場
至於國人最愛的高收益債，施樂迪則認為，基於經濟放緩的前景之下，應該要降低部位，等候利差更進一步擴大時再進場。施樂迪認為，當經濟循環處於末段時，應該要減輕投資組合的波動風險以及和景氣循環高相關的部位，以降低下檔風險，也因此現階段他看好投資等級公司債更勝於高收益債。
施樂迪認為，當之後經濟成長數據開始不如人意、市場潛在失望情緒浮現時，高收益債將會承受壓力。事實上，今年8月高收債利差就已經開始擴大，而施樂迪研判到年底前利差還有可能再擴大（詳見圖2），特別是今年漲多的BB等級高收益債。
小檔案＿施樂迪（Sriram Reddy）
學歷：約翰霍普金斯大學學士
經歷：貝萊德全球固定收益產品策略師
現職：施羅德投資固定收益產品投資總監
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