槓桿型ETF「正2」到底能不能存？關鍵在「這1點」！

摘要

槓桿型ETF是否適合長期持有，關鍵在於市場趨勢。若如台股、美股般長期多頭，正2產品如00631L、00647L能藉由複利與轉倉優勢帶來高報酬；但在牛短熊長如陸股或美債市場，槓桿反而變成虧損放大器。投資人應該評估市場趨勢與自身的抗震力，才能靈活調整策略。

槓桿型ETF不能存？這句話，我認為一半對、一半錯。以元大台灣50正2（00631L）為例，過去十多年累積報酬高達1091%，是原型ETF──元大台灣50（0050）的3倍以上。美股的槓桿型ETF也有類似表現。不過，不是每個市場都能這樣操作，關鍵在於「趨勢」。

台股、美股適合存正2？趨勢向上、轉倉吃價差有優勢

先從台股看起，元大台灣50正2（00631L）在2014年10月31日掛牌，從那天起算，截至2025年7月28日，考慮含息狀況，元大台灣50（0050）累積報酬約為337%，而元大台灣50正2（00631L）則高達約1091%，遠遠不只2倍（詳見圖1）。

 

美股也是類似情況。以元大S&P500（00646）與元大S&P500正2（00647L）為例，自2015年12月以來，截至2025年7月28日，前者累積報酬為202%，後者則達427%（詳見圖2）。

 

台股、美股都屬於長期向上、牛長熊短的市場，因此在槓桿型ETF的「複利效果」加乘下，做多2倍的商品往往能帶來超乎預期的成績單。

何謂複利效果呢？讓佑佑白話解釋。槓桿型ETF的目標是「原型ETF的單日報酬2倍」，而不是「一段期間的報酬2倍」。舉例來說，假設元大台灣50（0050）今天漲2%，元大台灣50正2（00631L）的目標就是當天漲4%，而不是「這星期原型總共漲5%，所以正2要漲10%」。

在這種追蹤方式下，只要市場連續上漲或維持長期多頭走勢，槓桿型ETF就會受益，因為複利效果會放大報酬。

而台股相關的槓桿型ETF表現超前，還有一個關鍵因素─每個月轉倉時，往往能吃到隱含的轉倉點數。槓桿型ETF是透過台股期貨來達成追蹤目標，而長期來看，台股期貨多處於逆價差狀態，也就是遠月合約的價格通常低於近月合約。

對經理人來說，做多轉倉時，等於是賣出價格較高的近月合約、再買進較便宜的遠月合約，這中間的價差就是轉倉利益。在除權息旺季時，前後兩個月份的期貨合約甚至可能出現數百點的逆價差，因為市場會預先反映除權息造成的點數蒸發。

牛短熊長的市場不適合！槓桿型ETF必留意波動

不過，槓桿型ETF能不能存，不能一概而論。台股、美股因長期趨勢向上，表現特別亮眼，但其他市場並不一定。佑佑整理陸股、美債相關ETF的表現，當作反面教材給大家參考。

 

美債的表現也讓人失望。以元大美債20年（00679B）與元大美債20正2（00680L）為例，自2017年1月掛牌以來，前者累積報酬約為-19%，而後者則大跌至-66%，幾乎是原型ETF跌幅的3倍（詳見圖4）。這就是複利在空頭市場的放大效應。

 

看到這邊，投資人也別急著衝去買台股的槓桿型ETF，請先留意2件事。首先，你Hold得住波動嗎？槓桿型ETF的波動比原型ETF大很多，遇到市場利空，你真的能安穩入睡嗎？投資不是只看報酬，還要考慮自己的心理承受力。

其次，既然前提是「市場長期向上」才適合存槓桿型ETF，那麼，一旦你發現台股不像現在這麼強，開始出現「跌多漲少」的走勢，就該重新思考：還要繼續抱著槓桿型ETF嗎？還是該換股、換策略？讓操作保有彈性，順勢調整，才能跟上市場變化。

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