ETF
摘要

「正2」ETF的設計是希望達成某1個指數的「2倍報酬」為目標,但這裡的2倍,不是「長期績效」的2倍,而是「單日績效」的2倍,而同時投資人得承擔更高的風險。根據2008年5月國際知名理財雜誌Journal of Financial Planning刊登的研究報告指出,持有時間拉長至3年、5年、10年,「正2」ETF預期報酬約只有原型ETF的1.4倍~1.5倍,並非2倍。

ETF的基本設計是被動追蹤特定指數、囊括一籃子標的分散風險,所以被大眾視為相當穩健的投資工具。那麼,買進名稱中有「正2」字樣的ETF有機會賺到2倍報酬,不是更好的選擇嗎?

運用期貨、選擇權,「正2」ETF追蹤指數的每日表現

如果你有上述疑問,可能是被ETF的命名「指數股票型基金」給迷惑,誤以為ETF只有投資股票、只能追蹤指數。事實上,「正2」這類槓桿型ETF的操作方式並非追蹤特定指數,而是運用衍生性金融商品,如期貨、選擇權,來追求更高報酬。而既然叫做「正2」(海外ETF則有「2倍做多」、「2x」等字樣),顧名思義,這類ETF的設計是以達成「某1個指數的2倍報酬」為目標。

然而,很多人沒注意到的是:此處所稱的2倍,不是「長期」績效的2倍,而是「單日」績效的2倍,也就是說,「正2」ETF的績效會依據指數每一天的表現來加倍,這也使得它的波動比指數更大,風險變高。

槓桿型ETF有耗損特性,盤勢震盪將反覆損傷績效

用一個很容易理解的例子來解釋:假設某個指數在今天從100點漲到110點,漲幅10%,那麼對應它的「正2」ETF漲幅會是10%的2倍,100乘以20%等於120點;到了明天,這個指數下跌10%,但它的基期已不再是100點,而是110點,所以指數就會來到99點,而對應它的「正2」ETF則會從120點這個相對較高的基期,下跌20%到96點,損失更重(詳見表1)。

 

也因為以「單日」績效來計算,槓桿型ETF都有「淨值耗損」的特性。譬如,當一個指數從上漲、再回跌到原點時,與其對應的槓桿型ETF,卻不會回到原點,而是呈現虧損狀態(詳見表2)。

 

所以,我們也可以推知,槓桿型ETF的績效表現,跟它「走」(上漲、下跌)的路徑有關,學術上有個名詞,叫作「路徑相依」。路徑中途只要有任何不一樣,最後的表現便會不同。譬如台股從1萬5,000點漲到2萬點,過程中是一路不回頭的漲上去,還是中間小漲小跌,又或者是先大跌、再大漲,對應它的槓桿型ETF所獲得的報酬率都會很不一樣。



由上述可知,在股市大多頭時買進「正2」ETF,報酬確實會提高,但最後的結果不見得是指數的2倍。若運氣不好,盤勢一直上上下下,反覆耗損「正2」ETF的淨值,報酬率可能好不到哪裡去,但你卻需要承擔股市反轉變成空頭時更大的賠率,不可不慎。

長期投資「正2」ETF,負報酬可能是原型ETF的4倍

若是打算長期投資,股市可能歷經好幾次多頭與空頭,選擇「正2」ETF不如老老實實投資原型ETF。根據2008年5月國際知名理財雜誌《財務規劃期刊》(Journal of Financial Planning)刊登的1篇研究報告〈Leveraged ETFs:A Risky Double That Doesn’t Multiply by Two〉(槓桿型ETF:翻倍的風險,但不是乘以二)指出,若把持有時間拉長至3年、5年、10年以上,「正2」ETF的預期報酬大約只有原型ETF的1.4倍到1.5倍,而非2倍。

報告又指出,「正2」ETF的長期報酬率不是呈常態分配,處於績效光譜中、高報酬那一端的極端數字會拉高平均報酬率,買進「正2」ETF的投資人所取得的真實報酬,往往低於檯面上所計算出的平均報酬率。而且,長期投資「正2」ETF出現負報酬的機率較原型ETF高——若投資期間長達10年,「正2」ETF出現極端負報酬的機率甚至超過原型ETF的4倍!

槓桿型ETF適合短線搏一把,幫助賺到夢想基金

那麼,槓桿型ETF都不值得買嗎?倒也不是。理財專家指出,如果你需要1筆錢來實現某個夢想,譬如買跑車、環遊世界,當手上投資本金不多、期待每年有遠高於10%的報酬率去賺得這筆「夢想基金」時,就可以考慮槓桿型ETF,它比原型ETF更有機會讓你達標。反正,這類目標只是人生的夢想、並非生活的必需,就算賭輸了,你也承受得了。

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