股神也賣股保「現金」！美國就業趨緩、失業率4.3%達2年來高點，經濟真的要衰退了嗎？

摘要

巴菲特（Warren Buffett）在給美國證券交易委員會（SEC）的文件中顯示，8月1日前持續出清手中美國銀行的股票，套現約38億美元，現金資產約達2,000億美元。當經濟衰退到來時，受到利率下滑導致放款的利息收入減少，以及民間借貸的意願降低，作為經濟引擎的金融機構將會首當其衝。「預見」經濟即將進入衰退也許是巴菲特減少持股、增持現金的潛台詞。

美國銀行（BofA）的研報中顯示，目前市場情緒還在牛、熊式的預期中擺盪，以歷史紀錄來看，幾乎每2年即會迎來一波熊市，以近期公布的就業、失業數據來看，若降息速度太快，可能會讓市場恐慌加劇，進而觸發熊市。

市場情緒還在牛、熊式的預期中擺盪

圖片來源：BofA GLOBAL RESEARCH

8月2日美國公布最新非農就業報告，新增就業人數11萬4,000人（前17萬9,000人），連續2個月走低，亦跌破15萬人的低標；同時失業率也自3月以來一路攀升至4.3%，觸擊2年來的新高。連續數月的勞動力市場降溫，讓市場開始預期經濟是否在高利率的環境下已步入衰退，以技術性衰退的定義 （國內生產毛額連續2季負成長） 來說，美國經濟上行動能雖趨緩，但還未進入衰退，不過，雖不中，亦不遠矣。

失業率自3月後攀升至4.3%，觸擊2年新高

圖片來源：U.S. Bureau of Labor Statistics

國內生產毛額 （GDP） 的組成結構顯示，
企業投資無法立即產生收益，消費降級衝擊企業營收

GDP具有滯後性的缺點，用以預測的效果並不好，但可以確認經濟的發展情況。從GDP的組成細項中可以推斷未來的經濟將往哪個方向延伸。第2季Q2的GDP主要是由投資與進口帶動。投資項主要是由AI浪潮推升對數據中心、晶片、伺服器等基礎設備的投資建設，但這些資本支出相當龐大，企業購入設備後將認列5年至更久的折舊，大型資本財的投資金額並不會年年創高，而企業的回收獲利可能要數年後才能達到損益兩平。

既然資本支出無法持續給予GDP支撐，疊加美國民眾的消費降級，對於企業高毛利率收入的高階商品和服務需求下滑，這將使企業的營業收益下滑，近一步影響到就業水準，形成一個消費與就業的下修連動循環。

勞動力市場降溫，市場擔憂後續消費是否能延續支撐

此外，最近期的初請失業金人數達到24萬9,000人，已經要觸及到我所預設的25萬人的查核點，以年初至今（YTD）來看，初請失業金人數、連續申請失業金人數都在持續創高，平滑後的4週初次申請失業金人數也自23萬5,500人揚升至23萬8,000人。

7月的ADP非農就業人口從15萬5,000人下修至12萬2,000人，與週五公布的非農數據一起佐證了就業市場的降溫，加上失業率已逐漸向脫離自然失業率4%的方向前進，這時要相當留意未來3週的初請失業金人數是否連續觸擊25萬人的水準。

因為失業率達到一定程度後，整個產業鍊皆會被「長鞭效應」影響，失業情況將會自零售消費端傳導向中、上游的製造商、原物料商，屆時失業率會在短時間內呈現相當陡峭的上行走勢。

就業疲軟、失業率上揚，衰退預期拉抬Fed降息預期，
投資人該適時調節倉位

最近股市的震盪很大方面來自於市場的降息預期，使資金從大型企業流向對利率敏感的中小型企業，造成板塊輪動，許多投資人開始建倉或加倉中小型股，但是，不妨回推一下為何降息預期越來越高，就是因為勞動力市場漸呈疲態，繼而影響民眾對於未來消費的能力與意願，在這前提下，經濟衰退不會僅發生在某些領域，而是系統性、廣泛性的影響各行各業。

此時，若資金還停泊在股市中，不論如何分散投資標的，恐皆在下半年承受不小賣壓所產生的虧損，而且當股市發生系統性風險時，下跌的二階導數 （變化率的變化速度，瞬時加速度） 將會相當快，在這段時間散戶很難看準「逃命波」迅速平倉，目前已經顯現衰退的跡象，在真正的衰退到來前，將目前股市中的倉位轉為現金，並觀察聯準會的降息次數，避開這段充滿不確定因素的時間，「現金為王」是下半年保護資產價值最優的策略。