聯準會暗示明年「降息3碼」！道瓊指數創歷史新高，會議內容完整公開

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撰文者財經M平方

2023.12.14

專欄

財經M平方　

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圖片來源：達志影像

摘要

2023年聯準會最後一次利率決策會議，傳遞結束升息、明年降息3碼的訊號，美股道瓊創下歷史新高、美債價格同步大漲，本次會議有哪些重點關注？

本文重點：

1.聯準會維持利率在5.25%～5.50%區間，聲明稿新增「近期經濟增速放緩以及通膨過去一年有所放緩」論述，針對利率指引則新增「any」一詞，表示將考慮需要的「任何」額外緊縮程度，為6月以來首次對前瞻指引做出改動，聯準會在保留貨幣政策彈性空間的同時，態度已經明顯轉向！
2.2024年利率點陣圖有高達7位委員下調，使得中位數下修2碼至4.5%～4.75%區間，明年將有降息3碼的可能性，相較11月的降息2碼幅度更大，並且傳遞聯準會多數委員認為本次升息循環已經結束，以鴿派解讀。
3.聯準會SEP經濟預測中，同步下修明年經濟（1.5%＞1.4%）、通膨（2.5%＞2.4%）、核心通膨（2.6%＞2.4%），表示通膨放緩速度超過聯準會原先預估，美國經濟高機率軟著陸，未來將有預防性降息空間。
4.Powell會後記者會，再次表示委員們相信現在可能已經達到或接近升息循環終點，同時首次提到降息在本次會議委員討論的議題中，並表態認為目前供給端改善（供應鏈、移民）帶來的通膨下行趨勢仍在，Ｍ平方透過AI計算的MM聯準會聲明稿指數顯示，本次鷹派指數大幅往下！

一、12月FOMC維持利率不變，
聲明稿新增經濟增速放緩論述

本次會議聯準會票委全員同意維持利率在5.25%～5.50%區間，聲明稿更改3處：1.新增經濟活動已較Q3放緩；2.新增過去1年通膨已放緩；3.在利率指引新增一詞，稱將考慮需要的「任何」額外緊縮程度，上述3者被市場解讀為升息立場明顯軟化，我們摘要如下：

1.經濟與通膨看法：新增經濟、通膨「放緩」論述

本次聲明稿強調，近期美國經濟活動有從Q3強勁增速放緩的跡象（原文：hasslowedfromitsstrongpace...），而新增就業人數維持溫和（Moderated）、失業率保持低位，並在通膨論述段落新增過去1年有所放緩的措辭。

2.利率前瞻指引：新增「any」一詞

利率前瞻指引段落，本次會議大致沿用過去以來「委員將評估更多信息及其對貨幣政策影響」的論述，不過在這句話中，新增「any」一詞，表示將考慮需要的「任何」額外緊縮程度，為6月以來首次對前瞻指引作出改動，而Powell後續於記者會表示主要為了在委員軟化升息態度的過程中，保留貨幣政策彈性。

3.貨幣政策敘述：縮表持續進行，維持控制通膨的強力承諾

聯準會票委全員通過維持利率不變，將基準利率保持在5.25%～5.50%區間，並會繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及MBS，如去年5月聲明發佈《聯準會縮減資產負債表規模計畫》中所述，維持強力承諾（stronglycommitted）使通膨回落至2%目標。

圖片來源：財經M平方

二、利率點陣圖顯示明年可能降息3碼，本次升息循環已經結束！

最新12月利率點陣圖中，2024年有高達7位委員下調，使得中位數下修2碼至4.5%～4.75%區間，傳遞明年降息3碼的可能性，同時2025年亦有3位委員下調，使得中位數下修1碼至3.5%～3.75%。長期方向未改變，2026年委員落點中位數2.875%、長期利率2.5%，表示限制性政策利率將隨通膨放緩，而有逐漸下調的空間。

整體來看，明年利率預估委員分布的大幅下調、延續倒掛，傳遞聯準會多數委員認為本次升息循環已經結束，同時細看點陣圖分布，可發現本次19名委員中，有16名預計明年利率會降至5%以下，也就是至少降2碼，而有11名、占比53%的委員預計至少降3碼、占比26%委員預計至少降4碼，相較過去態度明顯偏鴿！

圖片來源：財經M平方

三、聯準會同步下修明年經濟及通膨，傳遞軟著陸及預防性降息情境

本次聯準會經濟預測報告（SEP）雖上調2023年GDP預測值至2.6%（原2.1%），但針對2024年GDP年增預估則下修至1.4%（原1.5%），並且在失業率預估維持4.1%的同時，下修2024通膨至2.4%（前2.5%）、核心通膨2.4%（前2.6%），傳遞通膨放緩速度超過聯準會原先預估，美國經濟高機率軟著陸，未來將有預防性降息空間的情境。後年及長期的經濟、失業率預估則變化不大，預計2025年～2026年經濟恢復長期平均增速，2026年通膨達到長期目標。

近4個年度聯準會預期（2023～2026）：
上修今年、下修明年GDP，2023年～2026年預測值：2.6%（原2.1%）、1.4%（原1.5%）、1.8%（原1.8%）、1.9%（原1.8%）。
維持失業率預估，2023年～2026年預測值：3.8%（原3.8%）、4.1%（原4.1%）、4.1%（原4.1%）、4.1%（原4%）。
下修PCE物價增速，2023年～2026年預測值：2.8%（原3.3%）、2.4%（原2.5%）、2.1%（原2.2%）、2%（原2%）。
下修核心PCE物價增速，反映核心通膨下降趨勢看法不變，2023年～2026年預測值：3.2%（原3.7%）、2.4%（原2.6%）、2.2%（原2.3%）、2%（原2%）。
政策利率2024年～2025年均下調，預估聯準會明年將進行預防性降息，2023年～2026年預測值：5.4%（原5.6%）、4.6%（原5.1%）、3.6%（原3.9%）、2.9%（原2.9%），長期利率則維持不變2.5%（原2.5%）。