只要是好公司，面對難關也能存活下去！韓國股神：危機出現，反而是最佳買入信號

摘要

圖片來源：達志影像

對公司信任，才能在艱困時期投資

2020年新冠肺炎流行時期，許多投資人對資本市場有了深刻體悟，認識到「危機就是轉機」，獲得當所有人處於恐慌時，就該更積極投入股市投資的啟示。那些人透過之前的經驗，看透資本市場的特點，做出膽大的決定，並因此獲得巨大的利益。假如未來又出現和疫情一樣的危機，你會怎麼做呢？難道不會調度所有可能的資金進入股市嗎？

但並不是只有這種巨大的危機，還有盤整、股價暴跌、跌停、資本外流、外資出逃等類似的風險隨時會出現。如果在新聞看到這樣的標題，表示現在是以低價買入好公司的絕妙時機。不過，很多人都會反其道而行。總是到了聽說股票市場連日看漲、更新報價、股價反彈，才開始進入市場。

我認為只要我們的生活繼續，就算爆發戰爭也該投資股票。只要人類沒有因為天災滅亡，國家沒有崩潰，公司就不會停止運轉。如果是健全的公司，面對危機依然可以跨過難關存活下去。

人們往往會建議，困難的時期要保留一些現金在身上，但我是在完全相反的狀況下取得成功。當市場凍結，大家收拾行李匆匆忙忙逃出市場時，我投資了一家被市場影響而暫時陷入困境的公司，因此致富。有些人斷定「10年週期論」所謂的危機將會反覆發生，不斷鼓吹投資人賣掉股票脫離市場。我從不相信那種話，愈是身處危機，愈該緊跟市場，抓住隨之出現的契機。股市參與者現在很不安？那正是最佳的股票買入信號。相反的，所有人對市場抱持樂觀想法，搶著買股票時，表示應該賣掉股價已經漲到一定程度的股票，找尋其他被低估價值的公司。

絕對不要投資這種公司

應避免投資的對象通常包含獲利率遠低於營收的公司，特別是營收當中有高比例支出是大股東或其親屬之薪資，或過度集中無關本業的營利活動時，公司的成長潛能恐怕不高。部分公司的大股東和利害關係人甚至會在短時間內鯨吞公司利益，不顧公司死活，這種公司不會有未來可言。公司應該專注於成長本質，像是技術開發，加強員工職能，致力投資未來。

選股時，務必剔除財務報表看起來很可疑的公司。尤其是頻繁有償增資，或透過發行CB（可轉債）、BW（附認股權證公司債）籌募資金，錢卻像沙子不斷從手中流瀉的公司，投資這種公司十之八九會虧損。不僅沒有改善業績，也沒有清楚的投資名目，只是利用子公司等複雜的結構掏空資產。愈偏向此類型的公司，就有愈多想隱瞞的事，往往不公開溝通，且想盡辦法迴避。這就是我會將「暢通溝通」和「開放經營」列為主要判斷標準的原因。

2004年，我曾考慮投資一家生產監視器（CCTV）的H公司。那個時期犯罪率上升，民眾安全意識抬頭，監視器普及率以等比級數增加。我研究幾家公司後，發現H公司狀況似乎不錯。每年對歐盟出口約1,300億韓元（約合新台幣32億5,000萬元），技術和業務能力表現受到大家認可，財務狀況也有不錯的水準。

我抱著高度期待買進這檔股票，大概經過2年後選擇停損（於虧損狀態下賣掉股票）。做下這個決定並不是因為出口大幅減少、工廠失火，或是被競爭對手超越。該公司基本面十分穩定，就算發生上述事件，只要積極應對，絕對能夠克服。問題在於這家公司完全無法溝通。

我曾登門拜訪並和課長級職員談話幾次，但當我想找經營者詢問公司的願景和策略時，卻吃了閉門羹。本以為參加股東大會就可以和他們碰面，他們到場後卻只和自己人敷衍幾句便離開，儘管我再三要求會面也無動於衷。

當我提出參訪工廠的需求時，也不斷以保密原則為由拒絕。最重要的是高層的態度，實在太不誠懇和缺乏誠意。經營者迴避接觸，工廠祕密運作，再加上旗下還有令人懷疑資金流向的子公司，對於這種公司，我很難有足夠的信心去守候。那個時候我下的判斷沒有錯，至今H公司股價還停留在當時的水準。

此外，我認為沒有自身獨到的商業模式，只依附在大型企業，專門供給零件或材料的公司，也不是適合投資的對象。這些公司雖然能在短期內成長30%至50%，但之後會無聲無息地消失。藉由和大型企業的大股東或關係人打好關係得以持續供貨期間，的確會有些成長，可是當關係不再，情況就會變糟。想要脫離那種附庸關係，必須不斷培養技術，多方經營客戶，但很多公司做不到。不光是因為只需忠於現在的甲方，就能獲得短期保障，還可能因為其他因素導致難以辦到。所以我們不能單看成長的部分，還要確切掌握公司具備哪一種銷售結構。

不僅如此，也應避免投資那些配息率相對低於獲利的公司，或優先考量公司股東、所有權人利益的公司，它們往往因為被低估，讓人產生買股後說不定會漲的期待。這些不和股東分享公司成長果實的封閉性公司長期被低估並非偶然，務必小心。

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