波克夏公司為什麼不會倒？從巴菲特股東信看3優勢

摘要

我在2006年的時候，讀到巴菲特（Warren Buffett）寫給股東的一封信。他說，不管發生什麼事，波克夏（Berkshire Hathaway）這家公司都不會倒。

當時我心裡想，這位老先生是不是酒或可樂喝太多了？居然講公司不會倒。後來我才發現，老人家真的太有智慧了。當時他講了3個理由：

1.公司有高淨值（High Net Worth）
高淨值指的就是「財務報表」淨值很高，這表示大部分都是股東出的錢，也代表負債率很低。

淨值＝我有的－我欠人的
淨值＝資產－負債

2.穩定的現金流（Steady earnings stream）
手上有很多賺錢的現金流，代表獲利能力真的不錯。波克夏旗下總共有超過100家的大型及中型企業，尤其中小型企業大部分來自於以色列家族，家族企業比較容易傳承。

為什麼呢？以人性方面來看，家族企業如果老闆都躁進，有可能這一代就全部滅掉，接下來的家族就沒有辦法興旺。因此家族企業都有個特色——超保守，所以全世界超過百年的企業，家族企業占最多。

S&P道瓊500的公司（標準普爾500指數）連續超過100年都還活在世上的只有幾十家，原因就在這裡。因為專業經理人喜歡賭一把，萬一沒中，了不起拍拍屁股自己離開，或是被董事會開除，但是公司就不見了，像恩龍企業（Enron）等。

3.流動性（High liquidity）
巴菲特這一句話指的是它手上有很多的現金。還記得我們請你現金保留25%嗎？以及20年期的虛擬現金嗎？波克夏都在做這件事情（現金＋保險業的Float）。

投資要有的思維與方向

巴菲特也有講過一個論調，投資就像煮飯一樣。你要找到好的米，把好的米、好的公司、好的股票放在電鍋裡面，等時間到它就成熟了。

這裡面就提到了，第一個要訣就是挑大型股。為什麼是大型股？從人性思考，要避開剛上市櫃公司這些人，因為他們比較好大喜功，剛成功的人通常都有大頭症。

還記得投資分哪3種嗎？

第一：可投、不可投、不知道可不可投
新上市的公司因為比較好大喜功，應該把它放在不知道可投不可投，部位要控制在小於等於15%，因為要把它當做是「亂投」，避免投資太多大頭症的公司。

第二：長期穩定的獲利能力
代表毛利率不錯，有賺錢的真本事，淨利也很好，OCF＞0

第三：高股東權益報酬率（ROE）、低負債、低盈再率
代表能夠幫股東賺錢，低負債才能夠度過景氣的寒冬，低盈再率——賺了錢再投資出去的比例——要低一點，產業才可預期。還記得嗎？我們講「4大美女」：茅台賺100億元只有再投資5億元出去、台積電賺100億元只投60億元出去、Google這麼燒錢的公司賺100億元也只投85億元…所以你要控制投資的部位，要很小心。

再來，找經營模式簡單的企業，這樣才看得懂；找良好的經營團隊，這樣才信得過，因為我們不是天天跟他在一起，要找信得過人品的公司，耐心等待，米才會熟。所以，時間會創造複利，多年累積的複利會帶給你很大的財富。

報表只有60分，不要忘記「兩隻腳」

所以，你有沒有發現一件事：與財務報表有關的，是「長期穩定的獲利能力」以及「高股東權益報酬率、低負債、低盈再率」；另外4個「大型股」、「簡單的經營模式」、「良好經營團隊」、「耐心等待」概念，則是源自於「生活常識」與「行業專業知識」兩隻腳。所以一直提醒大家，財報只有60分，千萬不要只看了財報就下判斷，要接地氣。

「追求財富繞過坑」還有一個很重要的概念，記得我們在第一堂課教你金融學的角度讓你「不慌」，一旦了解人的行為，你就不會慌。所以在發生事情的時候，比方股價下跌30%到50%是正常的狀況，你不要慌。這裡特別調出以S&P500遇到大事的狀況，因為美股熔斷7%、13%、20%的基準就來自於S&P500的指數。

圖8-2你可以看到，2000年網路泡沫，最慘的時候跌到49%，2009年金融海嘯的時候最慘跌到57%，現在新冠病毒或者石油的問題跌了30%。在S&P 2019年年底的時候，我特地去查一下它的市值是27兆美元。我們抓27兆美元來看，下跌30%代表27×0.3，等同短短2個月不到，美國所有的股市也就是S&P的股市，市值消失了8兆1,000億美元，非常嚇人；還記得當年金融海嘯對全球造成重創的金額，大約是10兆美元，新冠疫情在頭2個月就帶來相近的衝擊了。

 

還有一個很重要的事情，就是金融時報（Financial Time）最近提到，還有一個未爆彈高達1兆2,000億美元，就是企業借款的憑證（Collateralized loan obligation,CLO）。這個東西在陸續接下來的幾個月，等疫情稍微穩下來之後，這些事情有可能會爆開。這個數字蠻大的，比2008年債務擔保證券（Collateralized Debt Obligations, CDO）當時大概是6,000億美元，還要大2倍，這才是我擔心的危機。

事件發生後，6個月內都先不要做大動作

所以我一直提醒大家，6個月之內還不要做大動作，除非你手上的持股全部都是坑，那當然要先賣掉換現金活下來。因為記得之前跟大家講，要做勝算大的事。如果你已投資的公司非常差，那覺得它上漲機率高不高？持平的機率如何？下跌機率？自己給他一個機率，相加這3種情況要等於100%，然後看看你會賺多少錢、持平、虧多少錢算一算，大略知道期望值。如果都是虧很嚴重，請你把它賣掉。以上就是教大家「追求財富繞過坑」。