用「領先指標投資法」，從0050找出台股好標的

摘要

領先指標投資法

股市是經濟的櫥窗，相信這句話大家都不陌生。這句話就是告訴大家，如果經濟前景看好，就會反映在一國的股市上；相反地，如果一國的經濟未來看淡、疲弱低靡，它的股市也將奄奄一息。因此，觀察一國的經濟指標將有助於訂定投資決策。

特別是反應一籃子股票績效的ETF，其動向更是與經濟息息相關。以台灣最為知名的「台灣50ETF」為例，由於該檔ETF含括了全台灣「最大咖」的市值前50大公司，而這50大公司的股價動向，不僅攸關大盤指數，也牽引投資人的信心。那麼，有什麼指標可以預先知道市場上對於這50家公司未來的評價或觀感嗎？在此，我們將介紹「領先指標」，藉由觀察「領先指標」的趨勢變動，可以大方向地預測景氣的榮枯，讀者在投資台灣50ETF，或者是和大盤結合較為緊密的ETF時，就會多幾分勝算了。

台灣的「領先指標」，係由「國家發展委員會」（以下簡稱「國發會」）負責編製並且於每月發布，其構成項目一共有7項，如表格所示。由於該項目的組成具有領先景氣波動的性質，因此可用以預測未來景氣之變動趨勢，故稱為「領先指標」。

 

要提醒讀者的是，表格中的指標並不是一成不變的；事實上，部分經濟數據還可能因為時空背景的不同，其重要性與反映經濟實質變化的程度，將隨著時間的遞嬗更迭而有所不同。因此，每隔一段時間，國發會都會重新檢視各項指標的適用性，並予以修訂。

目前國發會所採用的方式，是事先廣泛蒐集國內外的各項經濟數據，依據經濟重要性、循環對應性、統計充足性、時間一致性、曲線平滑性和資料即時性等標準，作為篩選的依據。篩選過後，再將適合的項目就其歷史資料與實際經濟循環狀況作比較。最後則是挑選出上表這7個項目，作為目前「領先指標」的組成成分。

在「領先指標」的7項組成成分中，有一項是「股價指數」的變動。那麼，「領先指標」跟「股價指數」有何關係呢？或者說，「領先指標」可以預測未來「股價指數」的走勢嗎？

我們知道，個別公司股價的走勢變化，向來是和它未來的經營狀況與獲利程度息息相關。也就是說，當市場的投資人預期該公司前景看好、獲利可期，就會進場買進該公司的股票，進而推升股價；等到該公司的業績果如預期般的成長時，通常股價早已走高一波段。這時，短線交易的投資人看到有可觀的價差，反倒是獲利了結出場的時機。而這也就是我們經常聽到的「股價是經濟的櫥窗，是經濟的先行指標」的說法由來，也是我們看到國發會將「股價指數」納入「領先指標」成分的原因之一。

由下圖中，我們可以清楚地看到「領先指標」與台股加權股價指數間的走勢關係──基本上是亦步亦趨、呈現同方向的變化。一般而言，在景氣擴張初期，「領先指標」裡的相關數據會開始走揚，這代表景氣循環已漸漸地從谷底走出陰霾，漸漸地往上攀升。例如「實質貨幣總計數M1B」開始隨著總支出或總產出的增加而增加；「工業及服務業受僱員工淨進入率」愈來愈高，代表失業率逐次降低。而民眾因為有了工作、有了收入，或者是看好未來的前景，所以比較敢花錢買東西，工商企業去化庫存的速度就會比較快，而廠商接單生產的相關數字也會持續攀升。以上這些相關數據，比較起前一次公布時的數字提升，都說明整個經濟體裡的商業活動已經開始比先前活絡。

 

相反地，在景氣剛開始步入衰退的初期，因為此時的利率和物價水準正處於相對高點，資金成本及僱用勞工的成本連帶地也不便宜了，廠商或生產者的利潤因此而變少，於是工業及製造活動開始趨緩、銷售狀況略顯疲弱、存貨相對增多、可能有比較多的人失去工作、消費意願漸次低落，貨幣供給成長率亦開始走下坡，預示景氣已經慢慢步向蕭條。既然企業的獲利前景不看好，那麼股市將乏人問津、資金慢慢被抽離，股價將普遍下跌，股價指數自然也是呈現往下的走勢。

既然「領先指標」反映了該區域或經濟體的景氣狀態，原則上也應該與該區域的景氣之窗──股市具有同步的走勢。而我們在解讀「領先指標」含義的同時，還必須注意到，近年來台灣服務業成長迅速，其產值所占比重有持續攀升的傾向，除了把這一點納入決策考量外，我們可能還需要就其組成項目之間的消長變化，做更進一步的研究。例如若有一段時期，該經濟體的「工業及服務業受僱員工淨進入率」是增加的，可是同時間卻出現該經濟體「外銷訂單指數」減少的情形，雖然最後綜合指數依舊向上，但這其中的原委，便值得市場分析師仔細推敲探究。