通膨與升息惡夢迎曙光，分析2023年的操作方向

摘要

有「聯準會傳聲筒」之稱的美國華爾街日報記者Nick Timiraos於10月中下旬發表的文章中指出，聯準會官員們可能會於12月放緩升息步伐，之後，股市啟動了一波強勁反彈。

 

該文無疑是投資人的一道曙光，畢竟當前金融市場還在強力緊縮，聯準會不只每月升息3碼(0.75%)，還每月縮表近1000億美元，當時的投資人可能只覺得：天啊！這利率還要繼續提高下去，然後，企業獲利又一家家的在下修，這就叫「戴維斯雙殺」。不知道大家有沒聽過，年初可能有人提過(也或許就是我自己)，戴維斯雙殺指的是評價及獲利同步下修造成股價暴跌，舉個例，A公司的本益比在行情熱的時候可以到40倍，假設該年EPS有10元，那股價的目標就大概是在400塊左右，接著遇到今年這種行情，升息造成本益比下修至15倍，公司獲利又衰退導致EPS預估只有8塊，那股價可能就會修正到120元，幾乎是腰斬再腰斬……這就是今年股市的可怕之處。

股市評價修正結束，重新聚焦基本面

聯準會自6月到11月四次會議都分別升息3碼，短短半年時間利率就提升了4個百分點，這速度可不是開玩笑，台灣至今只跟著意思意思地調升0.5%而已，但相信有在背貸款的人都對利息的增加有感，所以，當大記者Nick釋出「放緩升息」這樣的訊息時，讓大家重燃希望，加上公布10月CPI來到數個月來低點，通膨顯著回落！芝商所執行董事及資深經濟學家Erik Norland指出，雖然現在就下結論說通膨會快速回歸正常水準，仍然是言之尚早，不過他根據通膨掛鈎證券（TIPS）和標準美國公債之間的損益平衡通膨利差，發現投資者認為通膨率會在2023年回到2.5%左右。

所以說，聯準會更有理由放緩升息步伐，大家也鬆了一口氣，似乎真的能看到升息的終點。

 

可以參考芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool）： https://www.cmegroup.com/cn-t/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html

 

所以，這邊對評價的修正，正式宣告結束了，接著股價可望重新回到基本面，依照企業的營運狀況給予目標價。先前的狀況是，你經過一番研究，上下游與供應鏈訪察，認為A公司今年EPS就是10塊，然後股價剩100塊你認為本益比只有10倍夠便宜時，但利率攀升壓低股票評價，本益比愈來愈低，9倍、8倍、7倍，股價跌跌不休，投資人只有無力感，而現在我們終於可以確認7倍就是底，再來就是持續追蹤A公司EPS是否還有10塊即可。

好不容易2022年即將過去，目前看來2023年還是有一段考驗，股市這波反彈後可能只是告訴我們底部到了、不會再破底了，但會不會回升？看起來時候未到，從一些宏觀數據及指標企業展望來看，筆者認為這波經濟還看不到任何復甦跡象，我們所熟知的Apple、Microsoft、Amazon、Tesla中，大概只有Tesla展望沒有下修，但他們也是有裁員計畫。
回過頭來說，別忘了升息只是腳步放緩，息還在升呢！CPI也只是出現回落，通膨還在高檔呢！

美股反彈風險猶存，2023年操作方向就看這3點！

聯準會這波強力升息就是要透過壓抑需求來打擊通膨，可貨幣政策對實體經濟是會有滯後反應的，所以也會有升息升過頭，導致經濟陷入嚴重衰退的可能性，更何況最近兩次比較嚴重的衰退（2008年金融海嘯、2000年科技泡沫）都是發生在利率升到高點一段時間後，甚至開始降息才爆發的。

總結一下：
1. 2023年的經濟應該不會太好，石油輸出國組織OPEC及國際能源署IEA最近都在下調石油需求預期（筆者上期提過的油價中長期利空）
2. 在沒有發生重大衰退的情況下，仍會有些行業或小公司活蹦亂跳，代表中小型股的羅素2000值得留意！
3. 如果經濟有顯著復甦，一堆重要科技股被下修的那斯達克科技指數有機會表態走強
這邊我們一樣可利用CME的微型股指期貨來組合布局，充分利用保證金門檻較低優勢，更好執行加減碼，舉例來說小羅素一口原始保證金6380美元，微型小羅素則只要638美元，下1口小羅素可以下10口微型小羅素，你就有10口的部位可以去調整，看是要減碼1/2、1/3，或是加碼時，1口1口買、2口2口買……等等。