圖片來源：dreamstime
ETF（指數股票型基金）這幾年很盛行，主要是拜前幾年股市大多頭之賜，加上主要漲幅集中在權值股，因此不管是一路長抱，或看K值20進場、80出場的波段操作，都能有不錯的報酬。但是2018年第4季以來，市場開始走疲，元大台灣50（0050）從最高88.35元，一路下跌，最低一度到72元，部分投資人這才警覺，原來股市會跌，買ETF也會住進大「套房」。
其實，ETF對散戶來說是很棒的投資工具，交易成本低，投資方法簡單，報酬又穩健。不過，由於大多頭市場之故，因此使得許多投資人對ETF的報酬期望過高，對其背後所連結的標的也不夠了解。不少投資人羨慕別人靠ETF賺了錢，也一股腦兒在股市相對高點時把大筆資金投入，這實在是很危險啊！本期Mo編就以投資人最常投資的元大台灣50與元大高股息（0056），來說明其特質，以及建立投資組合後可能產生的合理報酬率。
首先來說明0050與0056的差異。0050是追蹤台灣50指數，這個指數是採納台股中市值最大的前50家公司，因此也可以說，被採樣的公司是全台灣最具代表性的大公司。
不過，眼尖的投資人一定會發現，市值是由「股價」乘以「發行股數」得來，而且市值會一直變動，因此，指數編制公司就會在固定的期間，把市值掉出50名之外的公司刪除，把市值擠進50名以內的公司納入。從這個市值競爭機制可以了解，0050反映出大型成長股的表現。如果一家大公司停止成長或開始衰退，通常股價會一路下跌，一旦在這場殘酷的市值競賽中輸掉了，就會從0050中除名。例如：曾經是台股當紅的炸子雞的宏達電（2498），也曾經是0050的重要權值股，但是在股價一落千丈後，已經被0050從成分股中刪除。
0050這種公平的汰選機制，讓個股自己去競爭，只有一直保持競爭力的公司才能留在榜上，因此，當投資人買進0050時，等於買進一籃子有競爭力的大公司。這就像漫畫《七龍珠》中的天下第一武道會，只取50人，每次比武大會後，留下來的50人就是地球上最強的50位功夫高手。傳說中的龜仙人可能是第一屆的冠軍，但是當他不再進步了，甚至退步，就被孫悟空追上，甚至到後來，連一開始弱爆的克林，也超越龜仙人了，因此龜仙人就被從頂尖高手的名單中除名。
基本上，投資人買進0050，不管買到再高價，加計股息收入後，原則上幾乎都有解套的一天，只是不知道這一天要等多久（像是日股的日經225指數從逼近4萬點高峰跌下後，經歷30年長空的狀況是國際股市裡極罕見的例子）。如果以2000年曾經很泡沫的那斯達克指數來看，在2000年3月突破5,000點之後，走了十幾年的空頭，也終於在2016年突破前高，改寫新紀錄，2018年最高點一度突破8,100點。雖然買進0050幾乎一定會獲利，但是，如果買的價格太貴，也註定要忍受漫長的低報酬，這個後文再談。
接下來再看0056，它是追蹤台灣高股息指數，當中有30檔成分股，是從台灣50指數與台灣中型100指數，兩者合計150檔股票中，由指數編制公司預測未來一年殖利率最高的30家公司所組成。
從這裡可以看出0050跟0056最大的不同在於，前者是市值的競爭排名；後者是靠預測的殖利率。既然0056是殖利率預測值，那麼如何能達到相對準確的預測呢？答案就是選出的股票必須大多是營運穩定、現金充沛、股息配發率高的標的。
有好處必有壞處，符合上述3項條件的公司，大多是低成長，甚至不成長的公司，因此它的報酬率幾乎都來自於所配發的股息。如果我們比較0050與0056可以發現，0050的線型是走長期向上的趨勢，而0056的股價則是在箱型的大區間內上下游走。指數的編制法就決定了它們的命運。
為了比較0050與0056的報酬表現，本文統一由2012年年初起算，直到2018年年底為止。選擇2012年是因為0056是從2011年起才開始每年固定發放股息，而2012年年初的加權指數約在7,072點，剛好離大盤10年平均線的位置不遠，以此作為計算的起點，算是比較不偏頗的選擇。
我們先來看0050，如果在2011年最後一個交易日的收盤價買進1股，股價是49.81元。持有到2018年年底，股價上漲到75.5元，期間每股共可以得現金股利12.9元，年均為每年每股1.84元。換算總報酬（為了簡化計算，現金股利不再投入買股，亦不計交易成本），0050這7年間的年化報酬率為8.53％，即使加入現金股利買股，頂多也是9%上下，符合股市長期預期年均報酬在8%～10%的落點之間。
同樣方法再來計算0056。從2011年最後一個交易日的收盤價買進1股，股價是22.14元。持有直到2018年底，股價上漲到23.94元，期間每股共可以得現金股利7.85元，年均為每年每股1.12元。換算總報酬（為了簡化計算，現金股利不再投入買股，亦不計交易成本），0056這7年間的年化報酬率為5.3％。
0056vs.0050：股利與年化報酬率
資料來源：公開資訊觀測站
從上面的計算可以發現兩件事：
1.證明0050為成長型股市的報酬率，年化報酬率落在8%～10%區間，大概比其股息殖利率多出3至5個百分點。
2.0056的報酬率主要來現金股利，7年下來的股價資本利得每股居然只有1.8元，約當8.1%的總報酬率，等於每年大約才1%，因此，0056的長期報酬率大約只略高於其股息殖利率1個百分點或更少。
我知道，看到這裡，有不少對0050或0056充滿高報酬率幻想的投資人要失望了，但是這就是現實，Mo編也很難過地要跟你說實話，不過投資這件事，早一點面對現實會比較好。
0050跟0056波段操作賺18%？
另外，可能會有投資人說，那就來波段操作，用0050的K值20買進、80賣出這個方法，而0056就用每年除息後的低點進場。用這種波段的操作策略，0050在好年頭的利潤會不錯，但是，一旦拉長時間來看，跟長抱其實差異不大。我們用簡單的試算就可以證明這件事。
之前有投資人算過，在某些好年度，0050靠高出低進，在進出都非常漂亮的狀況下，一年可以累計18%的報酬率。在這裡我們保守一點，用地球人可能辦到的程度，就抓每年15%。接著，我們假設股市連漲3年，大跌1年，再花2年重回高點（這已經算是樂觀的算法，別忘了前面提到，那斯達克指數自2000年暴跌後，花了16年才重回當年的水準）。
根據上面的假設，每年賺15%，隔年再把獲利滾入本金，3年後，總報酬為52.1%。接著股市進入空頭，就套牢了，但是套牢時採取不停損、繼續領息的策略（目前較多人採用此法），因為是在高檔套牢，所以股息殖利率應該約當2.5%～3.5%，就取高標3.5%（不相信可以用2018年8月底高檔88.35元套牢者為例，2018年2次股息共配發2.9元，即使2019年維持這麼高的股息水準，殖利率也只有3.3%）。
套牢3年後解套，總計前面3年的資本利得再投入＋後面3年套牢所領取的股息，合計領到約當原始本金的68.5%總報酬，換算為年化報酬率，這6年的報酬率約為9.1%，結果還是在8%～10%區間，相差不大啊。
至於除息後低點買入0056，前面已經陳述過，0056大部分的低點來自除息所造成的缺口，之後股價會填息再漲回來，除息後再跌下去，因此，不管是長期抱住領股息，或低檔買、高檔賣，報酬率相差都不大。至於有神人可以每波高低點都抓到，就不在Mo編的理解範圍內，但是，如此厲害的高手，應該去做別的波動較大的股票，把才能埋沒在0056這種低波動的個股，真是太可惜了。
不過，如果是高所得者，因為有股息得併入綜所稅計算之故，可以在除息前的高點賣、除息後再買回來，如果又能抓準買賣點高出低進，確實可以少繳一點稅，相對有利。
雖然0050與0056不如想像中每年可以輕鬆賺15%～20%，但是它們還是很棒的投資標的，下一期Mo編用0050與0056來做資產組合，試算可以得到怎樣的好處。
本文最初發表在《Smart台股戰情室》，有興趣可參考看看。
本文、本圖表僅供研究參考，並無推薦進出之意。
本文獲「小編愛投資線上讀書會」授權轉載