鴻海減資 楊應超透視郭董布局思維

摘要

鴻海宣布現金減資兩成，每股退還股東現金2元；異康集團暨青興資本首席顧問楊應超解析，郭董這項決策透露鴻海所處內外在環境的改變，過去鴻海靠著本業（硬體代工）高成長賺錢，如今轉為資本市場操作、對外貿易條件談判、繼續降低成本，為公司股東持續創造價值。

楊應超曾是外資圈天王分析師，圈內喊水結凍，是目前國內外公認歷來追蹤鴻海最權威的分析師，2014年在巴克萊銀行董事總經理任內，出具「中國，你好；台灣，再見」（Hello China; Goodbye Taiwan）為題，發表長達百頁的產業趨勢報告，點出台灣科技產業即將被中國取代的危機。

鴻海11日傍晚宣布減資二成，當天深夜傳出中國證監會核准富士康工業互聯網（FII）首次公開發行（IPO），一天內投下二顆震撼彈。

他從減資，解析經營者沒有說出的三個思維：公司進入穩定成長期、經營者對台灣市場有疑慮、台灣電子產業轉型新舊勢力的衝突。

一、減資表示保守看待成長

減資就是透過降低分母（股本），提升股價、美化每股稅後純益（EPS），這是最直接的意義，也是資本市場「數字遊戲」。

過去台灣科技業處於高成長時期，公司配股都以股票股利為主，近幾年成長趨緩，開始提高現金股息比重、甚至全配現金股息，到現在現金減資，通常高成長的公司不會現金減資，近幾年台灣電子業確實也有不少公司現金減資。

為什麼高成長的公司配股票股利？如果公司獲利成長40%、因配股而使股本膨脹20%，整個來看，公司EPS還是成長，但若公司獲利追不上股本膨脹的速度，公司就不會再配股票股利，以免稀釋EPS，不利股價表現。

二、籌資首選高本益比市場

企業通常選擇在高本益比的國家掛牌籌資，在低本益比的市場把錢還給股東，尤其鴻海這樣國際企業對全球資本市場更是有絕對的敏感度。他解讀，減資某種程度上是對台灣沒有信心。

再者，企業通常想把手上資金用來投資好標的。比方，把錢放銀行可能只有1%到4%投資報酬率，若選到具高成長、有賺錢的公司，就有20%到30%的投報，若找不到好標的、無法創造更好收益，就考慮把錢還給股東。

鴻海FII取得證監會IPO批文，拚本月底、6月初在大陸A股掛牌。此外，鴻海集團美國威州新廠已動土，獲得當地政府高度禮遇，楊應超認為，台灣市場小，鴻海到海外當地設廠、當地銷售是合理的策略考量，鴻海靠貿易條件談判尋求成長之道。

三、產業轉型面臨新舊勢力衝突

這幾年，全球科技產業典範逐漸從硬體轉向軟體、服務，台灣靠PC產業起家，高成長的黃金時期已過，硬體代工其實是被動性的角色，跟著客戶的臉色走，以前代工iPhone賺錢，現在手機產業也面臨飽和。從蘋果最新財報來看，服務營收年增近兩成，軟體及時補足了硬體的不足，對股價形成支撐。

郭台銘是非常有遠見的企業家，他在鴻海硬體事業還賺錢的時候，就開始布局軟體、電商，經常向阿里巴巴的馬雲請益。2009年楊應超在一家上市公司當財務長時，有年駐點大陸南京，南京是鴻海軟體大本營，當時他也負責軟體事業。他發現，硬體代工和軟體是二種完全不同的思維，彼此共存不免產生衝突。

台灣電子業從硬體代工起家，代工的競爭力除了品質、更重要的是成本，這很符合台灣人「價格敏感」的個性。從瘋搶衛生紙、499上網吃到飽，可看到台灣人為了省錢願意排很久的隊。

硬體代工是特性是毛利率低，做一件就賺一件，但到明年又要重頭再來，但投資軟體和品牌的燒錢幾乎是看不到回報，但一有回報，可能就是暴利，明年還是可以繼續收割。

像美國前四大科技公司臉書、Google、Amazon、蘋果都不是靠衝量賺小錢，而是長期投資、耐心等待，靠著獨門服務在科技業呼風喚雨。

而新舊轉型的矛盾也存在整個產業，像是老一代的企業家退休，下一代接不上去，又或是公司現有經營者只想安全下莊、不敢躍進嘗試，這幾年真的看不到台灣產業轉型的突破。

其實這樣的情況在大陸也是，美中貿易戰，川普的一句話就重創大陸品牌廠中興通訊，突顯中國半導體還沒起來，楊應超認為，兩岸發展需要長時間熬出來的產業，面臨同樣的難度。

楊應超認為，30年前台灣政府願燒錢發展國家級的半導體產業，目前整個社會氛圍是在溫水煮青蛙，他從鴻海減資、FII海外掛牌事件有感而發，企業家打拚，政府也要努力，他期待政府引進人才、拿出明確的產業政策，讓台灣突破產業轉型的困境。他也從硬體及半導體行業往軟件、雲端、AI及Fintech發展，包括兩年前加入台灣異康集團，就是希望在創新、個資、專利、行動支付、大數據等幫企業創造出更高價值。

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