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目前台灣的上市櫃金控公司多達15家，各家旗下包括銀行業、保險業、證券業及信託業…...等，由於運作上受政府機關相當程度的監控，算是特許產業之一，加上金融科技（Fin Tech）崛起發展中，相關概念股因此受惠，金融股也將更受投資的人青睞。
而泛公股銀行給投資人的印象，相較於民營銀行之下，不外乎是行事保守、經營穩健及秉持誠信等。
雖然艾蜜莉曾說過不喜歡金融股，但不代表我並不會買，官股持股較重的個股，以及每年配股配息穩定，將是決定我是否會投資這家公司。
不過即使有政府的加持，真的就不會有任何的弊案發生嗎？
話不多說，我們就開始來探討吧，就算是官股金控中的模範生發生利空，是否就是撿便宜的好時機呢？就讓我們繼續往下看……
公司概況
在我的第二本著作中，曾以投資泛公股銀行－第一金的例子來說明，第一金控是以第一銀行為主體。
▼基本資料（資料來源－第一金控網站）
▼股東結構（資料來源－第一金控網站）
由此可看出，投資第一金的風險低，因為官股成分高，會倒閉之可能性微乎其微，經營上也會比民營銀行較保守及穩健。
不過因為這樣的銀行較少涉入高風險商品，若要從經營績效來評估的話，績效或許是不及其他民營銀行。但我持股重視的是風險控管大於報酬，因此金融股我一定是以官股成分高的為首選。
然而就在2017年10月25日這天，第一銀行發布新聞稿宣布遭到慶富違約，爆發出慶富獵雷艦解約弊案！
多家聯貸銀行的獲利遭受重創，同時將面臨提列呆帳損失，到底是什麼樣的事件足以衝擊9家銀行的獲利？現在我們就來瞭解這起弊案的始末吧！
台灣獵雷艦採購案執行時程從2010年到2024年，在第二階段台灣海軍預計自行建造6艘獵雷艦，於是在2013年8～9月進行第一次公開招標作業，最後因家數不足造成流標。
2014年3月進行第二次招標，同年10月確定由慶富造船廠得標，並在11月3日雙方正式簽署獵雷艦案合約，慶富公司除了依照合約繳交17.5億元履約保證金之外，還有15.2億契約生效預付款還款保證。
慶富公司為了支付此次標案所需龐大之資金，開始和台灣近9家之金融機構進行聯貸事宜，總貸款金額逼近約205億新台幣（各家聯貸分配如下表），可說算是台灣史上少見之大型聯合貸款的案例！
（資料來源－經濟日報）
不過慶富公司因未提供實質抵押，為了能取得如此高額的聯合信貸，公司負責人甚至以關係企業的借款，以及以假債權抵繳等方式，透過前後4次的增資，讓公司資本額從5億元暴增到40億元。除此之外並設立境外紙上公司，簽署不實的合約及假發票交易，多次下來總共詐貸22億餘元。
慶富始終未能提出實質扺押，公司財務狀況備受遲疑，終究紙還是包不住火的，2017年8月慶富遭受檢方搜索，9月因尋求資金未果於是申請破產，10月第一銀行表示因慶富資金遲遲不到位，最後宣布認定違約。
營收穩定，股價跌幅有限
在10月25日第一銀行正式宣布慶富聯貸案違約後，隔日股價開盤後即跳空下跌，首先我們先來瞭解第一金前3季的營收狀況，並研判這次利空對2017年的獲利影響有多少！
▼第一金（2892）近2年簡易損益表（單位：百萬元）
（資料來源－Cmoney理財寶）
▼第一金（2892）近2年EPS（單位：元）
（資料來源－財報狗）
從簡易損益表來看，營收及營業利益都逐年增加並穩定成長，2017年的前3季稅後純益也交出好成績，本業是有賺錢的。
因此我認為這次股價下跌僅是短暫性利空，並非營運上獲利衰退而造成的，相信影響股價的時間也不會太久。
不過由於第一銀行為獵雷艦聯貸案主辦銀行，預估最大損失約45億元，除此之外還有慶富自貸最高約23億元，以2017年前3季稅後純益來看，將損失約37億元。
每股盈餘的部分，2017年前3季EPS為0.36+0.43+0.43=1.22元，估計影響每股稅後盈餘約0.3元。
我們如以最差的情況來試算，扣除聯貸案造成的損失0.3元後，預估EPS還可以有1.1元左右的水準。
我們從下表看出，在2009年時EPS最慘的情況甚至僅有0.43元，但現金股利加上股票股利還配發了0.75元，相較之下，這次聯貸案對獲利的衝擊並不是最慘的，如果這時候買進持有，獲利報酬也相對有限。
▼第一金（2892）歷年EPS（單位：百萬元）
（資料來源－Cmoney理財寶）
▼第一金（2892）歷年股利政策（單位：元）
（資料來源－Cmoney理財寶）
短暫性利空對股價影響及操作細節
開啟艾蜜莉定存股軟體後，系統會設定5種估價方式的平均價格來計算，
▼第一金（2892）便宜價、合理價、昂貴價
（資料來源：艾蜜莉定存股）
得知目前的
便宜價為16.06元、
合理價為21.03元、
昂貴價為28.72元。
▼第一金（2892）股價月K線圖
（資料來源－理財寶籌碼K線，截至2018/01/05）
從K線圖看出在2016年1月時曾有發生過重大利空，原因為陸股實施熔斷機制及人民幣重貶引發全球股災，當時台灣金融股也連帶受創，15家金控股裡甚至就有11家股價跌破淨值，股價14.15元跌至「便宜價以下」，正是等待已久並可以大批買進的好時機。
但以這次2017年10月的獵雷艦聯貸案，股價跌幅並沒有很大，以一銀宣布弊案的隔日來看，10月27日的收盤價為19.4元，僅落在合理價21.03元以下，再來股價就一直持續呈現下跌的走勢，11月16日最低跌至19.05元作收，隔日股價才開始緩升，由於我認為這二次未接近便宜價，也不是買進的好時機，因此不建議貿然進場。
至於如何買進？舉例如下：
以100萬的資金可運用的情況，我會留30%的資金第一批進場買進，其餘的70%會作為第2批及第3批買進用，只要有接近便宜合理價16.x元以下時就開始分批買進，
第1批：便宜價16.x元
第2批：便宜價9折=16.x元*0.9=14.x元
第3批：便宜價8折=16.x元*0.8=12.x元
至於出場的時間點會在報酬率達到20%以上才出場。
結論
雖然官股銀行具有穩定不會倒閉的優勢，但如果沒有控管好風險而產生授信缺失，除了將造成公司一次性的業外虧損之外，還會受到金管會嚴厲的懲處。
以這次的利空事件來看，金管會針對14家聯貸銀行的行政缺失裁罰，懲處金額總計為4000萬元，可以看出幾乎都是泛公股銀行，而第一銀行罰鍰的部分就佔了1/4為1000萬元，為所有銀行中比例最重的。
（資料來源－蘋果日報）
雖然一次性業外虧損影響的時間或許不長，股價也會慢慢回歸正常價位，但投資人能夠在每次的利空事件後，學會判斷是否可以買進的時機更為重要！
★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文獲艾蜜莉授權轉載，原文：金控模範生 第一金（2892），遭受詐貸風暴，艾蜜莉評估是「短期利空」，但「絕不是」買進的好時機！