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圖片來源:dreamstime

目前台灣的上市櫃金控公司多達15家,各家旗下包括銀行業、保險業、證券業及信託業…...等,由於運作上受政府機關相當程度的監控,算是特許產業之一,加上金融科技(Fin Tech)崛起發展中,相關概念股因此受惠,金融股也將更受投資的人青睞。

而泛公股銀行給投資人的印象,相較於民營銀行之下,不外乎是行事保守、經營穩健及秉持誠信等。

雖然艾蜜莉曾說過不喜歡金融股,但不代表我並不會買,官股持股較重的個股,以及每年配股配息穩定,將是決定我是否會投資這家公司。

不過即使有政府的加持,真的就不會有任何的弊案發生嗎?

話不多說,我們就開始來探討吧,就算是官股金控中的模範生發生利空,是否就是撿便宜的好時機呢?就讓我們繼續往下看……

公司概況

在我的第二本著作中,曾以投資泛公股銀行-第一金的例子來說明,第一金控是以第一銀行為主體。

▼基本資料(資料來源-第一金控網站)

 

▼股東結構(資料來源-第一金控網站)

 

由此可看出,投資第一金的風險低,因為官股成分高,會倒閉之可能性微乎其微,經營上也會比民營銀行較保守及穩健。

不過因為這樣的銀行較少涉入高風險商品,若要從經營績效來評估的話,績效或許是不及其他民營銀行。但我持股重視的是風險控管大於報酬,因此金融股我一定是以官股成分高的為首選。

然而就在2017年10月25日這天,第一銀行發布新聞稿宣布遭到慶富違約,爆發出慶富獵雷艦解約弊案!

多家聯貸銀行的獲利遭受重創,同時將面臨提列呆帳損失,到底是什麼樣的事件足以衝擊9家銀行的獲利?現在我們就來瞭解這起弊案的始末吧!

台灣獵雷艦採購案執行時程從2010年到2024年,在第二階段台灣海軍預計自行建造6艘獵雷艦,於是在2013年8~9月進行第一次公開招標作業,最後因家數不足造成流標。

2014年3月進行第二次招標,同年10月確定由慶富造船廠得標,並在11月3日雙方正式簽署獵雷艦案合約,慶富公司除了依照合約繳交17.5億元履約保證金之外,還有15.2億契約生效預付款還款保證。

慶富公司為了支付此次標案所需龐大之資金,開始和台灣近9家之金融機構進行聯貸事宜,總貸款金額逼近約205億新台幣(各家聯貸分配如下表),可說算是台灣史上少見之大型聯合貸款的案例!

 

(資料來源-經濟日報)

不過慶富公司因未提供實質抵押,為了能取得如此高額的聯合信貸,公司負責人甚至以關係企業的借款,以及以假債權抵繳等方式,透過前後4次的增資,讓公司資本額從5億元暴增到40億元。除此之外並設立境外紙上公司,簽署不實的合約及假發票交易,多次下來總共詐貸22億餘元。

慶富始終未能提出實質扺押,公司財務狀況備受遲疑,終究紙還是包不住火的,2017年8月慶富遭受檢方搜索,9月因尋求資金未果於是申請破產,10月第一銀行表示因慶富資金遲遲不到位,最後宣布認定違約。

營收穩定,股價跌幅有限

在10月25日第一銀行正式宣布慶富聯貸案違約後,隔日股價開盤後即跳空下跌,首先我們先來瞭解第一金前3季的營收狀況,並研判這次利空對2017年的獲利影響有多少!

▼第一金(2892)近2年簡易損益表(單位:百萬元)

 

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼第一金(2892)近2年EPS(單位:元)

 

(資料來源-財報狗)

從簡易損益表來看,營收及營業利益都逐年增加並穩定成長,2017年的前3季稅後純益也交出好成績,本業是有賺錢的。

因此我認為這次股價下跌僅是短暫性利空,並非營運上獲利衰退而造成的,相信影響股價的時間也不會太久。

不過由於第一銀行為獵雷艦聯貸案主辦銀行,預估最大損失約45億元,除此之外還有慶富自貸最高約23億元,以2017年前3季稅後純益來看,將損失約37億元。

每股盈餘的部分,2017年前3季EPS為0.36+0.43+0.43=1.22元,估計影響每股稅後盈餘約0.3元。

我們如以最差的情況來試算,扣除聯貸案造成的損失0.3元後,預估EPS還可以有1.1元左右的水準。

我們從下表看出,在2009年時EPS最慘的情況甚至僅有0.43元,但現金股利加上股票股利還配發了0.75元,相較之下,這次聯貸案對獲利的衝擊並不是最慘的,如果這時候買進持有,獲利報酬也相對有限。

▼第一金(2892)歷年EPS(單位:百萬元)

 

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼第一金(2892)歷年股利政策(單位:元)

 

(資料來源-Cmoney理財寶)

短暫性利空對股價影響及操作細節

開啟艾蜜莉定存股軟體後,系統會設定5種估價方式的平均價格來計算,

▼第一金(2892)便宜價、合理價、昂貴價

 

(資料來源:艾蜜莉定存股

得知目前的

便宜價為16.06元、
合理價為21.03元、
昂貴價為28.72元。

▼第一金(2892)股價月K線圖

 

(資料來源-理財寶籌碼K線,截至2018/01/05)

從K線圖看出在2016年1月時曾有發生過重大利空,原因為陸股實施熔斷機制及人民幣重貶引發全球股災,當時台灣金融股也連帶受創,15家金控股裡甚至就有11家股價跌破淨值,股價14.15元跌至「便宜價以下」,正是等待已久並可以大批買進的好時機。

但以這次2017年10月的獵雷艦聯貸案,股價跌幅並沒有很大,以一銀宣布弊案的隔日來看,10月27日的收盤價為19.4元,僅落在合理價21.03元以下,再來股價就一直持續呈現下跌的走勢,11月16日最低跌至19.05元作收,隔日股價才開始緩升,由於我認為這二次未接近便宜價,也不是買進的好時機,因此不建議貿然進場。

至於如何買進?舉例如下:

以100萬的資金可運用的情況,我會留30%的資金第一批進場買進,其餘的70%會作為第2批及第3批買進用,只要有接近便宜合理價16.x元以下時就開始分批買進,

第1批:便宜價16.x元
第2批:便宜價9折=16.x元*0.9=14.x元
第3批:便宜價8折=16.x元*0.8=12.x元

至於出場的時間點會在報酬率達到20%以上才出場。

結論

雖然官股銀行具有穩定不會倒閉的優勢,但如果沒有控管好風險而產生授信缺失,除了將造成公司一次性的業外虧損之外,還會受到金管會嚴厲的懲處。

以這次的利空事件來看,金管會針對14家聯貸銀行的行政缺失裁罰,懲處金額總計為4000萬元,可以看出幾乎都是泛公股銀行,而第一銀行罰鍰的部分就佔了1/4為1000萬元,為所有銀行中比例最重的。

 

(資料來源-蘋果日報)

雖然一次性業外虧損影響的時間或許不長,股價也會慢慢回歸正常價位,但投資人能夠在每次的利空事件後,學會判斷是否可以買進的時機更為重要!

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

本文獲艾蜜莉授權轉載,原文:金控模範生 第一金(2892),遭受詐貸風暴,艾蜜莉評估是「短期利空」,但「絕不是」買進的好時機!


作者簡介_艾蜜莉

1982年生,考過公職也當過上班族,曾擔任金融研究員。大學畢業後積極自學投資理財方法,2008年開始投入股市,用自創估價法,鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進,將180萬元本金滾成425萬元資產,實現了人生第一階段的財務自由目標。

著作:《小資女艾蜜莉:我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》
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