台大生技博士：在台灣想投資生技股，為何不該選新藥公司？

摘要

阿格力（本名許凱迪）以其自創的生活投資學，為自己在28歲、博士班畢業這一年，賺進接近百萬的股票市值。

攤開阿格力的學歷，從台大微生物學研究所、到台大生物科技研究所博士，本科是生技專業，為什麼完全不碰生技股？

記者問，是因為生技股風險太高嗎？「生技股最大的問題不在於風險，因為研究型的東西，風險本來就很大。」阿格力舉出一個概略的數據：從最初的實驗室研發開始，假設有5000顆新藥，大概只有1顆藥有可能出線，「而這還是統計得到的數據。」換言之，新藥成功的機率，比1/5000還低。

台灣的投資人或許還記得，去年新聞沸沸揚揚的浩鼎（4174）。2015年底，浩鼎創下755元的歷史天價，也成為台股市值首破千億的生技股；隔年浩鼎解盲[註1]失敗，股價一度崩跌到226元。

正因為失敗機率太高，阿格力認為，浩鼎「會爆掉也是剛好」。但是，台灣的生技股真的完全不能投資嗎？

阿格力提出他的觀點，一顆新藥要成功上市，必須經過臨床一、二、三期的測試，如果這顆藥真有上市潛力，通常外國大藥廠會在「第二期成功」的時候，就決定跟這間生技公司購買。在二期成功就買，可能只需10億；等到第三期成功才買，可能要花到100億！「所以為什麼藥廠在二到三期這之間喜歡買（小廠新藥），因為失敗的機率已經降到滿低。」

所以若要投資生技股，可以看看該生技公司的新藥，在第二期時有沒有外國大廠表達想買的意願，「如果沒有老大要買，你買什麼？」阿格力笑著說。

比起新藥公司，更推薦學名藥廠

許多人對生技股會有一個刻板印象，一旦新藥研發成功，獲利是翻倍再翻倍，「可是，那是國際型的藥廠，賺全球錢，才有這個收入。」阿格力說。

他舉一間過去曾經成功研發新藥，並賣出權利金的台灣生技公司為例。當時那顆藥，拿到歐洲、亞洲藥廠的權利金，總金額大約是新台幣88億元。可是在這之前，這公司可能十年都沒獲利，「除一下，每年EPS要10元都很拚。」阿格力說，「台股有多少公司可以賺88億。應該滿多的。」言下之意，投資人真的不需要在股海中，太執著於生技股。

和新藥比起來，專做「學名藥」[註2]的藥廠，或許是更穩健的選擇。阿格力分析，因高齡化的關係，全球的人用藥量會越來越多；加上健保赤字問題，政府很鼓勵用學名藥。在人口趨勢和政策推動的助力下，學名藥廠的營收獲利或較穩定，但仍然是大藥廠較容易賺到錢。

台灣藥廠難成功，不是研發差而是通路弱

阿格力進一步指出，台灣生技產業受阻的癥結點，「新藥成功後，跟電子商品不同，沒辦法擺在通路上賣，」每一顆藥都得由藥廠業務到醫院去推廣，要拜託醫師使用，而台灣生技醫藥廠還沒有出現成功案例，問題就出在沒有培養自己業務團隊，「就算藥已經成功，可以賣，但沒人幫他賣。」阿格力說。

生技產業最需要「懂法規的人」，而非研發人員

蔡英文政府上任後，不斷重申對台灣生技產業的支持。但台灣的生技業始終發展不起來，阿格力認為關鍵的問題就是，「有一堆科學家，可是沒有科學背景的律師。」結果，所有人把時間花在研究那顆藥有沒有效，卻沒有花任何時間去進行法律上的申請、遞送報告等程序。

「這就呼應台灣的IT產業很盛行，可是你有聽到台灣有什麼好的醫療器材嗎，沒有！」阿格力接著說，「台股市場都做耗材，血管、導管、體溫計，沒有一個是核心的醫療器材，但我們過去十年的印象是IT產業很好，所以我們有發展醫療器材的優勢，為何沒發生？」

原因就是，台灣公司不理解「遊戲規則」，生技業是一個法規高度管控的產業，「所以重點不是你有沒有能力製造商品，而是你知不知道每一步都要按照規矩來？」阿格力舉例，電子產品有瑕疵，可以回原廠修，但醫療器材上市前，就要先說服主管機關，整個研發、製造的過程，都符合醫療等級的認證，台灣業者用電子代工的思維做醫療器材，經常不符規定，得從頭練起。

未來，阿格力想將自己投資和生技兩種專業結合起來，他認為，能夠正確分辨生技公司的好壞，並將市場資金導入好的公司，「整個產業才會質變」，而這才是投資有其神聖意義之處。

[註1] 藥品要經過第一、二期臨床測試，進入人體實驗階段時，將病人隨機分別編到「實驗組」和「對照組」，實驗組的病人會拿到真正的測試藥物；對照組的人則只會拿到外觀跟藥物相同，但其中無有效成分的替代品。研究結束，兩邊的資料比對並公布結果，就稱為「解盲」。

[註2] 原廠藥的專利過期後，其他藥廠可以以同樣成分與製程生產已核准之藥品，其在用途、劑型、安全性、效力、給藥途徑、品質、藥飰等各項特性上，皆可以與原廠藥完全相同或具有生物相等性。