該買歐股了？歐企盈餘成長料擊敗美企、銀行體質漸穩

摘要

過去八年來，標準普爾500指數的報酬率遠多於歐洲股市，但風水輪流轉，隨著美元升勢停滯、歐洲央行（ECB）在聯準會（Fed）開始升息之際持續寬鬆，再加上歐洲企業盈餘成長增強、美股已經過於昂貴，分析師認為投資人應該把資金投入相對便宜的歐股。

霸榮（barron`s.com）13日報導（見此），在截至今（2017）年4月30日為止的八年間，標普500將股息再滾入的總報酬率多達215%、目前比2007年的前波高多出50%；相較之下，Stoxx歐洲600指數（Stoxx Europe 600）在同一時間的總報酬只有105%、還未超過2007年的高峰，而MSCI歐澳遠東指數（MSCI EAFE index）的報酬更僅有97%、較2007年的歷史高低20%。不過，這樣的情形如今有了轉變。今年第一季期間，EAFE指數的報酬來到7.4%、高於標普500的6%，新興市場漲幅更多達12%。

事實上，過去曾有許多時期，美股的表現落後國際股市。在1983-1988年，EAFE的表現比標普500多出超過300%，主要是受到日股飆漲的激勵；在2002-2007年，EAFE的表現又再度超出81%。

歐股目前除了本益比偏低外，經濟成長性也較高。Stoxx歐洲600指數的本益比只有16倍、略高於EAFE的15倍，但遠低於標普500的18倍；一般而言，標普500的本益比只會比歐股溢出1.5點左右。另外根據國際貨幣基金組織（IMF）統計，全球今年的經濟成長率預估已從先前的3.4%上修至3.5%，其中美國只有1.6%，歐洲則可望有2%左右，甚至日本也有1.2%的成長率。另外，EAFE的企業盈餘由於基期較低，今年的成長率上看18-19%，高於美國企業的10%。

不僅如此，歐洲大型銀行的財務狀況逐漸改善，不良貸款佔比已在去年下降至2.7%、低於前年的3.4%。EAFE指數中，金融股占的權重有21%，高於標普500的14%。

多年來，美股都是全球領頭羊，漲勢無人能及。就在美股屢創新高之際，部分人士指出，美股漲過頭，該是放眼其他地區的時候了。

MarketWatch 5月9日報導，過去十年來，美股一枝獨秀。2007年4月底至今，追蹤美國整體股市的「Vanguard Total Stock Market ETF」（代號VTI）飆漲67.3%；相較之下，追蹤全球股市（不含美股）的「Vanguard FTSE All-Wld ex-US ETF ETF」（代號VEU），同一時期下跌9.7%。

然而美股獨大的局面也許將要改變。INTL FCStone Financial Inc總體宏觀策略副總Vincent Deluard表示，美股長期的搶眼表現將畫上句點，原因之一是美國資產價格計入了荒謬的成長差異。第二個原因是多項經濟數據顯示，美國成長遭到高估，歐洲和新興市場有較多上行空間。第三，歷史顯示，美國資產在通貨再膨脹、兩黨對立、赤字龐大時，表現欠佳。

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