FED升息等於原物料將大漲？高盛：這次可能不一樣

摘要

華爾街日報（WSJ）曾於2015年9月報導，歐洲央行（ECB）2011年升息的理由是擔心原物料價格上揚會引發通膨，事後來看當時由中國所帶動的報價漲勢是不可持續的泡沫。

繼中共中央總書記習近平4月25日下令確保不發生系統性金融風險、中國財政部/發改委/司法部/人民銀行/銀監會/證監會4月26日要求地方政府性債務風險應當於2017年7月31日前清理整改到位之後，銀監會官網5月8日發布《商業銀行押品管理指引（簡稱：指引）》、希望藉此能有效防範和化解信用風險！

包括原油在內等原物料報價近期皆呈現回檔。美國聯準會官員（見圖）現在是不是在重蹈ECB 2011年看原物料報價上漲就扣升息板機的覆轍？

聯準會（FED）副主席費雪（Stanley Fischer）於2015年6月底在英國牛津大學發表演說時說，能源價格似乎已經止穩。紐約商業交易所（NYMEX）近月原油期貨在2016年1月6日這一天以33.97美元坐收、創2008年12月以來新低，較費雪2015年6月底能源價格止穩談話足足重挫了43%！

CNBC報導，高盛（Goldman Sachs）5月8日發布研究報告指出，原物料報價通常會隨著美國聯準會進入升息循環而走高、但這次可能不一樣。高盛解釋，FED通常都是因為看到經濟出現過熱跡象才會開始升息，強勁的總體需求、持續攀高的薪資以及物價上漲壓力正是原物料產業大展身手的時候。

為何這次可能會不一樣？首先，美國頁岩油產量可能因科技的進步而在短時間內迅速拉高、進而對原物料報酬率產生深遠的影響。其次，中國對工業金屬需求的影響力可能不會像過去那麼驚人、進而壓抑原物料的表現。最後，FED目前的升息循環比過去要來得緩慢許多、同樣也會影響原物料的報酬率。

FED 3月15日宣布升息一碼（25個基點）至0.75-1.0%，5月3日發表聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明宣布維持聯邦基金利率目標區間不變。FOMC預期經濟狀況將會以允許聯邦基金利率逐步上漲的方式發展。

能源情報署（EIA）官網數據顯示，截至2017年4月28日為止當週美國原油日產量平均達929.3萬桶、創2015年8月21日當週（933.7萬桶）以來新高，連續第11週呈現擴增，僅較歷史最高紀錄（2015年6月5日當週的961.0萬桶）短少3.3%！

紐約商業交易所（NYMEX）近（6）月西德州中級（WTI）原油期貨5月8日漲0.21美元、收46.43美元，今年迄今下跌13.6%。期貨市場目前仍呈現象徵現貨市場供過於求的「正價差（Contango，即遠月期貨價位高於近月期貨）」現象：近（2017年6月）月合約收盤價（46.43美元）較一年後到期合約（2018年6月）收盤價（48.79美元）少了2.36美元。

力拓（Rio Tinto Ltd）ADR 8日下跌1.11%、收38.47美元，今年迄今僅上漲0.03%。必和必拓（BHP Billiton Ltd）ADR 8日下跌1.33%、收34.03美元，今年迄今下跌4.89%。

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