反向投資大師：原油供給已趨緊、油價將重回100美元

摘要

原油供過於求的憂慮再起，重創油價。但是反向投資專家毫不畏懼，他們從國際能源署(IEA)數據的不一致之處判斷，供給比想像中更吃緊，預測油價將在一年內重回100美元大關。

MarketWatch 21日報導，Goehring & Rozencwajg Associates創辦人Leigh Goehring和Adam Rozencwajg喊出，2018年第一季，油價將從當前的50美元左右，衝上100美元。Goehring說，他們預測的基本面情勢正在發生，人們卻越來越看空，未來將有極大的正面利多。

原因何在？IEA報告稱，2016年原油供給過剩，但是IEA的供需和庫存數據兜不攏，出現「消失的原油」，他們認為問題出在IEA低估了原油需求，供過於求的情況沒那麼嚴重。

去年12月IEA估計，2016年全球原油供給為每日9,700萬桶，全球需求為每日9,630萬桶。Rozencwajg說，倘若估計為真，2016年原油供給每日過剩70萬桶，一年下來庫存應該會多出2.5億桶。但是IEA原油庫存報告卻顯示，2016年庫存減少760萬桶。兩份報告說法南轅北轍，有大量原油去向不明，不知道消失何方。

今年3月份，IEA調高2016年全球原油需求估計，升至9,660萬桶，等於把供給過剩的數量，從每日70萬桶、減至40萬桶。IEA表示，2016年原油生產過剩，2017年情況會更糟。

Goehring不以為然，他說，IEA低估了全球需求，調高需求之後，「消失的原油」就不復存在。實際上，IEA作法正如Goehring所說，數度上修2016年需求預估，讓「消失的原油」歸位。

Goehring說，2006~2008年，油市供給趨緊，石油輸出國組織(OPEC)又下砍產出，導致供給過於緊縮，2008年油價升至145美元。當前情況也是一樣，2016年油市轉緊，OPEC卻減產，2017年供給將過於緊俏。

有分析師指出，現今油價大跌主因不是供給過剩，而是是短線炒作造成。

國際油氣專家Kent Moors在Oil&EnergyInvestor發文(見此)稱，首先，目前西德州和布蘭特原油的平均價差增至5.5%，價格差距升到油價下跌前的兩倍。要是油價全面走跌，兩者價差也應隨之縮小。換句話說，這麼一來，投資人能靠著操作紙上原油(期貨合約)和實體原油(託運用於實際交易的原油)，從西德州和布蘭特原油的價差獲利。

第二，拉大兩者價差有其他好處。當前美國原油出口商缺乏簽約的終端用戶，多把原油運至荷蘭鹿特丹存放。做空紙上原油、壓低西德州原油價格，拉大與布蘭特原油的價差，有利美國煉油廠。從美國煉油廠市值上揚，可證明此點。本月西德州原油大跌8.2%，美國上市煉油商的市值提高了1.2%。

第三，美國和國際原油需求提高，更加證實油價遭到操控牟利的看法。如果市場預期油價將跌，將對下批原油期貨價格訂出較低價格，此種心態會加劇跌勢，讓空頭獲利。這與基本面關係不大，主要是操控作祟。等到這波炒作結束，市場反彈，空單將會出場，改以多單取而代之，因此油價像是雲霄飛車一樣，下跌後終會反彈走高。

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