聯發科沒那麼糟？外資：無庫存修正、料Q1營收平趨勢

摘要

中國智慧機廠商為了拚出貨量、瘋狂生產，不少外資都擔心將供給過剩，對零件商帶來壓力。不過Bernstein提出較為正面的看法，認為明年初應該沒有庫存修正問題，並點名聯發科（2454）毛利可望在明年上半觸底、之後反彈。

霸榮（Barronˋs）20日報導（見此），Bernstein的Mark Li、Chris Lane、Stacy Rasgon報告稱，中國整體行動市場11月銷售放緩，當月中國新增210萬名行動用戶，月減49%、但是年增10%。

報告指出，中國智慧機OEM代工廠方面，和去年至今相比，3G+4G機種出貨量提高24%，此一強勁成長有利聯發科，並支持Bernstein看法，明年第一季應該沒有庫存修正疑慮。他們估計，明年第一季聯發科營收將符合季節趨勢，毛利率將在明年上半觸底，下半年逐漸提高。

報告表示，11月份中國OEM市佔下滑，但是仍高於去年。新智慧機發布數量10月陷入低點，11月回升24%，這些數據都顯示，今年陸廠較不擔心iPhone衝擊。

Bernstein也看好高通，指出11月份LTE裝置出貨量月增32%，優於前月的月減10%；和去年同期相比，需求仍然熱絡，年增11%。

聯發科20日下跌2.01%收在台幣219.50元，為11月16日以來收盤新低。今年迄今下跌12.20%。

中國智慧機大廠對2016年、2017年的成長目標設定過高，產業如今面臨過剩壓力，摩根士丹利（通稱大摩）警告，零組件廠商恐怕有重重壓力罩頂。

barron`s.com 19日報導（見此），大摩分析師Jasmine Lu發表研究報告指出，華為（Huawei）、歐珀（OPPO）與Vivo對出貨量設定遠大目標，認為2016年的出貨量會年增31-123%，2017年還將繼續成長21-114%。為此，這些業者還特地搶訂了關鍵零組件（如OLED面板、記憶體）。

更糟的是，中國智慧機OEM為了避開蘋果、三星，幾乎都集中在2016年Q3、Q4發布新機種，但由於競爭太嚴重，產品循環愈來愈短，從原本的至少6個月、如今已剩下不到3個月。不僅如此，各大OEM的旗艦機種，差異還都相當有限。這意味著，2017年的智慧機生產量恐將不如預期，2016年上半年積極擴產的零組件供應商，勢必會面臨壓力。

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