一次看懂！歐洲版QE為何沒救活經濟？

摘要

2015年1月22日，歐洲央行（European Central Bank：ECB）總裁Mario Draghi宣布歐元區在2015年3月至2016年9月期間，實施歐洲版量化寬鬆（QE）政策，每月購買600億歐元的資產，持續到2016年9月，總量1.14兆歐元。從央行的角度看，量化寬鬆是為了提升資產價值、降低民間借貸成本、幫助市場恢復經濟信心，同時壓低匯率、幫助出口，對於進入人口負債結構的歐元區來說，其實這是一帖養生藥。歐元區目前是以民間消費為主體，要期待QE直接讓產業或經濟大幅好轉基本上不可能，那不是撒錢就能改善的，央行只能在貨幣供給上提供歐洲產業轉型的機會，至於產業界實務上要如何改善，還是得靠歐洲政府與民間的力量。

從GDP的角度來看，歐元區的年度GDP成長率確實是好轉了，2014年歐元區GDP成長率約略低於1%，但這已經是2012年以來的相對高檔區，2015年相對於2014年，仍然擴大成長，再看看GDP的內涵。

 

歐元區的民間消費在2013年第一季落底，2013年第二季到2015年第二季連續9季對GDP貢獻正成長，民間消費在2014年下半年已經擴大成長，QE則是讓民間消費的成長更持久。

 

歐元區的民間投資相對比較弱，2013年以來，成長和衰退交錯出現，顯然相對不穩定，但考量2012年以前的連續衰退潮，太長的衰退時間消磨掉民間企業的投資信心，要讓投資意願再度恢復，確實需要更長的時間。而歐元區QE實施的時間不到一年，加上國際油價一年多來大幅走跌，企業預期原料和生產物價成本很可能再走跌，通縮心理預期讓實際的投資採購遞延出現，所以短期內還看不見QE對民間投資產生明顯效果，QE政策短期內只能拉長民間消費的正成長效期，並且在就業市場產生好轉的助力。

相對於2008年，2015年上半年歐元區的就業人口確實明顯成長了不少，失業率也從高點逐漸下降，只是速度相當緩慢，年輕人的失業率依然維持在20%以上，很顯然的，就業成長不如歐洲政府的預期，而且QE帶來的就業機會和經濟成長，分配嚴重不均，主要受惠者是德國，德國確實明顯拉抬了歐元區的經濟，但如果因此而不執行QE政策，可以想像德國經濟依然復甦，只是速度比較慢，但周圍鄰國經濟恐怕會更慘，不管有無執行QE，在現行的資本主義模式下，歐洲貧富差距都會擴大，只是速度快慢的差別。

 

 

歐元區的通貨膨脹近年來一直是最大的隱憂，因為物價指數成長越來越慢，而且屋漏偏逢連夜雨，國際油價一年多來驟跌超過60%，大幅拉低通貨膨脹，2015年還兩度出現通貨緊縮，金融市場已經預期歐元區可能再擴大QE，換著角度思考，如果QE後的通貨膨脹還處在0%邊緣，那是否意味著，2015年初沒實施QE的話，歐元區早已進入通貨緊縮的趨勢了，這對歐元區無疑是雪上加霜，所以QE對歐元區來說是必要的，而且很可能還需要執行更久的時間，讓經濟恢復更明確後再停止QE。

 

從民間企業的信心層面來看，歐洲景氣已經從底部逐漸恢復，雖然沒有好轉很多，但起碼脫離最糟糕的時候，消費者的信心恢復也相當慢，2015年內仍然全面負成長，2015年全球貿易型態正在大幅度的改變，所幸歐元維持弱勢貨幣政策，讓出口維持在緩步成長的趨勢，減低歐洲製造業的壓力，如果沒有QE讓歐元呈現弱勢，那麼歐元區現在的消費者和企業信心恐怕會更低落。

 

 

象徵景氣好壞的汽車消費市場，來到了2012年以來的相對高點。

 

雖然景氣的最低潮已過，但對於歐洲人來說，景氣的復甦相當緩慢，而且考量貧富差距與財富分配不均的因素，很多歐洲年輕世代或鄉村的景氣仍然處於低潮期，QE的直接幫助不如想像中那麼大，但是從歐元區整體經濟來評估，QE仍然對歐元區有幫助，雖然恢復速度相當緩慢，但如果沒有QE，歐洲經濟肯定比現在來的更差。