沒在中國掛牌，馬雲心中應該很悶吧。
阿里巴巴近期股價寫下去年9月IPO（Initial Public Offering，首次公開發行）來最低收盤紀錄，市值則降至1960.67億美元（6.03兆元台幣），一瞬間竟然市值已蒸發約700億美元（2.15兆元台幣）。
不知道當初大舉搶進阿里巴巴股票的台灣金融業和科技業，短短半年就被套牢作何感想，要是當初不買阿里巴巴，反而去買中國A股的一些電子商務公司，說不定今年股東會上還不會被小股東發言檢討，或許還能得到讚許一番！
國外媒體把這波下跌歸咎於擔心前三個月財報恐不佳，說真的，企業獲利表現不如預期，真如兵家常事，反倒令人憂心的是另兩則阿里巴巴的新聞，讀完後就會讓人感覺到阿里巴巴企業發展前途堪憂。
第一則是近日阿里巴巴集團招募網站掛出了一個新職位「程序員鼓勵師」（編按：程式員就是台灣指的軟體工程師），指明招募對工程師有震撼力的美女，日常工作內容就是鼓勵工程師，加強團隊之間的聯繫，提高技術部門的工作效率。
還好，阿里巴巴是在中國，要是在台灣肯定會被女權團體舉牌抗議；要是在美國，恐怕會先吃上性別歧視官司，說不定賠償上看千萬美元都有可能。
但就公司經營實務來看，員工的生產力提升是來自於高報酬和企業文化認同，從就沒有聽過誰會因為女同事漂亮，我就願意沒日沒夜加班認真工作，替公司拼命賺錢。
如果這樣做，真的可以激發生產力，有助於股東權益提升，那台灣一堆電子大廠都應該立即效法才對，例如電子五哥等，這樣說不定很快就能脫離毛利「七上八下」的行列，還有台灣最堅實的國軍也應該多招募美女來提高戰力，才不會被一個女明星就殲滅了一個戰鬥飛行旅。
（編按：此職缺原是魅族所開過的愚人節玩笑，阿里巴巴隨後竟將其變成正式招募，但目前此職缺已關閉。連結）
但更令筆者更難以置信的是第二則新聞，馬雲4月29日竟然宣布由於集團擴張太快，因此今（2015）年不再增聘員工。為什麼這樣的訊息對企業來說是一大利空？
簡單說，表示公司高層預期太高，但對於阿里巴巴這樣快速成長公司來說，不高成長就是等死亡，因為它跟傳統產業像是可口可樂或者豐田汽車不一樣，並沒有恆久不變的產品，也沒有獨家競爭優勢，所以阿里巴巴之所以可以有高市值是來自於成長性，也就是投資人願意給他高本益比，願意花比較長的時間來等到未來營收或獲利爆發。
同樣的評價標準也是放在臉書或者google身上，所以這些公司每年都會以高薪去招募暑期實習生，或者是透過併購利基型公司來擴大版圖。這樣的戲碼就連阿里巴巴的對手亞馬遜也同樣不斷上演，從無人機送貨到搞雲端網路到弄太陽能，不斷有機生長，這些都需要招募新人，不可能採總額限制，只有那些成本膨脹速度遠高於獲益成長速度的公司，才需要樽節開支，而這向來不是高成長公司的屬性，也就是阿里巴巴這台快車恐怕要休息了。
此外，阿里巴巴雖然上市後，訂下半數營收要來自中國以外的遠大目標，但根據馬雲自己3月時透露，目前來自海外的營收僅佔5%，也就是說95%都是中國市場，那究竟是中國市場動能消失，還是單純阿里巴巴企業策略出了問題？
雖然說，今年初傳出中國工商總局對阿里巴巴販賣假貨調查，導致美國證券交易委員會（SEC）直接關注，同時，引起8家美國的律師事務所，對阿里巴巴集體訴訟，但如果說阿里巴巴賣假貨是最嚴重的電商，大概沒人信，畢竟其他小電商恐怕更禁不起檢驗。
當然，從絕對數字來看，阿里巴巴還是當紅炸子雞，據彭博訪調分析師預估，阿里巴巴年度第4季（2015年1~3月）營收可能年增41%至27億美元，但從成長力道來看，增幅已經不如過去7季平均的50%，金額也低於前季的42.2億美元，且營業利益更可能減少18%，也就是說獲利更困難，正面呼應了馬雲的擔憂。
除了阿里巴巴，另一家在美國掛牌的中國網路股百度，股價同樣悽慘。
媒體解釋，百度第1季獲利不如預期，是導致公司股價下跌的因素。百度日前公布第1季的營收達到127.25億元人民幣、約為20.5億美元，年增率34%，符合公司內部預期，但卻略低於市場預估的20.8億美元。而當季淨利為3.95億美元，也低於去年同期4.09億美元。
財報公布當日，百度股價下滑8.55%，創下今年以來最大單日跌幅，反映出市場對於公司獲利的失望程度。
光看財報數據，其實很難理解將近三成業績成長公司，為何股價卻不斷破底？但果讀者印象中還記得2009年後，中國一堆國企公司和金融業，明明業績年年大成長，但股價卻是一路滑落，大概就能得到一些認識：
第一，當外界驚訝於百度或者阿里巴巴耀眼業績之際，恐怕是高度預期或者是市場假性需求所導致，就像當初中國號稱可以吃下全球原物料，但如今看看鐵礦砂價格，就知道在沒有市場機制調控的經濟體，人為炒作的後果就是暴漲之後必來暴跌。
第二，國外資本市場的效率，讓中國企業無法用自己的玩法。對照中國股市企業獲利下滑，但光靠一個政策式說法，就能讓股價大漲特漲，完全不理基本面，難怪外資投資人要一路減碼A股，讓中國大媽自己玩，畢竟出來跑，終究要還。
但筆者認為，心中最X的應該就是馬雲本人。原本想繞道美國，趁美國股市本益比高來美化阿里巴巴國際地位，成為中國之光，但沒想到卻在這個資本市場運作已經長達數百年的國家，被嚴格檢視到不行，且還可能吃上官司，要是當初選擇在A股或H股掛牌，說不定今天阿里巴巴市值還能媲美蘋果，但眼前卻變成人人喊打的過街老鼠，真是時不我予啊！
作者簡介_約翰之聲
一位喜歡研究國際財經與公共政策的專業投資人。