佳醫、邦特、杏晶...阿格力：4檔洗腎概念股值得注意，其中1檔連續配息20年

摘要

1.波克夏自2011年買進並持有至今的DaVita，是一家洗腎血液透析公司，在全美共擁有2,700家洗腎中心，目前波克夏仍持有約3,609萬股。

2.台灣一直是全球洗腎盛行率最高的國家，本文阿格力特別挖掘並分析4檔洗腎概念股，分別為：杏晶、佳醫、邦特、濟生。

波克夏（Berkshire Hathaway）2023年度股東會於5月6日舉行，市場與台灣投資人關心的，是波克夏出脫台積電ADR之事。不過相較此事，筆者更關注的，是波克夏自2011年買進並持有至今的DaVita，這一家洗腎血液透析公司在全美擁有2,700家洗腎中心，目前波克夏仍持有約3,609萬股。依DaVita在2022年第4季法說會所提，2023年洗腎患者將持續增加，其綜合腎臟護理業務可望持續成長。

回頭觀察國內相關市場，台灣一直是全球洗腎盛行率最高的國家，因此台股洗腎三雄就值得關注。據《2021年台灣腎病年報》彙整2015年至2019年期間數據，國內透析盛行人口數從7萬7,746人成長至8萬6,840人，而末期腎病患者住院所使用的醫療點數從99億9,000萬點增長至128億2,000萬點（詳見表1），顯見產業趨勢仍未轉弱。因此，筆者特別挖掘4檔洗腎概念股，並進一步分析如下：

 

杏昌》代理全球品牌
穩定貢獻營收成長

杏昌（1788）2021年年報揭露，整體營收超過99%來自內銷，旗下代理洗腎儀器及耗材又貢獻整體營收一半以上，當國內洗腎人口及健保醫療點數持續成長自然讓公司受惠。

目前杏昌代理全球洗腎知名品牌包含日本東麗（TORAY）、美國百特（Baxter）、馬來西亞VITAL及國內的邦特（4107），無論是人工腎臟、迴路管、藥水、洗腎機一應俱全。主要客戶來自全國洗腎中心、醫院、診所並擁有3成市占率。由於洗腎是相當具有持續性的醫療項目，也難怪杏昌能連續20年配息。

佳醫》洗腎中心龍頭
3大事業體同時成長

據佳醫（4104）2023年4月27日法說會透露，旗下擁有740家洗腎中心，居國內洗腎中心龍頭多年。佳醫2022年營收繳出71億8,700萬元、年增率9.34%，其中洗腎營收就貢獻65%，確實是名副其實的洗腎概念股。另外旗下轉投資醫美的曜亞（4138）則貢獻年營收達18%，以醫藥物流為主的久裕（4173）則貢獻14%，這兩家上櫃公司也讓佳醫同時坐擁解封商機。

再觀察獲利表現，佳醫在2023年首季每股盈餘（EPS）繳出1.36元、年增14.29%的好成績（詳見表2），這就是洗腎、醫美、醫藥物流3大事業體同時成長所帶來的果實。而在新事業的布局上，目前集團正在馬來西亞興建洗腎藥水廠，將來也有機會貢獻「新南向」洗腎營收。

 

邦特》走出疫情陰霾
重返成長軌跡

邦特2021年年報揭露，旗下醫療產品包含血液迴路管、穿刺針及藥用軟袋可應用於洗腎產業，這也成為公司主力獲利來源，另也販售尿袋、TPU體內導管、外科管等醫療耗材。目前公司供應洗腎用的血液迴路管為國內龍頭地位，藥用軟袋則為全球前3大供應商，並以自有品牌「BIOTEQ」行銷全球。

邦特2022年全年營收繳出20億1,000萬元新高的成績單，且全年EPS繳出7.12元亦創高，這也正式宣告公司揮別新冠疫情利空並重返成長。另公司斥資約15億3,000萬元在宜蘭科學園區興建新廠房，預估2024年完成認證並加入投產，從資本支出不難看出公司派對未來營運的積極布局。

濟生》新式洗腎濃縮液
有助推升毛利率

提到洗腎概念股，很少會聯想到濟生（4111），公司主要產銷注射液及口服製劑等醫療耗材，同時提供血液透析濃縮液、粉的代工服務。檢視2021年年報，可發現主力客戶包含杏昌、佳醫、百特等，並協助代工或經銷洗腎相關產品。

以佳醫說明其合作模式，濟生於2021年拿下佳醫的洗腎液、粉代工合約，佳醫則將產品應用於集團洗腎中心並負責對外銷售，經銷合約自2022年到2031年年底。另在2022年公司推出使用倍數45倍的新式洗腎濃縮液，對比銷售中的35、36.83倍可稀釋更多洗腎液，這也有機會幫助公司優化產品組合並提升毛利率。

以2022年前3季營收組成來看，注射及口服藥的藥品營收占整體63%為最高，而洗腎液為主的代工則貢獻34%次之。而濟生2022年EPS繳出2.7元、年增90.1%的佳績，毛利率自2021年33.29%成長至2022年的36.96%，確實不難看出新式洗腎濃縮液所帶來的營運貢獻。至於濟生2023年第1季EPS繳出0.33元、年減28.3%，要知道公司出產的洗腎濃縮液及藥品都可能出現季節性淡旺季，因此拉長觀察週期會來得更客觀一些。

台灣擁有享譽國際的半導體產業鏈，而洗腎業同樣是相當成熟的產業，從杏昌代理儀器、管路耗材製造商邦特、濃縮液供應商濟生、洗腎中心佳醫均有各方之霸，若對投資高齡化商機有興趣不妨參考。

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