財報選股專家孫慶龍傳授高勝率投資心法，3步驟從財報挖出被低估好股

摘要

1.由於個股是否有快速成長的動能，與營收有非常大的關聯性，故孫慶龍參考美國股神彼得．林區（Peter Lynch）、英國股神吉姆．史萊特（Jim Slater）運用股價盈餘成長率選股的方式，創造出台灣版的彼得林區選股策略。

2.孫慶龍會在每月營收公布後，篩選近4月營收年成長率超過30%、本益比在15倍以下、近5季並未虧損的股票，再從中1檔1檔篩選基本面與產業面，找出看好的股票。

現為知名股票分析師、《投資家日報》總監的孫慶龍，在投資圈有著不小的名氣，但鮮少人知道的是，年輕時他也曾在金融市場走過不少彎路。

起初入行後，他一度從衍生性金融商品嘗到甜頭，身家直逼600萬元，後來卻因操作選擇權賣方策略被穿價，大賠到只剩100萬元；直到近10年，他鎖定以研究基本面為主的投資方式，才成功滾出逾5,000萬元的身價，並且不吝於在各大媒體、學校分享他的投資歷程和心法。

今年45歲的孫慶龍，畢業於成大中文系，原本打算跟著同學一起進入教職體系當老師，卻因為當時的女友貴為醫科新貴，而自己的收入卻完全比不上，不服輸的性格讓他備受刺激，使其退伍後毅然決然踏入投資市場創造財富，也開啟波瀾起伏的人生。

起初，孫慶龍因不是財經本科系畢業，只能選擇先當營業員，但也由於當時想快速致富的心態非常強烈，他開始接觸高槓桿的衍生性金融商品，一度在平順的行情中嘗到甜頭，靠著薪水與投資收入，讓身家成長至600萬元。

然而卻沒想到，水能載舟亦能覆舟，操作1年～2年後，隨著市場慣性改變，行情震盪加大，他持續操作的選擇權賣方策略也慘遭穿價，讓他一路虧損到只剩100多萬元。

經過大幅虧損後，孫慶龍痛定思痛，下定決心要改造自己，便拿著僅剩的100多萬元，遠赴英國就讀財經研究所；畢業後更是牙一咬，為自己安排一趟為期120天，橫跨歐洲、亞洲的沉澱之旅。

其中有一段行程，孫慶龍搭乘行駛於西伯利亞鐵路的火車，當從荒蕪之地駛進終點站——俄羅斯大城海參崴後，他竟一瞬間領悟到：「公司的成長，應該是要從無到有，不能急躁」，以及「危機入市」等投資道理。於是，在回國之後，他重新運用基本面投資，將手上僅剩的50萬元，在10年內滾成近5,000萬元。

採用基本面分析
逢低布局長期投資

重新從基本面出發的孫慶龍，專注在產業與個股研究，尋找被市場低估的好股票，再逢低布局長期投資。他強調：「股票市場有高低起伏，累積財富的過程，不應該跟著市場隨波逐流；當選到真正的好公司，不該鎖定5%、10%的蠅頭小利，而是要長期投資，才能大賺，並創造優異的績效。」

那究竟該如何找出被低估，且有波段動能的股票呢？孫慶龍對於多種財務估值模型都有獨到研究，他也透過財報、本益比（PE）預估法建立自己的選股邏輯，更從中歸納出適合不同盤勢的估價方式。

步驟1》
觀察財報營收表現
篩出有波段動能的股票

由於個股是否有快速成長的動能，與營收有非常大的關聯性，故孫慶龍參考美國股神彼得．林區（Peter Lynch）、英國股神吉姆．史萊特（Jim Slater）運用股價盈餘成長率選股的方式，創造出台灣版的彼得林區選股策略（詳見Tips）。

在這個策略中，他會在每月營收公布後，篩選近4月營收年成長率超過30%、本益比在15倍以下、近5季並未虧損的股票，再從中1檔1檔篩選基本面與產業面，找出看好的股票。

步驟2》
透過3種本益比預估法
推算股價相對低點

孫慶龍首先會用3種方式預估本益比，分別是固定式本益比、滾動式本益比、預估本益比；接著再與近4季每股盈餘（EPS）、預估EPS相乘，以推算出股價的相對高低點。而他的應用方式如下：

1.固定式本益比：以固定式本益比來講，只要公司沒有出現結構性改變，營運的高低起伏雖然會受到當下景氣、產業供需、市場氛圍影響，但仍有一定的天花板及地板，所以他會先取出個股過去3年的最低本益比及最高本益比區間，作為價格的下限與上限，再將高低差的區間分出5等分，形成本益比河流圖。

他以台泥（1101）為例說明，若台泥過去3年的最低本益比為8.9倍、最高本益比為14.7倍，即以最高本益比14.7倍減去最低本益比8.9倍，再除以5等分後，就可以將台泥的股價劃分為特價（8.9倍～10.1倍）、便宜（10.1倍～11.2倍）、合理（11.2倍～12.4倍）、昂貴（12.4倍～13.5倍）、瘋狂（13.5倍～14.7倍）等5個區間（詳見圖1）。

 

2.滾動式本益比：滾動式本益比則是參考股票過去240日的平均本益比，再乘以一定倍數，作為價格的依據。而倍數的設定，主要是以均質回歸的概念，再搭配過去的操作經驗所設計。

舉例來講，A公司近4季EPS為9.22元，近240日平均股價落在118元，此時經過計算得知個股平均本益比為12.79倍，之後再將平均本益比分別向上乘以1.2、1.382，向下乘0.8、0.618，得出4種本益比數值，分別為15.35（合理價上緣）、17.68（昂貴）、10.23（便宜）、7.9（特價）。計算出本益比的點位後，再回頭乘以個股近4季EPS數值9.22元，就可以得出股價標準（詳見表1）。

 

3.預估本益比：最後一個方式則是預估本益比，當產業可能正處於快速成長的階段時，固定式本益比和滾動式本益比可能會跟不上股價上漲的速度，這個時候孫慶龍會參考競爭同業、下游客戶的本益比倍數，或是透過財報中股價盈餘成長的速度來計算。

孫慶龍指出，傳統的財報分析模型中，會使用股價盈餘成長率作為股價高低的判斷依據。假設1檔個股未來的盈餘成長率為30%，則可以預設其合理本益比為30倍。

但是孫慶龍也強調，因台灣企業喜歡發放股利，盈餘成長率與本益比的關係有時候不一定會符合現況，因此他更喜歡用企業近4季的股東權益報酬率（ROE），來當作個股的預估本益比。他以台積電（2330）說明，其股價表現往往在財報公布後，往相近的價位挪移。例如以2019年第1季～第4季財報推算合理股價落在278元，2020年3月中公布年報後，股價就大致位於這個價位；而2020年第2季～2021年第1季，EPS落在20.86元、ROE為29.9%，推算合理股價為623元，隨後公司在5月中旬後，股價也落在相近於600元的區間（詳見圖2）。

 

步驟3》
觀察技術面進場
波段獲利後適時停利

確定財務條件優異、找出股價相對低點後，最後還要觀察技術面，當月線、季線、半年線、年線等均線都呈現糾結，籌碼陷入沉澱，就是不錯的進場時機。以技術面來說，當股價各期均線陷入糾結的時候，通常代表個股正處在盤整階段，這種時候成交量往往會縮小，股價也較無短線客介入，進場的位置距離均線較接近，停損比較好設置。

透過這樣的方式，孫慶龍今年就挖掘到具成長性的華新（1605）。而儘管此種方式在操作上可能容易錯過一些短線題材性較強的飆股，但在經過層層篩選後，仍然有助於提高勝率。

 

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