指數化投資近幾年當紅，ETF也成了熱門投資商品，許多人知道要投資ETF，但對ETF的運作方式並不是很了解。ETF是Exchange Traded Fund的縮寫，台灣證交所中文名稱為「指數股票型基金」，翻譯得不是很好，香港交易所稱「交易所買賣基金」比較貼切。因為ETF就是基金，差異只是ETF在證交所掛牌買賣，其他跟傳統基金完全相同。就好比個股，也有分上市及未上市的股票，傳統基金交易都在銀行、券商的櫃台及基金平台，而ETF則是上市買賣的基金。
基金分為主動型及被動型，主動型由基金經理人負責操盤，被動型就是指數型基金，只要根據追蹤的指數布局即可。ETF可以是主動型或被動型，但只要是上市就得公開透明。如此一來，主動型基金的布局就會被競爭者一覽無遺，所以目前市場上絕大部分ETF都是被動型，而台灣發行的ETF也都是被動型基金。實務上除非特別註明，否則ETF就是指上市的指數型基金。
每檔在證券交易所買賣的標的都有一組代號，ETF當然也有。例如台積電的股票代號是2330，而元大台灣50的代號就是0050，國泰20年美債的代號則是00687B。
指數型基金的成分股及權重跟所追蹤的指數一樣，所以績效也會相同，這讓基金挑選變得容易許多。且指數型基金少了經理人操盤，費用率大幅減少，也是使其受歡迎的原因之一。ETF擁有指數型基金的優點，再加上可以上市買賣，才會得到投資者的青睞。
可是，如果ETF上市買賣的話，價格就由市場決定了，這樣市價就會跟基金的淨值不一樣，造成ETF市價不一定可以追蹤指數的窘境。例如大家熟悉的0050，該ETF成分股都跟臺灣50指數一樣，由台灣市值最大的50檔個股組合而成。然而0050又是一檔獨立的證券，與該ETF的成分股都在台灣證券交易所分開買賣，0050的市價當然很有機會偏離淨值。
ETF在次級市場交易時
會出現折溢價
為了解決這個問題，ETF的交易才會分為初級市場及次級市場。初級市場簡單說就是大盤商交易，只允許參與券商（Authorized Participant）直接跟ETF發行商以淨值買賣基金，稱為申購及買回機制。這跟傳統基金交易沒有不同，只是交易數量1次是50萬單位的倍數，1張ETF為1,000個單位，所以必須是500張的倍數，通常交易金額都是千萬元等級。
參與券商再將買到的ETF（受益憑證）拿至次級市場，也就是證券交易所，讓一般小額投資人買賣。證交所的ETF是以市價交易，若市價高於淨值稱為溢價，低於淨值稱為折價，只要ETF出現折溢價時，參與券商就有套利機會。
只要有溢價情況發生，參與券商可以在次級市場上以市價賣出ETF，同時在初級市場以淨值買回ETF，同時交易就可以鎖住價差，這樣一買一賣會迫使市價回歸淨值。發生折價情況時也是一樣，只要把握住原則買低賣高即可。
ETF是上市交易的基金，所以買賣方式跟個股一樣，在台灣證交所掛牌的ETF，只要投資人在台灣的券商開戶，就可以輕鬆買到所要的ETF。至於國外證券交易所掛牌的ETF，例如iShares發行追蹤S&P 500指數的ETF（IVV），以及Vanguard發行追蹤彭博巴克萊美國綜合債券指數的債券ETF（BND），若要買賣這類型的ETF，方式就是透過台灣證券商的複委託，或是直接在美國的券商開戶，才能夠買賣。簡單說，買賣國內ETF跟國內股票一樣，買賣國外ETF就跟國外股票一樣。
不過，國內投信也可以發行國外標的的指數型ETF（詳見圖1的ETF➋），例如元大S&P500（00646）這檔ETF，所追蹤的指數跟IVV一樣，都是美國S&P 500指數。00646是元大投信成立的基金，同樣也持有S&P 500的成分股，也是在台灣證交所掛牌，國內投資者只要透過券商就可以買到績效跟IVV差不多的ETF，只是00646的費用率比IVV還要多一些就是。國內投信發行的國外ETF也非常多檔，不管股票型或債券型都有，可以直接上證交所的網頁查詢。
國內投信發行的ETF，如果國外已經有該指數的ETF，也可以透過連結的方式持有（詳見圖1的ETF➌），並不一定得持有指數的成分股。例如元大寶滬深（0061），直接持有香港交易所掛牌的ETF—標智滬深300（2827.hk），而不是持有該檔ETF的成分股。
除此之外，國外發行的ETF也可以透過代理商，直接在台灣證交所掛牌上市（詳見圖1的ETF➍），例如BP上證50（008201），是由凱基投信代理的「標智上證50中國指數基金」，發行商是在香港的中銀國際英國保誠，因此ETF成分股是由中銀國際英國保誠持有。國內只有一檔這類型ETF，應該是沒有利潤才沒有人引進，畢竟自己發行才可以收取管理費。
ETF雖然是個非常好的投資標的，但是種類琳琅滿目令人目不暇給，透過此文希望能讓讀者有更清晰的了解。
小檔案＿怪老子
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職：怪老子理財網站站長
著作：《怪老子教你——這樣算解答一生財務問題》、《怪老子的簡單理財課——不必死命存，一樣變有錢》
作者簡介_Smart 智富月刊
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